本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥
7 月 18 日，深化创业板新一轮改革满百日，市场生态变化正在悄然发生。
今年 4 月 10 日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（下称《意见》），深化创业板改革正式启动。这 3 个多月以来，改革成效持续显现，正在惠及越来越多的优质创新企业和投资者。
改革政策发布以来，46 家创业板上市公司推出再融资方案，11 家推出重大资产重组方案，101 家推出股权激励计划。
" 从创业板投融资生态角度看，此次改革立足创业板板块定位，展现出鲜明的系统性和突破性特征。" 招商基金研究部首席经济学家李湛对时代周报记者分析，改革通过聚焦优质创新重点领域，构建起更适配创新型企业的制度体系，能够更好发挥创业板促进创新资本形成和集聚的重要作用。
" 成熟先行、能快则快 "，改革跑出加速度
" 成熟先行、能快则快 "。这是创业板深化改革的一大特点。
4 月 10 日，改革启动当天，深交所就首批 4 件配套业务规则向市场公开征求意见，包括上市规则、交易规则、IPO 发行与承销业务实施细则、预先审阅审核指引。仅仅两周后，4 月 24 日，这些配套规则就正式发布实施，推动增设第四套上市标准、建立预先审阅机制等重点措施进入实施阶段。
试点地方政府推送拟发行上市企业信息，是这次深化创业板改革的一项重要探索。这适用于已申请发行上市辅导备案、拟按照创业板第三套或第四套上市标准申报的企业。
时代周报记者获悉，深交所目前已收到部分企业的地方政府推送信息函，深交所会在审核中对推送的信息予以参考，对企业是否符合发行上市条件做好审核研判，切实提高审核质效。
这次创业板改革，还推出 IPO 预先审阅机制，以保护优质创新企业技术安全和信息安全。所谓预先审阅机制，是指交易所在发行人正式申报 IPO 前，对发行上市申请文件按照审核要求进行把关的一种服务机制。
平安证券投行人士对时代周报记者表示，IPO 预先审阅机制复制到创业板后，客户的核心信息安全性得到极大保障。" 这些变化将显著提升优质企业的上市效率，但也对企业规范运作和信息披露质量提出更高要求。"
7 月 3 日，证监会就《上市公司证券发行注册管理办法》及配套规则公开征求意见，明确建立再融资储架发行制度、提高简易程序融资额度等一系列再融资改革举措的具体安排。深交所同步就再融资审核规则、再融资发行与承销业务实施细则 2 件配套规则公开征求意见。
深交所相关负责人表示，正在加快研究制定修订其他配套规则，将尽快向市场发布。
增设第四套上市标准，8 家企业 " 试水 "
增设第四套上市标准，是深化创业板改革的突出亮点。
第四套标准不设盈利要求，强化成长性、创新性指标，充分适配新兴产业和未来产业企业前期投入大、收入起点低、价值跃升快等特点。
截至目前，创业板已受理 8 家采用第四套标准申报的企业，包括乐聚智能、腾盾科创、云豹智能、成立航空、科润新材、西井股份、度亘核芯、宸芯科技等。这些企业涵盖当前新兴产业和未来产业多个前沿赛道，涉及人形机器人、无人机、人工智能、芯片、航空航天、新材料等领域，具有较强的创新性和成长性。
李湛对时代周报记者分析，预计后续市场将更加注重企业的技术壁垒与成长可持续性，而非单纯依赖财务指标。当然，发行节奏将保持平稳有序，不会 " 一哄而上 "，确保质量优先。
市场人士表示，创业板第四套标准落地，将进一步激发新兴产业和未来产业领域企业对接资本市场的积极性，助力更多优质创新企业借助资本市场实现研发突破与产业化扩张。
平安证券投行人士在接受时代周报记者采访时表示，本次改革通过建立更包容的上市标准梯度，既保持对优质新型消费、现代服务业企业的支持，又为具备核心技术但暂未盈利的科技创新企业开辟通道。这对投行在新产业、新业态领域的行业研究、估值定价等专业能力也提出更高要求。
" 深交所将坚持循序渐进、质量优先原则把好第四套标准申报企业的受理审核关，突出成长性、创新性要求，严守财务真实性底线，从源头提高上市公司质量。" 深交所相关负责人表示，同时，提高审核问询针对性，突出重要性原则，不断提升监管透明度。
南开大学金融学教授田利辉对时代周报记者表示，第四套标准直击前沿创新 " 研发重、盈利晚 " 的特点，让市场定价锚定发展潜力而非短期利润。持续用好这一标准，核心在 " 严进 " 与 " 出清 " 并重。一方面，须将研发强度、核心技术、持续成长能力等做细做实，严防 " 伪创新 "" 伪成长 " 借道；另一方面，同步强化未盈利企业特别风险披露，让市场在优胜劣汰中真正筛选出能跨越周期、引领未来的领军者。
