押注了半年韩国 AI 行情的资金，或许正在大规模撤退。
7 月 9 日，韩国首尔综合股价指数（Kospi）单日下跌 5.4%，从上月创下的历史高点累计回撤约 20%，正式进入技术性熊市。这一幕颇具戏剧性。就在今年，Kospi 一度是全球表现最好的主要股指，年内最高涨幅高达 116%。如今，这一涨幅已回落至约 72%。
韩股暴跌之际，高盛主题研究团队顺势发布报告，建议客户将仓位从韩国 AI 交易切换至 " 中国 AI 价值链 "。昨日，资金加速从韩国芯片股撤出，转向港股科技板块，恒生中国企业指数单日最高涨幅达 4.5%，阿里巴巴港股涨逾 13%。
Kospi 指数周三单日下跌 5.4%。领跌的正是此前带动指数飙升的两大核心—— SK 海力士跌 5.7%，三星电子跌 6.3%。
讽刺的是，三星本周刚刚公布季度利润同比暴增 19 倍，但股价依然大跌。这说明市场的担忧已不在于当下的盈利，而在于未来：AI 资本开支热潮能否持续？
Fidelity International 投资组合经理 Ian Samson 直接点出了问题所在：" 大量波动来自基本面的不确定性。我们确实看到 AI 驱动的半导体需求是真实的、巨大的——但这背后其实只是由少数几家大型科技公司控制的约 1 万亿美元资本开支在支撑。" 一旦这笔支出放缓，下行风险将迅速显现。
韩国市场的另一个隐患是结构性的。据彭博报道，大量散户投资者通过杠杆 ETF 重仓芯片股，这类产品在行情反转时会放大跌幅。外国投资者则持续撤离——今年以来，全球基金已累计抛售逾 1000 亿美元韩国本地股票。
另外据媒体报道，中国本土芯片正在崛起。此前也有消息称，苹果被曝正游说美国政府，寻求获准采购长鑫存储内存芯片。
钱流向了哪里？
资金流向已经说明一切。
恒生中国企业指数周三涨幅高达 4.5%，创 2025 年 2 月以来最大单日涨幅。阿里巴巴港股涨逾 13%，腾讯涨超 4%。本月迄今，恒生系列指数是亚洲表现最好的基准，而 Kospi 则是最差的。
Reed Capital 首席执行官 Gerald Gan 表示："中国与全球其他市场之间的表现分化尤为明显，这为中国股票创造了极具吸引力的价值机会。中国主要科技公司，正是我们正在积累仓位的标的。"
他同时指出，韩国和中国台湾的 AI 驱动涨势 " 可能正在显现疲态 "，投资者对组合集中度风险的意识正在增强，" 在这个节点进行再平衡是合理的 "。
这种资金轮动，已经得到高盛的背书。
该行研究团队近期发布报告，标题直接：《交易想法：做多中国 AI 价值链》。报告作者 Louis Miller 分析师写道：" 中国 AI 已正式进入我们的视野。"
高盛推荐客户买入其自建的 "GS 中国 AI 价值链 " 篮子产品，覆盖电力、半导体、AI 基础设施、AI 模型及 AI 应用等整条产业链。
分析师给出三条核心逻辑：
一、中国 AI 估值严重偏低。
自 2022 年底以来，全球 AI 相关股票合计创造了 34 万亿美元的市值，中国的占比极小。目前中国 AI 相关市值约为 4 万亿美元——分析师认为这个数字相对于中国在全球 AI 产业中的实际地位而言" 明显偏低 "。
数据佐证：中国占全球 AI 相关市值的 10%、AI 相关收入的 16%，但全球共同基金经理截至 2026 年 1 月，对中国科技的配置占比仅为 1.2%。
该行研究还估算，AI 通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济效益，可能比当前 AI 股票价格所隐含的预期高出 50% 至 100%。
二、中国的结构性优势被市场低估。
分析师认为，AI 通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济收益，可能比当前 AI 股票价格所隐含的预期高出 50% 至 100%。中国在 AI 供应链的基础设施、电力和半导体环节具备竞争优势，但尚未被充分定价。
三、中国 AI 已在跑赢其他中国资产，但相对美国 AI 仍有明显差距。 这意味着补涨空间依然存在。
支撑逻辑：多重催化剂共振
该行认为，此轮中国 AI 行情是结构性的，而非短暂反弹，并列举了多项具体支撑：
芯片出口激增： 中国 5 月芯片销售额同比增长 111%，整体出口同比增长 19.4%，为近三个月最强，主要由 AI 硬件需求驱动。
指数纳入重构： 中国主要交易所正在调整基准指数，纳入更多国内 AI 和半导体公司，将被动资金引向战略科技领域。
IPO 提速： 长鑫存储已正式获批登陆上交所科创板，成为 A 股今年最大的 IPO 之一。
该行特别强调，这不是一个 KWEB（中国互联网 ETF）交易，而是覆盖整条 AI 产业链的结构性机会。
