解禁即遭杀跌，股价直接击穿上市首日开盘价。
7 月 14 日，MiniMax 盘中最低下探 209.2 港元，刷新上市以来新低，但收盘回调定格 230 港元，涨 3.32%，总市值为 732.36 亿港元。
解禁前夕，超八成 Pre-IPO 及基石股东明确表态 " 长期看好并将继续持有 "，表态机构涵盖 Aspex、博裕、IDG、Janchor、Martis Fund 等基石投资人，国寿投资、徐汇资本等国资机构，以及阿里、米哈游、云启、明势等早期股东。
但这份利好未能对冲筹码释放带来的实际抛压。
关键或在于 MiniMax 解禁结构更为复杂。据数据显示，本次解禁不仅包含基石投资者，还涵盖部分上市前投资者。据经纪商变动显示，解禁日净卖出的最大经纪商为摩根士丹利，净卖出约 252.16 万股，其次分别为中信里昂、中金香港、海通国际、高盛亚洲等。
专业人士指出，智谱仅为基石解禁，而 MiniMax 是基石和上市前投资者双重解禁，所受冲击不可同日而语。海量可流通筹码集中流入市场，7 月 9 日单日成交额突破 68 亿港元，成交规模超过上市首日水平。
今年 5 月，MiniMax 与智谱同步纳入恒生科技指数及恒生综合指数，市场曾对流动性改善抱有预期。但后续港股通准入结果出现明显分化：6 月 8 日智谱顺利纳入港股通标的池，得以承接南向增量资金；而 MiniMax 因采用同股不同权架构，需满足额外准入门槛方可纳入港股通。机构预计，MiniMax 最快将于今年 8 月 6 日满足条件并纳入港股通。
专业人士分析，智谱拥有持续流入的 " 北水通道 "，即便面对解禁也能获得资金承接；而 MiniMax 则处于 " 流动性真空 " 状态，在解禁等关键节点缺乏足够的买方力量对冲抛压。
7 月 10 日，公司同步披露 160.4 亿港元再融资方案：其中配售 3560 万股新 A 类股份，配售价为每股 268 港元，较解禁当日收市价折让约 9.89%；同步发行 65 亿港元于 2027 年到期的零息有担保可转换债券。
创始人兼 CEO 闫俊杰同日发布内部全员信，宣布从即日起至公司实现 AGI 之日不再领取任何薪酬，未来四年拿出个人名下相当于公司总股本 4% 的股份激励长期贡献团队，另设 1% 股份支持开源社区发展。根据 MiniMax 2025 年年报，闫俊杰当年合计薪酬为 24.1 万美元（约 163 万人民币）。
智谱约 2568.16 万股股份解除锁定，仅占总股本 5.76%，持股主体以 11 家基石投资者为主。解禁前夜已有近七成解禁基石股东公开表态长期持有不减持；解禁当日股价上涨 13.35%，收报 1825 港元。
7 月 9 日，智谱披露向 6 名特定投资者配售不超过 1978 万股新 H 股，配售价 1588 港元，预计募资 314 亿港元，当日股价续涨 11.34%。
7 月 11 日，智谱创始人唐杰发布题为《巨浪已来》的内部信，宣布启动 "Touch High（摸高）计划 "，未来两年不追求短期应用变现，直指 AGI 下一个高地；同日摩根大通将智谱目标价由 2000 港元上调至 2400 港元。
两家 AI 企业同期登陆港股，上市初期 MiniMax 首日暴涨 109%，市场热度一度远超同行。半年过去，两者的二级市场估值完成彻底反转。正如媒体所问，" 当解禁的喧哗散去，两只 AI 大模型股还有没有继续涨的理由？"
来源：星河商业观察
