"（SpaceX 成为）历史上规模最大的 IPO，也正在成为历史上规模最大的退出流动性操作，" 诺布尔上周六在社交媒体平台 X 上发表的一篇长文中写道，并补充说，"IPO 的目的是将散户投资者的资金从他们手中夺走。"
这位对冲基金经理拥有 40 多年的投资管理经验，之前曾连续多年管理富达海外基金。他解释称：
SpaceX 上市时的市销率超过 90 倍，而那些以远低于当前价格购入股票的内部人士即将开始将他们的股份出售给散户投资者；
让我来解释一下为什么这次 IPO 旨在让散户投资者血本无归：SpaceX 从未盈利，去年亏损近 50 亿美元。发行时，你支付的价格是其市销率的 90 倍以上，在股价峰值时，市场估值一度接近 140 倍。
30 年前，Sun Microsystems 的总裁详细解释过，即使支付 10 倍的市销率也几乎总是以失败告终，而他是对的。
但他指出，估值并非真正的问题所在，而是稀缺性造就了如此高的估值。导致稀缺性消失的上市时间表也将最终压低股价。
在 IPO 时，SpaceX 的股票实际可供交易的比例不到 5%。然后，指数委员会修改了规则，让这只股票在上市仅 15 个交易日后就被快速纳入纳斯达克 100 指数，迫使全国所有被动型基金和指数 ETF 在流通股最紧缺的时刻买入。仅纳斯达克的纳入就促成了约 43 亿美元的买盘，而罗素指数的权重调整又增加了约 30 亿美元的买盘。当时的供应量极少，买盘是强制性的。这是一场人为制造的拥挤，也是该股在上市首周突破 225 美元的原因。
他进一步指出，这种趋势即将逆转。具体而言他解释称，公司已公布的禁售期计划规定，从第二季度财报发布后开始，分阶段解锁内部人士持有的股票，一直持续到年底，最后一批股票将于 2027 年 6 月解禁。
诺布尔认为，这些措施的公布可能会大幅增加可交易流通股的数量，因为员工和早期投资者将能够出售股票。他指出，未来几个月，公布的解禁计划，而非公司基本面，将成为股价的主要催化剂。
" 所有这些股票加起来，到 9 月初，内部人士最多可以出售公司 44% 的股份，这将使可交易的流通股数量激增约 900%。所有这些股票都集中在 SpaceX 特意为散户投资者预留的股票上，因为 SpaceX 为个人投资者预留了近 30% 的发行份额，而不是通常的 10%。" 他补充道。
最后，诺布尔指出，星链是该公司唯一持续盈利的业务，但认为它不足以支撑 SpaceX 目前的市值。他估计 SpaceX 的合理股价约为每股 30 美元，并称 SpaceX 是 " 我见过的估值过高的股票 "。
" 我可以告诉你，这是我一生中见过的最严重的财富转移之一，只不过被包装成了一个花哨的故事。特斯拉是股市历史上最大的资本错配案例。SpaceX 可能已超过了它。" 他写道。
