财政部 7 月 22 日发布的 2026 年上半年财政收支情况显示，上半年全国一般公共预算收入 121047 亿元，同比增长 4.7%。其中，全国税收收入 97865 亿元，同比增长 5.3%；印花税 2752 亿元，同比增长 40.9%。证券交易印花税成为其中增速最醒目的一项，上半年收入 1549 亿元，同比增长 97.3%。
这一数字放在历史区间内同样突出。从近十年同期数据看，今年上半年证券交易印花税收入仅低于 2022 年上半年的 1599 亿元，处在近年同期高位；同比增速则创下近十年同期新高。更关键的是，自 2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税已由按成交金额的千分之一减半征收至万分之五。
税率下降后，税收收入仍快速增长，真正指向的并不是税制变化，而是 A 股交易活跃度的显著抬升。印花税只在股票卖出环节征收，其收入规模与卖出端成交金额高度相关。上半年市场成交额刷新纪录、场内资金周转加快、杠杆资金和量化交易活跃，共同把这一财政科目推到近年高位。
数据怎么看？近十年同期次高，增速创同期新高
这组数据首先要放在税率变化之后观察。
2023 年 8 月证券交易印花税实施减半征收，意味着同样成交规模对应的税收收入较调整前下降一半。在这一背景下，今年上半年 1549 亿元的收入规模仍接近 2022 年上半年的 1599 亿元，本身就显示出交易基数的显著放大。
增速的罕见性。证券交易印花税同比增长 97.3%，不仅显著高于上半年全国税收收入 5.3% 的增速，也明显高于印花税整体 40.9% 的增速。财政收入结构中，这一科目更像是资本市场交易活跃度的映射，而不是一般意义上的税基自然修复。
从近十年同期表现看，今年上半年证券交易印花税收入创下近十年以来同期次高；同比接近翻倍的增速，为近十年同期最高。
一是成交额跨越式放量是根本原因
证券交易印花税的本质是 " 交易税 "，有成交才有税收。2026 年上半年印花税的天量增长，根源于 A 股成交额的史诗级放量。
2026 年上半年，A 股全市场累计成交额约 317.5 万亿元，刷新半年度历史纪录，日均成交额约 2.74 万亿元，较 2025 年同期近乎翻倍。市场统计还显示，截至 7 月下旬，年内 A 股累计成交额已进一步超过 360 万亿元，接近 2025 年全年成交额的九成。
二是存量资金高频换手
除增量资金入场外，存量资金的周转效率提升也是重要原因。
上交所数据显示，2026 年 5 月 A 股新开户 276.53 万户，同比增长 77.76%，年内累计新开户 1729.68 万户、同比增长 57.94%。开户增速虽回暖，但远不及印花税 145% 的单月同比增速。这意味着，存量资金的反复交易、高频换手才是推升印花税的核心因素。
今年以来，A 股波动率明显抬升，科技行情内部轮动较快，AI 算力、半导体、存储、创新药等热门方向的交易弹性较大。此前市场低迷阶段，部分投资者选择躺平持仓、减少交易；随着赚钱效应出现，散户波段操作、止盈止损、板块切换频次增加，场内资金周转效率明显上行。
三是量化资金成为缴税主力军
量化资金也在提升整体换手率。量化交易依靠算法进行高频买卖、套利对冲和组合再平衡，换手率通常高于普通个人投资者和多数长线机构资金。据相关测算，量化资金贡献了三成以上股票成交与印花税。随着量化规模扩容、策略活跃，市场成交中的高频周转部分相应增加，进而推升卖出端交易金额。
在 AI 大模型与算力快速迭代的推动下，量化交易门槛显著下降，规模持续攀升。量化交易已成为 A 股流动性结构中不可忽视的 " 稳定器 " 与 " 放大器 "。
四是两融余额持续走高，放大交易体量
融资融券则进一步放大交易体量。两融余额在上半年持续走高，融资资金净买入阶段性增加。2026 年上半年，两融市场数次刷新历史高点。6 月 23 日，A 股两融余额历史上首次突破 3 万亿元；6 月 25 日，融资余额首次突破 3 万亿元。截至 6 月 30 日，两融余额约 30204 亿元。投资者借助融资加杠杆买入股票，在行情波动中又会频繁了结融资仓位、滚动换仓或降低杠杆，杠杆交易由此成为市场活跃度的放大器。
因此，今年证券交易印花税增长是成交额放量、存量资金高换手、量化交易活跃和杠杆资金扩张叠加后的结果。税率减半只是降低了单位成交对应税额，但无法抵消交易基数和换手频率的共同抬升。
策略首席怎么看后市？
市场成交活跃能否延续，最终仍取决于行情节奏和资金信心。
多家券商策略首席认为，7 夜以来市场调整属于短期技术性波动，国内宏观基本面和 AI 产业长期逻辑并未发生根本性逆转。方正证券燕翔指出调整未伴随基本面恶化，华创证券张瑜认为属外部冲击下的情绪释放与估值再平衡。中信证券包承超则表示，本轮调整更接近上涨后的筹码结构再平衡，而非全市场流动性的持续收缩。
从市场微观结构看，绝对收益资金与杠杆资金的抛压已得到集中释放，而国有资本运营公司与股票 ETF 等增量资金正快速入场，稳市机制明确。申万宏源傅静涛指出交易层面的负循环机制极其有限，市场微观结构正在自然修复。川财证券陈雳认为当前 A 股整体估值处于历史偏低区间，估值 " 安全垫 " 已经形成，市场已具备阶段性企稳反弹基础。
展望后市，策略首席们们对 A 股中长期趋势保持坚定乐观。国泰海通方奕明确提出中国股市已再次进入关键配置区间，市场短线回撤并不改变对中国创新资产的积极判断。广发证券刘晨明认为当前迎来 2026 年第二次 " 胜负手 "，反弹条件正在成熟。在具体配置方向上，建议聚焦三大方向：科技仍是大波段行情的核心领涨主线；金融股有望发挥稳定器作用；优势制造与出海 Alpha 值得关注。
