追涨容易，去杠杆难。
韩国 KOSPI 指数从高点单周急跌 17%，将此前押注三星电子和 SK 海力士的韩国散户打了个措手不及——融资盘被强制平仓的规模，创下近年来最高纪录。
据韩国《Korea Times》报道，过去数个交易日内，强制平仓金额累计接近 3000 亿韩元（约合 1.97 亿美元）。强制平仓占融资余额的比率，在某个周五单日达到 9.1%，为年内最高水平。
目前融资余额仍处于高位。韩国金融投资协会数据显示，融资余额在 5 月 29 日攀升至创纪录的 38 万亿韩元，截至本周一虽小幅回落至 37.8 万亿韩元，但依然处于极高水平。这意味着去杠杆压力远未释放完毕。
今年以来，KOSPI 一度累计上涨 100%，与 1999 年纳斯达克 100 指数在互联网泡沫顶峰前夕的 102% 涨幅几乎并驾齐驱。
机制并不复杂。散户向券商借钱买股票，通常自己只需出 30% 至 40% 的本金。股价下跌后，一旦账户净值跌破维持保证金水平，券商会在次日开盘集合竞价时自动卖出——不管价格好不好，先卖再说。
这种机械式卖出会直接压低股价，进而触发更多账户的保证金警戒线，形成连锁反应。
韩国未来资产证券分析师 Kim Seok-hwan 直接点出了问题所在：" 市场急跌时，最大的风险不是价格本身下跌，而是强制平仓。" 他建议投资者 " 降低杠杆，持有更多现金，聚焦高质量资产 "。
8200 至 8400 点进场的人，现在压力最大
新韩证券分析师 Noh Dong-gil 给出了一个关键判断：" 估计近期新增融资的大部分，是在 KOSPI 处于 8200 至 8400 点区间时入场的。"
他进一步指出：" 投资者通常在亏损接近 15% 时开始主动减仓，而当亏损达到 20% 左右时，强制平仓的风险会显著上升。"
换句话说，随着指数继续下行，被动触发的强制平仓规模还可能进一步扩大。
这轮去杠杆还有一个新变量：2026 年 5 月下旬，韩国市场推出了针对单只股票的 2 倍杠杆 ETF。
这类产品设计上会放大每日涨跌幅，在上涨时助推了行情，在下跌时则成了加速器。ZeroHedge 此前曾专门提示，" 杠杆 ETF 的兴起，可能会进一步加剧反转时的波动 "。
