7 月 14 日晚，长城汽车刚发业绩预告，创始人魏建军就打开微博，向 45 万粉丝讲起账本。
他先说了好消息：销量和营收均取得同比增长，海外成绩不错。产销快报显示，长城 1-6 月销售约 58.39 万辆，同比多卖 1.4 万辆左右。
紧接着，他把坏消息摆到台面上。
这位汽车大佬解释，上半年利润预计为 23.5 亿元 -26 亿元，同比减少近 40 亿元，说到底是两件事：一是海外税收政策补贴还没到账，二是受到汇率波动的冲击。
魏建军专门强调一个细节，长城汽车在渠道端 " 卖得多、发得少 "，库销比优于行业平均水平。
" 我们国内库销比，常年稳定在 1.5。"
长城汽车发给《21CBR》记者的材料指出，当下，有的车企库销比已飙至 3，看似光鲜，实则是将压力转嫁给经销商。
在微博帖子的结尾，魏建军抛出预告：接下来，长城汽车将启动 H 股回购。
两笔大账
魏建军少赚近 40 亿元，是有两笔账目吃掉了账面利润。
2025 年上半年，长城汽车拿过一笔补贴，约 22.7 亿元，这是俄罗斯政府发的税收 " 红包 "。
今年的这个红包，还没有到手。
" 盈利远逊预期，因俄罗斯报废税退税约 19 亿元人民币，延迟入账。" 花旗的研报称。
目前，俄罗斯对所有车辆征收 " 报废税 "，魏建军在当地图拉州建有工厂，能享受福利，先交上去的税，事后以补贴形式获得接近 100% 的返还。
这次，补贴延期到账，只是利润挪后计入；而汇率波动，真正让魏氏感受到了痛。
1-6 月，哪怕使用 " 对冲锁汇保值产品 "，长城汽车仍录得汇兑损失约 2.66 亿元；去年同期，其账上的汇兑收益高达 14.93 亿元。
一进一出，这一项少赚 17.59 亿元。
比如，海外卖货 100 美元，成交时其兑换人民币的汇率是 7，就值 700 元人民币；如果隔一个月结算，汇率跌到 6.5，那到账就只有 650 元。
" 这少了的 50 元，就是汇兑损失。"
一位银行人员向《21CBR》记者解释，海外业务多的企业，通常会与银行签协议，提前锁定汇率，避免汇兑波动侵蚀利润。
长城汽车预计，上半年净利减少 37.37 亿元 -39.87 亿元，而补贴延期、汇兑损失两项，合计超过 40 亿元，大抵与预告的减幅相当。
剔除这两项，魏建军的基本盘，守得还算稳。
海外收入持续攀升，魏建军必须更好地运用汇率工具。
《21CBR》记者注意到，长城汽车正在补课，官网已发出招聘链接，计划招揽若干外汇专家。
其工作职责中，有一项任务非常具体：" 运用远期、掉期等金融衍生工具进行套期保值，降低汇兑损益对利润的影响。"
而常用的套保方法，就是远期、掉期结售汇。
具体来说，远期是指，账上有美元，不急着换成人民币，可以与银行签协议，约定好未来某一天，按商量好的汇率来换，" 双方心里有底 "。
海外吃肉
魏建军出海，固然遭受汇率损失，但也真正吃到了肉。
销量，是最直接的证明。
1-6 月，长城汽车在海外市场售出 29.1 万辆，已占总销量一半；单看 6 月，销量达到 6 万辆，同比大涨 50%。
海外的销量大涨，也对冲了国内的疲弱，推动整体销量同比增长 2.5%。
按魏建军的解释，出海卖得好，归根结底是产品能打。
" 丰田越野车大概有 9 款，我们也有 9 款，且长城的动力选择比丰田丰富很多。" 他在 6 月公开说，在美国以外的市场与丰田竞争，坦克、哈弗 H9 ( 配置| 询价 ) 、H5 等潜力都非常大。
魏建军极重视海外。
有长城汽车中层告诉《21CBR》记者，向董事长汇报产品信息时，如果没有包含海外内容，就会被打回去。
年初，他力推归元平台，兼容燃油、混动、插混、纯电、氢能五种动力形式，就有拓展海外的长远考虑。
魏氏强调，归元不限于一个技术平台，更是一种理念，即以技术为根基，以全动力布局为路径，满足全球用户的多样化需求，以扩大辐射面，提升产品保有量和保值率。
毕竟，海外要走远，不能只看短期销量，也要注重盈利水平、用户满意度。
业务扩张的背后，人事变动悄然发生。
长城国际总裁史青科，5 月仍在接待海外人士，6 月被爆已离职。《21CBR》记者向长城汽车求证，截至发稿，尚未收到回复。
国内失速
海外销量猛涨，长城汽车在国内根据地，则有失速风险。
1-6 月，长城汽车国内销量仅有 29.2 万辆，下滑约 20%，总量已快被零跑追上。至 7 月 17 日收盘，长城汽车 A 股市值今年已蒸发超 570 亿元。
魏氏手握哈弗、坦克、魏牌、欧拉等品牌，今年在国内都表现一般。
以 6 月为例，长城汽车表现最好的哈弗品牌，国内月销约 2 万辆，排在第 30 名；坦克品牌，国内月销约 1 万辆。
当然，国内竞争惨烈，魏建军转而追求利润厚度，缩量也可能有策略考虑。他在多个场合强调利润，称品牌能挣钱、利润好，才能走得稳。
今年以来，魏氏重点发力高端车型。
5 月，魏牌推出 V9X，起售价 34.98 万元，他本人担任终身代言人，从主讲发布会，到用户交车，再到自驾草原，高频发声。
3 个月前，坦克 700 焕新，起售价也达到 42.8 万元。
只是，魏氏的高端车，暂时未起量。
V9X 上市之后，其 6 月国内销量仅 1505 辆；全新坦克 700，同期国内也只卖 2515 辆。
高端市场容量有限，又大牌云集，魏建军从中切出份额，肯定需要时间；中低端市场，又要与比亚迪、吉利等贴身肉搏，压力也很大。
现在的长城汽车，肯定不会在舒适区。
" 表面的数字虽然重要，我们更在意企业的健康发展。" 魏建军格外强调走稳。
比如渠道健康，就是守住底线。
长城汽车方面表示，低库销比，意味着不压库、不盲目冲量，也能消除用户 " 今天提车明天大降价 " 的担心。
这种策略下，利润失守未必可怕，能否稳住份额，才是对魏建军真正的考验。
