付娟近年来的多次卸任，更像是主动的战略 " 瘦身 " ——在 " 以老带新 " 培养机制下，将共管孵化的次新产品逐步交接给其他基金经理，自己则从产品矩阵中抽身，将精力重新锚定到长期代表作上。
申万菱信近日公告，因业务发展需要，付娟已于 6 月 16 日卸任申万菱信兴乐优选、申万菱信乐成，继续担任其他产品基金经理。自 3 月起，付娟年内已共计卸任 5 只产品，至此，付娟在管产品仅剩 2 只独管产品，即申万菱信乐享、申万菱信新经济。
实际上，申万菱信乐享、申万菱信新经济也是申万菱信权益端最具辨识度的 " 招牌资产 "。以一季度末规模来看，这 2 只产品在付娟历任产品中规模居前二，也是迄今任职回报翻倍的唯二产品。截至目前，付娟参管这 2 只产品均已超 5 年。
今年 5 月邱春杨正式接任总经理，接下来将会如何布局？
两年卸任 8 只基金，留下 2 只 " 招牌基 "
加入申万菱信至今，付娟已卸任共计 8 只产品。因业务发展需要，付娟在 2024 年陆续卸任申万菱信乐道三年、申万菱信智能汽车、申万菱信乐研 3 只产品。
今年 3 月，因业务发展需要，付娟先后卸任申万菱信乐融一年、申万菱信智能驱动，分别由刘含、卜忠林独立管理，二人分别在 2023 年 11 月、2024 年 10 月被增聘为基金经理。资料显示，刘含、卜忠林分别在 2021 年 7 月、2022 年 2 月加入申万菱信基金。结合履历来看，两人均为申万菱信内部培养、体系内提拔的基金经理。
同月，付娟旗下另外 2 只产品相继完成增聘基金经理。
分别是 3 月 5 日，申万菱信兴乐优选增聘娄周鑫，与付娟共管。3 月 18 日，付娟旗下申万菱信乐成增聘基金经理高付。同样因业务发展需要，付娟又于 5 月 6 日卸任申万菱信乐同，由卜忠林独立管理该产品。
付娟入职申万菱信后，先后参与管理过 10 只产品，其中 3 只产品任职回报为负。据 choice 数据，付娟任期内，申万菱信乐成 A、申万菱信智能汽车 A、申万菱信乐道三年分别亏损 24.38%、34.86%、34.91%，前两者任职回报在同类产品中分别位于后 10%、后 30%。
当前独管的 2 只产品，申万菱信新经济 A、申万菱信乐享 A 也是付娟在管产品中，任职回报超 1 倍的唯二产品，收益率分别为 179.99%、152.78%，在同类产品中均位居前 6%。此外，申万菱信智能驱动 A、申万菱信兴乐优选 A 也分别凭借 95.80%、81.06% 的任职回报，在同类产品均位居前 10%。
火速交接，贾成东清空全部在管公募
与付娟不同，贾成东的清仓式卸任背后，是公司与其个人的 " 另有安排 "。
因个人原因，贾成东已于 6 月 13 日卸任申万菱信行业精选、申万菱信新动力 2 只产品，至此贾成东已无在管公募产品，公告也未明确披露是否转任其他工作岗位。目前，上述 2 只产品均由龚霄独管。
值得关注的是，此次交接节奏紧凑。申万菱信行业精选仅在一周前增聘基金经理龚霄；申万菱信新动力自 2024 年 10 月起便由龚霄参管，并于去年 3 月增聘贾成东，二人共管。
去年 6 月 3 日成立的申万菱信行业精选，是贾成东入职申万菱信后的首只独管新基金。截至卸任前，改产产品亏损 28.91%，在同类产品中排名后 3%。
申万菱信行业精选成立初期，便遭券商员工 " 吐槽 " 首募被指强压任务，且实际持仓背离所宣传的 " 高股息 " 策略。截至贾成东卸任前，该产品已沦为 " 七毛基 "，净值仅为 0.7004 元，任职回报亏近 30%。
在近一年主动权益市场整体回暖，偏股混合型基金指数甚至创新高的背景下，贾成东在管 2 只产品任职回报均为负值。贾成东在管期间，申万菱信新动力已亏超 8%。
接连亏损，贾成东的操作节奏也被市场诟病。在黄金股处于阶段性高点的一季度末，申万菱信行业精选不仅顶格持有山金国际，还新进多只黄金股。遗憾的是，相关个股自二季度以来迅速回落，山金国际等重仓股跌幅逾 24%，直接导致高位筹码被套。
业绩回撤与规模缩水形成负反馈。截至今年一季度末，贾成东在管总规模仅剩 9.11 亿元，较去年底的 22.63 亿元，缩水近六成。
千亿规模难掩多重困局
贾成东虽已卸任全部在管公募产品，但目前仍保留申万菱信副总职务，下一步安排仍存悬念。与此同时，公司正经历新一轮人事更迭。
今年 4 月，原首席市场官张征出走，转任惠理集团董事总经理兼中国业务副主管。5 月 22 日，邱春杨正式接任总经理，成立 22 年的申万菱信迎来了第 7 任总经理。
申万菱信此轮换帅，正值公司发展历程中的一个特殊时点：表面看似迈入 " 千亿规模 " 新阶段，实则深陷投研风格争议、各条线核心人才流失、业务结构失衡、盈利连年下滑等多重内部困局。
据 choice，截至 2025 年年末，申万菱信公募资管总规模为 1088.33 亿元，达到公司成立以来的规模峰值，在 164 家持牌公募机构中位列第 63 名。成立 20 余年，这是申万菱信首次年度总规模突破千亿元。
回溯季报数据，申万菱信公募资管总规模首破千亿大关是在 2015 年二季度，期末总规模为 1024.92 亿元。纵观发展历程，申万菱信成立至今，仅 2015 年年中、2025 年末这 2 个时间节点总规模站上千亿层级。
虽然总规模有所增长，但近年来，申万菱信权益基金规模占比逐步走低。具体来看，2025 年年末实现的 1088.33 亿元总规模中，权益基金、固收基金规模分别为 222.8 亿元、863.15 亿元，规模占比分别为 20.47%、79.31%。
历史数据显示，申万菱信 2004 年、2005 年年末的权益规模占比为 100%。而后，公司固收规模不断增长，规模占比也不断攀升，2020 年年末固收规模占比已超 50%，此后逐年递增。经计算，2021 年至 2024 年，该公司固收规模占比分别为 53.17%、61.96%、69.08%、74.96%。
据申万宏源历年年报，申万菱信 2021 至 2025 年营收分别为 6.62 亿元、6.38 亿元、5.5 亿元、4.9 亿元、4.72 亿元，净利润分别为 1.25 亿元、1.34 亿元、0.85 亿元、0.77 亿元、0.71 亿元。
经计算，申万菱信 2022 至 2025 年营收分别同比下滑 3.68%、13.79%、10.73%、3.85%；此外，2022 年净利润同比增长 6.65%，此后的 2023 至 2025 年净利润分别同比下滑 36.27%、9.45%、7.8%。
