作者：管宏业 宋家婷
预亏 18 亿，A 股跌停，问界销量却还在涨。
2026 年盛夏，赛力斯用一张预亏公告，把自己推上了风口浪尖。15 亿到 18 亿元的半年净亏损，像一记闷拳，砸在去年 29.41 亿元盈利的对照板上。公告次日，A 股跌停。舆论场瞬间炸锅—— " 华为光环碎了 "" 代工厂的终局 ""M9 神话落幕 "，标题一个比一个劲爆。
但没几个人注意一个反差：上半年，问界销量同比还在涨。
销量向上，利润向下，这不是赛力斯一家的尴尬，而是当下中国新能源车企集体吞下的苦果。只不过，旁人只盯着亏损报表下判断，却极少读懂这家重庆实业家族主动选择 " 一次性出清利空 " 的底层算计。当短期利空出清，手里攥着技术底牌和完整矩阵的赛力斯，新的故事，才刚刚开始。
迷雾：亏损不是判决书
市场评判车企，永远固守简单粗暴的线性逻辑：账面亏损 = 经营失速，爆款热度回落 = 品牌天花板已至。但若只凭一张利润表给赛力斯盖棺定论，便会错过藏在财报数字背后三层结构性阵痛，以及创始人张兴海、少帅张正萍两代重庆实业人的商业抉择。
第一重冲击，是成本突袭。
前不久的某论坛上，张兴海掰着手指算账：车规存储芯片价格暴涨 5 倍，碳酸锂从 8 万元 / 吨蹿到 18 万元 / 吨，单车成本硬生生多出 1.5 万到 2 万元。二季度交付约 9 万辆，仅此一项，就吞噬了约 18 亿元利润。这不是赛力斯独吞的苦——北汽蓝谷、江淮汽车同期纷纷预亏，长城等利润也在滑坡。一场上游风暴席卷全行业，赛力斯只是被推到了镜头前。
第二重冲击，是换代的资产阵痛。
公告里 " 存量资产减值 " 六个字，轻飘飘滑过。可智能汽车的迭代速度早已甩开燃油车几个身位——旧平台模具、老款零部件、老旧产线，一旦跟不上新车型标准，价值就如退潮般缩水。赛力斯选择在周期低谷来一次 " 财务大扫除 "，一次性卸掉历史包袱。若没有这一刀，业绩表会好看很多，但那是粉饰，不是手术。
第三重漩涡，是 M9 热度回落，和 " 含华量稀释 " 的猜疑。
曾经横扫市场的问界 M9，今年步入生命周期自然调整期。极氪、理想、蔚来纷纷加码高端，赛道从独舞变成群殴。唱衰声此起彼伏，可市场很快回敬了一记耳光——改款 M9 上市，订单迅速回暖。
更大的争议，在于 " 含华量 "。当鸿蒙智行不再只有问界一张牌，智界、享界、尚界轮番登场，华为乾崑向超过 25 个品牌输出智能化方案，曾经独享红利的赛力斯，成了众多伙伴之一。" 代工厂 "" 备胎 " 的质疑，像夏日蝉鸣般聒噪。
顺境时，跨界融合的光环被无限放大；逆境中，所有质疑集中爆发。可大多数人只停在情绪表层，少有人愿深挖：一场足以改写长期估值的蜕变，正在静默发生。
裂变：" 含赛量 " 正在长出骨骼
过去，问界像条单腿跳的巨人—— M9 扛起品牌高度和大部分利润，产品结构如哑铃，两端重、中间空，抗风险能力先天薄弱。旗舰一旦受挫，全身震荡。
如今，局面已彻底翻篇。M6 扎根 20 万元主流市场，M7 守稳 30 万元家用赛道，M8 锁定 40 万元商务领地，改款 M9 坚守 50 万元以上高端城池。价格带无缝衔接，从 "M9 一枝独秀 " 进化为 M6/M7/M8/M9 多点开花的金字塔矩阵。即便鸿蒙智行持续扩军，问界依旧是整个体系的 " 定盘星 " ——长期贡献核心交付量，持续担当高端标杆和技术落地的样板。
很多人担忧 " 含华量下降 "，却没读懂另一面：合作关系早已从单向依附，演变为双向深度耦合。赛力斯一边吸纳华为乾崑的上层智能化能力，一边牢牢攥住整车平台、三电系统、供应链整合、超级工厂制造、整车品控、用户服务体系——这些整车厂的命脉根基，从未假手于人。
2025 年，赛力斯研发投入 125.1 亿元，同比增长 77.4%，研发人员超 9000 人，占员工总数 41.1%。
少为人知的是，125.1 亿元的研发投入，不仅使其超越理想（113 亿）、蔚来（106.1 亿）和小鹏（94.9 亿），成为新势力研发投入第一，在全行业也超越不少传统巨头，位列第六。
截至 2026 年，累计研发投入已突破 300 亿元。这笔巨资大多投向了 " 看不见 " 的底层——半固态电池、800V 高压平台、高阶智驾硬件，而不是简单的技术买办。
25 亿元收购问界 919 项商标和 44 项外观专利，115 亿元入股华为车 BU 独立后的引望公司——两步棋，步步惊心：先是品牌主权收回，再从采购商升级为利益共同体。
结果摆在眼前：赛力斯不再是单纯的技术承接方。" 含华量 " 降温，" 含赛量 " 生长。
总的来看，赛力斯选择的是用高强度、高密度研发投入换取未来核心竞争力。在这个以技术为终局的智能电动汽车赛道上，赛力斯正用真金白银为自己争取一个更靠前的身位。
利空出清：成长曲线渐次清晰
回到那个问题：上半年的亏损，究竟是危机，还是转机？把赛力斯的未来拆成短、中、长三段，答案自现。
短期：包袱卸净，盈利修复窗口开启。
上半年的大额资产减值，是一次性财务动作，后续不会持续产生同类损失。改款 M9 持续交付、M6 稳定走量，高端车型占比提升将拉动毛利率修复。若锂、芯片等原材料价格逐步企稳，成本端压力也有望缓解。最坏的时候，往往也是最好的起点。
中期：矩阵成型，单品周期魔咒打破。
多车型完整矩阵建成，最大价值就是抹平单一车型的生命周期波动。过去业绩高度绑定 M9 的局面，已成历史。不同价位车型对冲细分市场竞争风险，持续多年的研发投入进入收获期。新一代平台落地后，问界新车产品力迭代加速，守稳高端定价权，彻底摆脱无休止的低价内卷。
华为 " 五界三境 " 全面铺开，对赛力斯未必是坏事——华为生态越庞大，问界作为 " 样板间 " 的品牌溢价反而越高，赛力斯在生态中的话语权也越独特。
长期：双线布局，掌握战略选择权。
到今天，赛力斯已跳出 " 单一绑定华为 " 的旧框，开启双赛道布局。
一边，问界深耕高端新能源赛道，与华为乾崑深度协同，守牢高端基本盘；另一边，联合重庆国资、字节跳动、宁德时代打造全新品牌 AIVA，采用全新智能化方案、自建渠道，切入主流大众市场。一高一低，两条技术路线并行，不再把所有命运押在单一合作框架上——进退之间，有了更多从容。
拉长视野，赛力斯与华为从来不是零和博弈。华为需要问界这个 " 样板间 " 向全行业证明智选车模式的可行性，赛力斯需要华为的技术底座维持高端定位。各取所需，深度绑定。
重庆人的算账与传棒
在重庆，张兴海是个出了名的 " 账房先生 "。不是算小钱的账，是算大势的账。
这位从弹簧厂起家的重庆人，骨子里有股 " 认干 " 的韧劲。当年造微车时，他敢把全部身家押进去；如今面对智能电动浪潮，他依然敢在研发上一年砸下上百亿。用他的话说：" 做企业，不是在等风来，是让自己成为风。"
2026 年 6 月，张正萍接任子公司赛力斯汽车董事长。车一代与车二代的交接，在中国汽车史上并不多见。张兴海是典型的 " 草根造车人 "，吃苦、务实；张正萍则是 " 海归少帅 "，懂资本、懂国际视野、懂互联网打法。两代人的接棒，不是简单的权力转移，而是一场战略基因的迭代。
张正萍上任后，主导了收购问界商标、入股引望等一系列关键决策。他比父辈更早看清一件事：靠一款爆款、靠一个合作伙伴，走不远。赛力斯必须长出属于自己的骨骼。
重庆人务实，不搞花架子。张兴海算大帐，继续盯着供应链、成本、产能这些 " 硬骨头 "；张正萍布新局，谈合作、布矩阵、定技术路线。两代人，一种打法：不躺赢，不代工，不服输。
人们总是高估一家公司在困境中的脆弱性，低估它完成战略转型后的韧性。
赛力斯的阵痛，不是 " 代工厂模式 " 的失败，而是一家从边缘跃入主流的车企，在享受完 " 华为红利 " 的第一波增长后，必须面对的第二道考题——如何从 " 网红 " 变成 " 长红 "。
赛力斯正在跨越这道鸿沟。阵痛不可避免，但方向清晰可见——没有一家伟大的公司，能跳过过程这道坎。
当别人还在盯着亏损数字哀叹 " 代工厂走不远 " 时，赛力斯已经用三百亿研发投入、完整产品矩阵、双线战略布局，和一个重庆两代人的接力故事，在书写新的注脚。
2026 年盛夏，雨后的重庆闷热中总有一股潮湿的生机——赛力斯的工厂里，机器仍在轰鸣，新车仍在下线。张兴海说过一句话，重庆人都懂：" 我们这个城市的人，不怕热，只怕没活干。"
此刻的赛力斯，正干得热火朝天。