据统计，改革政策发布以来，创业板新增受理首发申请 66 家，除了第四套标准企业 8 家，第一、二、三套标准企业分别有 51 家、4 家、3 家，既有新能源、新材料、具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业和未来产业企业，也有新型消费和现代服务业企业申报。
融资并购 " 首单 " 频出，效率提升进行时
支持企业上市，只是创业板服务创新发展的第一步。这次创业板改革，同步推动再融资、并购重组、股权激励等工具落地，持续支持上市公司高质量发展。
5 月 8 日，信维通信（300136.SZ）60 亿元定增项目通过深交所审核，距项目受理用时仅 21 个工作日，是全市场落实再融资改革要求、加大对优质上市公司支持力度的首单落地案例。
5 月 20 日、28 日，江波龙（301308.SZ）37 亿元定增项目、上海瀚讯（300762.SZ）7.46 亿元定增项目先后通过审核，审核用时均不足 10 天。这两单再融资项目均具有 " 轻资产、高研发投入 " 特点。
江波龙募集资金拟投入面向 AI 领域的高端存储器研发及产业化项目、半导体存储主控芯片系列研发项目、半导体存储高端封测建设项目以及补充流动资金。上海瀚讯募集资金拟投入与主业密切相关的智能化建设项目。
并购重组方面，6 月 26 日，迈普医学（301033.SZ）发行股份及支付现金购买资产项目获深交所重组委审议通过，是创业板改革落地后，首单过会的收购未盈利标的资产的重组项目。本次收购的未盈利标的为易介医疗，属于国内神经介入器械领域的创新企业，产品竞争力位居行业前列。
改革政策发布以来，46 家创业板上市公司推出再融资方案，11 家推出重大资产重组方案，101 家推出股权激励计划，2 家发行债券获通过。
市场人士对时代周报记者分析，创业板改革后，一批优质公司案例相继落地，股债融资灵活性便利性不断提升，助力引导要素资源加快向新质生产力领域聚集。
包容与审慎并行，全过程监管严字当头
在提升制度包容性适应性的同时，这次深化创业板改革也将维护市场稳定运行、保护投资者合法权益放在突出位置，注重加强全过程、各环节、各参与主体的监管，以强监管保障改革有序实施。
《意见》提出，进一步压实中介机构资本市场 " 看门人 " 责任，完善保荐机构和保荐代表人监管制度。
平安证券投行人士对时代周报记者表示，平安证券高度重视创业板改革中关于压实中介机构责任的政策导向，在提升保荐质量、强化持续督导和全过程风控方面已建立系统化的工作机制。一是压实平安证券 " 看门人 " 责任，持续提升行业合规意识与执业质量；二是在持续督导环节，设立专职督导团队，对高风险领域开发了专项预警模型，实现异常情况实时监测；三是在全过程风控方面，公司构建了 " 前中后台协同 " 的立体管理体系，形成覆盖项目全生命周期的关键控制节点，为创业板输送高质量的新鲜血液。
深交所相关负责人表示，将严把发行上市、融资并购审核质量关。提升创业板制度包容性适应性，绝不意味着放松对发行上市企业的质量要求。发行审核工作严格坚持质量优先，综合运用提升审核问询针对性、开展现场督导检查、强化监管处分等手段，压实市场主体责任。
今年以来，深交所对创业板发行审核领域各类业务违规主体作出自律监管措施或纪律处分 102 人（家）次。同时，持续加强上市公司监管，加大对财务造假的打击力度，通过上线财务舞弊监管大模型增强科技监管能力，进一步提升财务舞弊非现场监测和发现功能。严格执行退市制度，已对 *ST 天龙作出终止上市决定，对元道通信、ST 新动力等 12 家公司实施退市风险警示。
保护投资者，是资本市场监管工作的出发点和落脚点。改革推出后，深交所修订发布《深圳证券交易所创业板投资风险揭示书必备条款》，针对性提示投资者关注创业板改革后的制度规则变化及风险特征，并组织券商更新创业板投资风险揭示书，新开通创业板交易权限的普通投资者按要求签署新版风险揭示书。
市场人士对时代周报记者表示，通过这次改革，创业板在企业发行上市环节能够更好包容适配新兴产业和未来产业企业需要，在企业上市后能够更好支持上市公司持续成长，在投资端能够更好吸引汇聚创新资本，在市场生态上能够更好实现良性循环，必将为资本市场支持优质创新和新质生产力发展注入更强动力。
