全球科技股震荡，A 股跟随下跌——但瑞银认为，这场去杠杆可能已经接近尾声。
据追风交易台消息，瑞银在 7 月 22 日发布的 A 股策略报告中指出，近期 A 股科技板块及相关指数出现大幅回调，背后有三重压力叠加。
第一，全球科技板块剧烈波动，全球主要股市隐含波动率同步飙升。第二，部分短线投资者在 2026 年上半年积累了可观涨幅后选择获利了结。第三，科技板块交易拥挤度持续攀升——瑞银数据显示，大科技板块（含电子、通信、计算机、国防）占全部 A 股市值和成交额的比例在 2026 年上半年快速上升，均创历史新高——这种拥挤本身就会在市场波动时放大抛压。
瑞银强调，尽管市场短期剧烈波动，A 股整体及科技板块的盈利改善趋势并未改变。
具体数据上，瑞银预计全部 A 股盈利同比增速将从 2025 年的 3.9% 提升至 2026 年的 11%。已披露的 2026 年一季报显示，非金融 A 股净利润同比增长 11.8%，而 2025 年全年仅为 +0.8%，盈利加速回升的信号明确。
科技板块方面，市场对创业板指 2026 年盈利增速的一致预期，年初至今已上调 33 个百分点；科创 50 的上调幅度更大，达到 112 个百分点。瑞银认为，全球 AI 仍处于快速发展的早期阶段，科技板块的盈利上修趋势仍在延续。
政策层面，" 十五五 " 规划将科技自立自强列为重大目标，2026 年世界人工智能大会期间的信号，均体现了政策层面对科技产业的持续支持。
市场大跌期间，资金并未单向出逃，反而有大规模资金借道 ETF 入场。
瑞银注意到，7 月 6 日至 20 日，全部 A 股权益类 ETF 合计净流入超过 3674 亿元人民币。与此同时，多只宽基 ETF 的单日成交额出现明显放量。
值得关注的是，此轮净流入的结构与 2024 至 2025 年那轮有所不同。上一轮净流入主要集中在沪深 300 ETF，而此次净流入分布更广，沪深 300 ETF、创业板 ETF、科创 50 ETF 均获得大规模净流入。
7 月 19 日晚间，中国诚通和中国国新两家国有资本运营公司相继发声，表示看好中国资本市场并将增持 A 股；多家保险公司也表态将维护资本市场稳定。
这轮调整中，市场最担心的问题之一是杠杆风险。瑞银的判断是：去杠杆可能已基本完成。
数据显示，截至 2026 年 7 月 20 日，全部 A 股融资余额为 2.70 万亿元，较 6 月 25 日创下的历史峰值 3.01 万亿元，已快速下降 3124 亿元。
分板块看，大科技板块融资余额从 6 月 26 日的 1.1 万亿元降至 7 月 20 日的 9449 亿元，快速减少 1527 亿元。
对于部分投资者担忧的杠杆水平问题，瑞银进一步做了横向比较：大科技板块、创业板、科创板的融资余额占各自流通市值的比例，与全市场整体水平相比并无实质性差异，并未出现异常集中的杠杆风险。以科创板为例，截至 7 月 20 日，融资余额占流通市值比例为 5.8%，处于历史合理区间。
瑞银的结论是：随着融资余额快速下降，A 股去杠杆进程可能已大体完成。
