资金回来了！
CPO 概念全线反攻——长光华芯涨 10%，东山精密、新易盛、源杰科技、光迅科技、剑桥科技、中际旭创集体跟涨，板块成交额逼近 2000 亿。
7 月 13 日，摩根士丹利发布 AI 资本开支专题报告，将五大 Hyperscaler 的 2027/2028 年 Capex 上调至 1.23 万亿 /1.4 万亿美元。算力容量预计到 2028 年逼近 120GW，较 2025 年约 30GW 扩张近 4 倍。
换句话说——市场接下来不只看谁花钱最多，而是看谁能把算力真正交付、并转化成可持续的 AI 收入。
大摩的观点是，AI 生态仍然处在算力约束状态，芯片、机柜、电力外壳、数据中心建设周期、工程劳动力、社区阻力和政治周期，全部在拉长从开工到交付的时间。一些数据中心从破土动工到开业，已经可能被拉长到三年。
所以这不是 " 科技巨头乱花钱 "。这是头部公司为了抢到未来三到五年的算力选项，被迫提前开工、提前锁资源、提前融资的一轮基础设施竞赛。
对光通信产业链而言，比 Capex 总量上修更关键的，是大摩对单位建设成本的重新评估。
大摩将每 GW 算力建设成本整体上调约 20% —— GB200 每 GW 成本约 350 亿美元，GB300 约 390 亿美元，Vera Rubin 约 490 亿美元，Rubin Ultra 约 500 亿美元。
原因分两层：机柜内部，内存、CPU、网络、机柜等硬件 BOM 涨价；机柜外部，电力设备、机械系统、建筑材料、熟练工短缺、自备电力方案，全部在推高同样 1GW 算力的账单。
大摩明确表示，此前对机柜外成本的估算偏低，已把下一代架构的机柜外成本上调至 1600-1900 万美元 /MW。
Capex 上修不完全是 " 买更多 GPU"，也来自 " 同样 1GW 变得更贵 "。而机柜外的成本上涨，直接流向高速互连、光纤布线、光模块、PCB 板材、冷却和电力设备。这是今天光通信板块全线反攻最硬的逻辑支撑。
大摩同时给出了 AI 产业链投资的第二阶段判断：
1，2025 年市场最关心谁能抢到 GPU；
2，2026 年市场开始关心谁能建成数据中心、谁能拿到电力、谁能形成有效容量；
3，到 2027-2028 年，真正决定估值的是谁能把这些容量卖出去，转化成广告、云服务、API、订阅和 Agentic 工具收入。
Capex 上修本身不是利好也不是利空，它是一张入场券。
对产业链来说，1.4 万亿美元和 120GW 算力意味着需求池仍然极大，且单位成本继续抬升，硬件、存储、网络、电力、冷却、数据中心工程仍有订单和价格弹性。
对互联网公司来说，挑战更大——折旧已进利润表，融资已进资产负债表，下一步必须证明这些算力不只是成本中心，而是收入引擎。
大摩给出的答案是：Meta 的收入期权最多，Amazon 的 AWS 兑现路径最清晰，Google 全栈能力最强但短期受算力约束。接下来，谁能率先把 AI Capex 变成可持续收入，谁就能穿越下一轮市场对 AI 泡沫的质疑。
但对光通信产业链来说，只要 AI 基建不停，每 1GW 新算力都对应一套完整的光互联方案。
短期看订单节奏，中长期看技术迭代。
CPO 渗透率从 0 到 10，未来或是光通信最肥的一段涨幅。
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