本文来源：时代财经 作者：周立
钨价高位运行背景下，两大矿业巨头合资企业宣告停产。
7 月 1 日晚间，厦门钨业（600549.SH）公告称，公司控股子公司洛阳豫鹭矿业有限责任公司（简称 " 洛阳豫鹭 "）因洛阳钼业（603993.SH / 03993.HK）暂停提供尾矿，目前已基本停产。
公告显示，洛阳豫鹭成立于 2002 年 4 月，厦门钨业和洛阳钼业分别持股 60%、40%，主营业务为对洛阳钼业选矿二分公司选钼以后尾矿中的白钨矿进行综合回收，生产白钨矿（WO3）产品，矿石来源为洛阳钼业的栾川三道庄钼矿。
这一合作可追溯至 2001 年，彼时双方签订合资合同，厦门钨业以现金出资；洛阳钼业以符合选钨要求的选钼以后尾矿及尾矿库使用权等作为出资，并明确由其负责洛阳豫鹭存续期间经营所需的一切许可证（包括采矿许可证）或批文。该合资企业经营期限为 30 年，至 2032 年 4 月期满。双方合作长达二十多年，洛阳钼业为何选择暂停提供尾矿？
7 月 1 日，洛阳钼业相关人士对时代财经表示，对于国家对钨矿的合规管理的要求，洛阳豫鹭股东方尚未就处理方案达成一致，暂停提供尾矿系为确保生产运营合规而采取的措施。
厦门钨业则表示，公司高度重视此次停产事宜，已组建包括管理层在内的专项工作小组，采取与利益相关方磋商解决方案等措施积极应对此事，尽可能降低对公司的影响。
钨被称作 " 工业牙齿 "，具有高熔点、高密度、高硬度、耐腐蚀、良好的导电导热性等特性，是现代工业、军工、新能源与高端制造不可或缺的核心材料。与此同时，钨矿也是我国优势矿产，钨自 1991 年起被确定为保护性开采的特定矿种。
自洛阳钼业与厦门钨业合作以来，国内对钨开采的管控政策几经迭代。
2002 年双方合作起步时，钼尾矿回收白钨矿尚不占钨开采配额，可相对自由生产；2015 年起正式管控，原钨开采指标拆成 " 主采指标 + 综合利用指标 " 两类，洛阳豫鹭这类尾矿提钨要占用单独的综合利用额度；再到 2024 年，自然资源部明确钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标，并对主采矿种为其他矿种、共伴生钨资源量为大中型的矿山继续下达开采总量控制指标，并在分配上予以倾斜。
同时，国家要求严格禁止超指标、无指标生产，并且要对指标执行情况和共伴生矿综合利用情况进行一定比例的抽查，纠正瞒报、漏报产量等行为。
这意味着，洛阳豫鹭从洛阳钼业尾矿中回收钨，若其产出的白钨矿计入洛阳钼业的年度钨开采总量指标，一旦指标不够或口径变化，洛阳钼业继续供尾矿可能存在合规风险。
合规趋严早有信号。厦门钨业 2025 年报中提到，洛阳豫鹭 2025 年收入和利润下降，原因包括钨矿入选品位下降、开采指标管控导致钨精矿产销量同比下降，以及补缴从尾矿资源综合回收利用的钨精矿资源税 0.63 亿元。
在 2025 年国内钨矿开采配额缩减的同时，随着光伏、新能源等新兴领域对钨的需求爆发，中国对钨相关物项的出口管制加剧了全球市场的紧张预期。
在此背景下，自去年以来，钨价快速上涨并高位运行，结束此前的低位震荡。中钨在线数据显示，白钨精矿（65%）价格从 2025 年初的 14.20 万元 / 标吨飙升至 2026 年 3 月 12 日的历史高位 104.90 万元 / 吨。截至 7 月 1 日，白钨精矿价格回落至 47.90 万元 / 吨，但较 2025 年初仍涨超 237%。
钨价上涨，洛阳豫鹭的收益自是水涨船高。根据公告，2026 年上半年其白钨矿（WO3 金属量）产销量不足去年全年一半，但同期经营业绩大幅提升，洛阳豫鹭实现营收 6.05 亿元，净利润 3.36 亿元，较去年全年增长 66.80%、173.59%。
虽然贡献了更多收益，但洛阳豫鹭对厦门钨业贡献的利润占比并不算高。按厦门钨业享有收益权比例（50%）计算后，2025 年洛阳豫鹭贡献归母净利润 6136.84 万元，占公司当期合并归母净利润的 2.66%，该测算未抵消集团内部关联销售与未实现存货损益。
值得注意的是，厦门钨业和洛阳钼业曾约定按股权比例采购洛阳豫鹭的白钨矿产品。这为厦门钨业下游重点产品提供一定原料基础，或支撑重点产品销量稳步扩张。
2026 年一季度，厦门钨业营收为 157.43 亿元，同比增长 86.99%，归母净利润为 11.07 亿元，同比增长 189.14%。对于业绩变化的原因，其表示，公司积极应对钨、钴等主要原材料价格上涨，产业链各环节主要产品的售价实现有效联动提升，同时硬质合金、切削工具、电池材料、磁性材料等重点产品销量稳步增长，公司整体盈利得到显著提升。
针对本次停产带来的经营冲击，厦门钨业表示，原料断供停产将对公司短期经营业绩形成一定负面影响，但当前洛阳钼业停止供矿的持续时长尚无明确结论，停产事件对全年业绩的整体影响暂无法量化测算，最终影响数据将以公司后续经审计财务报告为准。
对于钨价未来走势，湘财证券在 6 月 30 日研报中提到，短期看钨价深度调整后已于 6 月初步现企稳迹象，后续若补库需求陆续释放，中长期价格中枢有望得到进一步确认；中长期看国内钨矿上品位下降、超采率控制、钨矿开采总量指标收紧趋势、对钨等战略性金属进行出口管制、钨资源开采成本上升等多重因素导致钨供给端约束有望持续加强，全球钨需求有望受 AI PCB 精密刀具、军工航天领域等高附加值领域拉动，供给受限叠加需求结构性调整下，钨价格中枢有望维持高位。
