展望下半年，多数机构认为 " 风险资产或延续占优 "，但在具体品种和策略上，各家观点既有共识，也不乏微妙的侧重点差异。
今年以来大类资产表现：科技领涨、原油强势、债市偏稳
开年以来，全球大类资产走势显著分化，核心驱动力集中于 AI 产业爆发与中东地缘冲突。权益市场围绕科技主线展开行情，商品市场受供给冲击走强，债券市场则受益于流动性宽松而震荡偏强。
权益市场方面，境内指数涨幅分化明显。据 wind 统计数据，年初至今，创业板指上涨 19%，科创 50 上涨 18.8%；深证成指上涨 9.6%，中证 1000 和中证 2000 分别上涨 6.4%、4.7%；沪深 300 上涨 1.8%。上证指数下跌 0.24%，上证 50 下跌 6.8%。
具体板块来看，今年以来，半导体以 39.36%% 领涨，煤炭、硬件设备、公用事业、信息技术等涨幅居前；非银金融、消费等板块领跌。
上半年债市表现超预期，运行分为两个阶段：一季度以中短债结构性行情为主，机构一致增配中短债，叠加货币政策适度宽松、资金利率走低，行情顺畅；长债则受增长与通胀预期压制，区间震荡。二季度以来，基本面边际回落、政策进入修整期，叠加居民存款再配置，增量资金从自营转向理财产品，行情向长端和超长端延伸，10 年国债及超长债收益率先后突破前低。
商品市场整体走强，原油表现突出。受中东地缘冲突影响，霍尔布兹海峡通行受阻，原油供给显著收缩，运输成本抬升，ICE 布油年初至今累计上涨 84%；黄金价格强势上涨后后回调，年初至今小幅下跌 0.75%。
年初至 6 月初，大类资产表现如下：
下半年大类资产怎么走？
财联社综合多家机构观点，下半年大类资产配置的共识方向集中于 AI 科技主线、中国权益的结构性机会、黄金的长期配置价值以及债券的防御属性。但在美债利率走向、黄金短期操作以及 A 股节奏等方面，各家机构的侧重点与判断有所不同。
华宝证券对大类资产配置观点如下：
权益：A 股结构性机会为主，AI 仍是核心主线，整体相对乐观
多数机构认为，A 股下半年仍具结构性机会，核心主线围绕 AI 科技展开，但短期仍会震荡调整。
华泰证券指出，AI 科技革命 + 全球制造业修复 + 全球央行大幅加息空间有限等多重因素交织下，下半年风险资产或延续占优。经济 K 型分化趋势下，AI 链 + 资源品>消费、制造>服务、硅基>碳基的分化格局或还将持续。资产层面，全球流动性见顶回落，估值修复空间有限，分子端成为大类资产 " 胜负手 "，维持 AI 链>资源品>黄金>债券判断。
中金公司认为，中国股票估值处于合理水平，AI 产业主线明确，外汇派生流动性与居民存款搬家形成正向循环，继续支撑市场表现，建议维持超配。
利得基金也表示，展望后市，短期科技仍是主线，但内部资金分歧加大、结构更显脆弱，后续资金向低位品种扩散的概率上升，市场结构或趋向多元化。
恒丰银行建议短期重点关注低位金融、周期板块的防御性机会，同时留意科技成长板块调整后的中长期配置价值。需关注美联储货币政策走向、地缘政治局势及国内经济复苏节奏等潜在风险因素。
工银理财则认为当前指数已回到前期平台位并开始进入震荡区间，持续向上突破动力有限。市场在一段反弹之后，可能需要一段时间来进行震荡调整，但是结构机会较多，有业绩支撑的和政策支持的方向或成为今年资金重点关注方向。
利得基金建议，配置上关注以下板块：
具备避险属性且基本面较好的红利板块，如煤炭、低位的创新药；
把握受益于 AI 产业趋势的小金属板块，在供需格局优化下具备较高弹性；
在旧能源价格高位震荡背景下，挖掘新能源板块的替代机会；
TMT 行情短期尚难言结束，在震荡区间逢低布局，博弈阶段性反弹机会。
债券：利率低位运行，中短端 1.8% 左右可把握机会
机构对于债市共识较为一致：利率已处历史低位，进一步下行空间有限，但大幅上行的风险同样可控。
中信证券判断 " 安全有余，空间不足 "，认为债市预期收益将进一步下降。
工银理财建议维持中性久期，等待利率小幅上行后分批布局，信用债聚焦高等级城投和国企中短端标的。
华泰证券同样指出中债 " 赔率偏低 + 区间运行 "，面临策略窘境。
恒丰银行则认为收益率短期不具备大幅上行的动力，建议关注中短端品种的配置价值，在收益率接近 1.80% 时可把握配置机会，同时警惕资金面边际收紧风险。
黄金：整体中性，短期震荡，中长期逻辑坚实
尽管短期金价承压，但多数机构对黄金的中长期配置价值保持乐观。
中金公司认为，近期金价回调的核心原因是地缘冲突引发全球滞胀担忧，推动主要央行政策预期同步转紧。但黄金牛市的基本面叙事依然稳固，美元信誉长期下降、国际货币体系加速重构的趋势没有改变，黄金作为非主权信用资产的配置逻辑持续凸显。表示短期需等待美债利率回落，长期趋势仍在，5500 美元是重要分水岭。
招商证券表示，短期金价仍偏向震荡行情，需关注联储完成主席换任后的进一步动作。同时，从长期维度美元信用的压力仍支撑黄金价格，不过需关注短期背离的可能性。
不过，恒丰银行则认为，未来黄金短期仍处调整格局，多空因素交织。中长期看，全球央行持续购金、美元信用弱化及地缘不确定性构成核心支撑，但美联储货币政策路径仍具不确定性。建议投资者保持谨慎，注意仓位管理，关注央行购金动态和美联储政策信号。
美债利率走向判断分歧
关于美债利率及美联储政策路径，部分机构提示紧缩压力可能上升。
工银理财基于 5 月非农大超预期的数据，认为劳动力市场韧性凸显，市场已开始定价年底前加息一次。其指出，" 非农已实质性改写下半年叙事：加息从‘尾部情景’正式升级为‘基准讨论’，10Y 重探前高只是时间问题。"
而另一些机构则认为紧缩担忧或被高估。中金公司提出，市场可能高估了滞胀冲击的持续性及央行紧缩的风险。其理由包括：全球经济对石油依赖已明显下降，AI 对劳动力市场的替代效应正在削弱工资 - 物价螺旋的形成基础。" 一旦冲突缓和，油价不再继续冲高，全球通胀有望明显回落，加息担忧也将随之降温。" 中金测算，若伊朗局势缓和，美联储降息预期回归对应长债利率中枢 4%-4.2%。
此外，还有机构提示警惕美元走强的潜在影响。 浙商证券指出，如果下半年美元指数突破箱体区间走强，美联储加息预期提升，" 新兴市场和商品双强的叙事或会遭到挑战 "。
