今日 A 股主要股指走势分化，上证指数微涨 0.07% 报 3867.03 点，深证成指跌 1.42%、创业板指跌 3.23%、科创综指跌 2.25%。A 股全天成交 2.67 万亿元，较前一日有所缩量；全市场超 3800 只个股下跌，赚钱效应集中在少数板块。盘面上，石油石化、有色金属、贵金属、煤炭等方向领涨，而通信等 AI 上游、传媒等板块走弱。
今日午后下跌主要集中在双创与科技成长方向，背后有三重原因：一是高位获利兑现，通信等 AI 板块前期涨幅可观、拥挤度偏高，昨日大涨后部分资金集中落袋；二是财报窗口的不确定性，近期北美云厂商将陆续披露业绩，市场对 AI 资本开支指引存在阶段性担忧；三是资金的风格再平衡，科技流出的资金转向贵金属、煤炭、电力等低位、筹码干净的资源与红利方向，形成 " 跷跷板 " 式此消彼长。而今日两市缩量约 3000 亿元、沪指翻红，说明这更像是结构性轮动，而非系统性走弱。
对于后续，我们倾向于认为，本轮进一步回调的空间与系统性风险相对有限，中期维度的修复或已经逐步开始。但也需清醒地看到，当前压力主要来自科技板块内部的去杠杆，后续能否直接 "V 形反弹 " 可能仍需观察，更可能经历反复震荡筑底的过程。后续可以重点关注的信号包括：市场去杠杆压力趋缓、核心科技资产的抛压逐渐出清、产业催化带来新的利好。
在信号明朗之前，操作上宜兼顾进攻与防御、把握资源红利与科技之间的节奏差——对低位有基本面支撑的资源、红利方向保持关注，对高位科技品种保持对波动的敬畏，避免追高杀跌。
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今日黄金股 ETF（517400）大涨 6.31%，矿业 ETF（561330）大涨 3.82%。今日亚盘时段，现货金价重新触达 4140 美元 / 盎司。伴随近期 4000 美元 / 盎司的位置筑底反复确认，在前期流动性冲击、去美元化叙事阶段性削弱、科技板块资金虹吸、加息预期加强等利空集中作用下，金价交易出 4000 美元的阶段性底部，黄金股本周领先金价、提前交易金价企稳。
从产业逻辑看，黄金的长期定价锚在于实际利率下行 + 全球央行持续增持 + 信用体系再平衡。在降息路径与地缘不确定性交织下，贵金属的战略配置价值或仍具支撑；工业金属则受益于供给约束偏紧与算力、电力等新增需求拉动，龙头矿企 " 量价齐升 " 的盈利兑现有望延续。
工业金属方面的逻辑同样顺畅。铜价近期大涨至接近 1.4 万美元 / 吨，本轮上涨更多源于基本面支撑，现货偏紧信号明确。叠加上半年矿企中报扎堆预增，量价齐升印证行业景气。有色因逻辑顺、估值相对偏低、筹码结构干净，成为科技资金流出后所选择的承接方向。感兴趣的投资者可持续关注黄金股 ETF（517400）（跟踪沪深港黄金产业股票，或具更高业绩弹性）、有色金属 ETF（159881）（一键布局金铜等有色龙头）与矿业 ETF（561330）（聚焦上游，家里有矿），把握资源品重估机遇，同时注意价格高位波动风险。
基本面上，电力方向的核心催化在于 " 迎峰度夏 "。南方出梅后高温范围持续扩大，全国用电负荷接连刷新历史纪录，民用电负荷攀升带动电厂日耗爬升，叠加三峡出库量自高位明显回落，水电替代效应减弱，电厂采购需求回暖，需求端迎来实质性改善，港口动力煤价持续上涨。而供给收缩超预期得到验证。6 月全国原煤产量同比下降 9.7%，创近十年单月最大降幅，安监高压对产能的实质性限制持续显现。7 月 17 日山西六部门联合印发《矿山安全生产举报奖励实施细则》，举报奖励机制加速推动隐蔽面不合规产能出清。
业绩方面，煤炭板块中报业绩预期较好。龙头业绩超预期，多家煤企发布业绩预增公告，Q2 盈利环比大幅改善。且当前美伊冲突反复推升国际能源价格中枢，油价与煤价的能源替代逻辑重新被交易。
当前市场风格变化较快。科技主线赚钱效应有所减弱，市场资金寻求避风港，煤炭、电力等红利方向兼具防御属性、稳定分红与迎峰度夏的景气支撑，或是震荡市中攻守兼备的选择。感兴趣的投资者可关注煤炭 ETF（515220）、绿色电力 ETF（159669），作为震荡市中的防御配置；此外，若更偏好一篮子高股息、央国企红利资产，也可留意红利国企 ETF（510720）等相关方向。当然，红利板块同样存在波动，需注意价格回调风险。
中长期看，AI 的产业依然坚韧。我们坚定认为 AI 是一场规模宏大的产业革命，其影响力甚至可能超过 PC 的普及。当前全球 AI 基建加速，我们测算 2027 年全球 AI Capex 有望接近 1.5 万亿美元。具体细分方向光模块、PCB 等均处于二阶导为正的阶段，也就是说增速将在明年进一步上涨，产业景气度只增不减。
近期北美财报将陆续披露，其中 Meta、谷歌的财报尤其值得重视。尽管存在一定不确定性，但通信板块经前期消化后整体处于相对低位，我们认为产业上的风险相对可控，但是仍需关注边际变化。
短期仍需注意波动。北美财报、A 股巨头上市前后可能存在一定不确定性，且在前期大跌之后，整体筹码结构复杂，短期波动可能依然剧烈，投资者需防范相关风险。
今日债市收益率显著下降，但本周债市总体延续窄幅震荡格局，10 年国债在 1.72% — 1.73% 区间波动；基本面与资金面未出现显著转向，市场在 PMI 数据小幅改善与央行呵护流动性之间博弈，窄幅震荡仍是中期主旋律。建议关注久期适中的稳健品种，如国债 ETF（511010）和十年国债 ETF（511260）。组合持有思路以中期配置为主，短期不建议追涨杀跌，可在收益率回升时逐步加仓。
基本面方面，6 月经济数据总体温和，通胀分化格局延续。6 月官方制造业 PMI 录得 50.3%，较上月回升 0.3 个百分点，重返扩张区间。通胀方面，6 月 CPI 同比上涨 1.0%，低于前值 1.2% 和市场预期 1.2%，食品烟酒及在外餐饮价格同比下降 0.8%，构成最大拖累，核心 CPI 同比 1.0% 亦较上月回落 0.1 个百分点，通胀压力较低。我们认为，在传统行业融资需求仍拖累整体的背景下，PMI 单月数据对利率的压制作用有限，建议持续关注后续 PMI 分项走势。综合而言，基本面并未证伪 " 低利率环境可持续 " 的核心逻辑，信贷需求偏弱、通胀预期不强，继续支撑中长期利率下行空间。
资金面方面，上周央行公开市场操作力度有所加大：如 6 个月买断式逆回购投放 14000 亿元、到期 9000 亿元，超额净投放 5000 亿元。我们认为，央行在税期、政府债缴款等多重压力下超额续作，整体呵护态度还是比较明显的。大行融出偏审慎，资金面边际收敛但整体仍处中性状态，未构成严重利空。
总体而言，我们维持短期胜率环境中性偏多、中期窄幅震荡的核心判断。可按兵不动或逢收益率上行择机参与。当前资金面在央行精细化调控下维持均衡，10 年国债收益率缺乏趋势性突破动力。建议维持配置思维大于交易思维，继续关注久期适中的稳健品种，如国债 ETF（511010）和十年国债 ETF（511260）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票 ETF/LOF/ 分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块 / 基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎
