文 | 市象，作者 | 景行，编辑 | 古廿
据报道，可灵正在寻求 Pre-IPO 轮融资，投前估值为 180 亿美元。
从财报看，快手有意独立可灵，以拉拢外部融资，核心原因是算力与研发两个烧钱大头。
研发，一季度开支 36 亿元，同比增长 9.8%，财报明确归因于 " 雇员福利开支增加及对 AI 的投入增加 "。
销售成本端，带宽与服务器托管（对应 AI 训练推理的资源消耗）17.49 亿元，同比增长 18.4%；物业及设备折旧、无形资产摊销（对应前期 AI 算力基础设施折旧计入当期成本）17.75 亿元，同比增长 43.7%。
更大的数字在后面。快手财报会议披露，2026 年集团整体资本开支将达到约 260 亿元人民币，较去年新增约 110 亿元，多出来这部分优先给可灵和大模型相关投资。
花了这么多，但是可灵能够给快手带来的收入多数以订阅费用为主。
作为国内的三大视频模型顶流之一，这种表现远不及阿里的快乐马还有字节的 seedance2.0。快乐马可以给电商、阿里云带去新增量，Seedance2.0 可以给字节短剧、火山云带去新增长。
以 Seedance2.0 为例，据报道，今年火山云 MaaS 收入目前已经完成去年实际营收的 10 倍增长。这些增长几乎都归功于 Seedance 2.0 的爆发。
显然，同为国内的三大视频模型顶流的第一梯队，目前可灵在缺云的快手体系内被严重低估了。
穷人发家走四方，可灵想要成长起来，从快手独立出来或许是最好的选择。
01 AI 模型之外的可灵
相较看得见的硬成本，快手正通过一套全球社交传播、KOL 创作激励、折扣促销的组合拳推动用户增长与付费转化。
换句话说，每一轮快手爆发增长的结果，靠技术自然驱动，更要靠平台不遗余力的全球推广。
分析平台 Similarweb 数据显示，自 2024 年 6 月上线以来，可灵在三个月里投放了大约 230 万元人民币，主要用于 X、油管等主流平台的关键词推广，其搜索 CPC 费用就超过 0.46 美元。
多方现象则将可灵的营销重心从搜索入口引向社交造势。
其一，作为 Sora 之后质量最强的视频模型，可灵引发海外社交媒体的极大热情，自学可灵注册方式，跪求测试资格一度成为热点话题。
其二，马斯克在 X 高度评价可灵生成内容，称 AI 正在加速娱乐化。这番表述经过媒体引用，成为可灵出海的有力背书。
其三，就在可灵用户激增，从获客转向留客的关键时间段，2025 年春节期间，可灵 " 万物膨胀 " 模板意外爆红，用户狂热地上传地标建筑，生成毛绒玩具观感的动态视频。
这令可灵看到视频模型背后的传播属性。相较投放广告，渗透短视频空间让用户自己询问制作方法，或许是更有效的增长方式。
这是 Sora、Veo、Runway 都未曾踏入的路径，三者都将注意力放在企业级市场。
例如，Runway 在产品中放了 30 多种工具，有基础的自动抠像、简单裁剪，也有复杂的绿幕抠像、图像修复、动态追踪，相比可灵的 " 一张图、一句话 "，Runway 希望替代 AE 与 PR，成为视频编辑的专业工具。
作为全球第二大短视频平台，基因优势注定快手更懂社交传播规律，懂得用户更感兴趣的不是视频模型的技术参数，而是里面有什么爆款模板，能让我快速上手。
结果是从宠物跳舞到纸手机，再到最近一轮的棒球现场，可灵在半年内连续三次引爆全球社交媒体，每次都带来下载量和收入的迅猛增长。
2024 年首次举办的可灵创作者大赛，总奖金池是 30 万元；到 2026 年第一季度，可灵的专项赛事已经接近十场，4K 影像创作大赛，仅金奖奖金就达 1 万美元。
在可灵 AI 创作者计划 3.0 中，可灵计划每月提供百万奖金、千万灵感值作为激励，并常态化运营。
反映在财报中，快手 2026 年一季度销售及营销开支达到 103 亿元，同比增长 4.4%，财报明确增长原因是推广活动开支增加。
02 没有云业务必须独立？
会计准则中，折扣销售应当对冲收入而非计入销售费用，以避免虚增营收嫌疑。
这一规则同样适用于处在价格战阵痛期的可灵。
可灵一度尝试提升价格，以应对水涨船高的算力成本。以 5 秒视频生成所需灵感值为例，在 1.6 版本是 35 灵感值，去年 4 月发布的可灵 2.0 大师版上调到 100 灵感值，但遭用户不满，随后在 2.1 版又调了回去。
在可灵 2.5 Turbo 中，这个价格已经降到 25 灵感值。
会员价格方面，可灵 2.6 发布时，直接推出了会员年卡 6.6 折活动；自 2026 年 4 月 1 日以来，可灵对 AI 产品大力降价，可灵 3.0 模型铂金及以上会员享受 8 折，部分图片功能低至免费。
国内市场，4 月阿里快乐马以低价 + 刷榜态势杀入市场。以 1080P 视频生成为例，快乐马会员价格约为 0.78 元每秒，可灵约为 0.84 元每秒，Seedance2.0 约为 1 元每秒。有消息称，未来字节预计推出 Seedance 2.0 Lite，价格只要 0.5 元每秒。
对于可灵，这是一个危险信号。相较吃订阅增长的可灵，HappyHorse 关注的是如何助力背后的云业务打通 Token 经济。
在海外市场，可灵最大对手谷歌也是类似的云生态逻辑。
2024 年 12 月，谷歌 Veo 2 的 API 价格还是 0.5 美元每秒，不到一年时间，Veo 3 降到 0.4 美元，Veo 3 Fast 一路杀到 0.15 美元，真正的腰斩价。
直到今年 4 月，Veo 3.1 真正将价格战甩到行业脸上—— Fast 版本 720p 只需 0.1 美元每秒，Lite 版则只需 0.05 美元。
这不只是价格下降这么简单，谷歌正在重新寻找视频模型的定位。
Sora 的狼狈退场向业界打了一针预防针——盯着生成质量打，纯粹的视频生成应用缺少下一个时代的入场券。当产品运营成本远超收入，看不到盈利拐点曙光时，退场是最理性的选择。
谷歌的做法是，将 Veo 作为谷歌云获客入口，借道 Google AI Studio 向付费开发者开放，用 token 调用计费取代会员订阅。只要谷歌云的算力、存储销售走高，Veo 自身的利润情况可以忽略。
换句话说，谷歌并不想卖视频生成能力，而是为谷歌云上架一款视频产品，向企业与开发者兜售。
可灵的商业模式则是构筑一个更开放的生态，并从中筛选专业创作者。快手 CEO 程一笑曾在财报会议中表示，可灵接近七成的收入来源于 P 端订阅会员，即介于普通消费者和企业之间的专业创作者。
这也是为什么唯有可灵热衷于大规模的社交媒体破圈，当对手都在云模同步作战时，可灵没有退路，必须一条路杀到底。
03 骑虎难下
" 这个赛道真正的机会，可能只属于那么几家先发，且能守住护城河的厂商。" 有 AI 从业者对「市象」表示。
可灵面临的挑战也在于此。
据《智能涌现》报道，Seedance2.0 单月收入已经超过 10 亿元。相比之下，可灵在今年整个一季度，收入水平是超过 6.5 亿元。
" 都是边迭代边发布。" 有行业观察人士表示，企业需要不断用新模型向资本市场与用户证明实力，用户预期也在变化，从专注头部产品，到谁便宜就用谁的产品。
风投机构 a16z 合伙人 Olivia Moore 曾经复盘过 Sora 的死因——第一天用户留存率 10%，30 天用户留存率只有 1%，60 天留存率跌至 0%：
" 该模型确实具有病毒式传播性，但大多数用户并未持续使用该应用。"
这契合了大部分用户对视频模型的印象，因新功能刷屏一两天，然后迅速销声匿迹。
Sequoia Capital 数据显示，传统应用的首月留存率大概是 63%，而 AI 应用只有 42%，日活跃度则要更低。
快手的应对方案是，不断制造下一个爆款，用内容维护跳过新鲜感陷阱。
在公开表述中，快手高级副总裁马宏彬将可灵定义为平权的新质生产力："AI 的终极价值，是把表达权还给每一个人。" 终极目的，是打破技术壁垒，实现创作平权。
而维系用户留存，离不开持续投入。
第一层是算力账。可灵 2025 年全年收入是 10.4 亿元，而快手 2026 年预计投向可灵等大模型，新增的资本开支额是 110 亿元，用百亿级别的资本投入，去支撑 10 亿级的产品，这是快手目前在做的事。
第二层是创作者激励。一个季度近十场专项赛事背后，快手急需扩充可灵在 P 端的曝光度，不仅给钱给灵感值，更给长期合作的战略资源。
这本质上是一场用户资产的投资，投资专业创作者，产出带有可灵标签的内容，进一步在 C 端扩散。当字节即梦与阿里快乐马下场争夺创作者时，可灵面临持续投入的压力，要么加码力度，要么看着创作者流失。
第三层是价格补贴。0.05 美元每秒的 Veo 3.1 Lite，甚至不是谷歌的全力。在极端情况下，谷歌可以允许视频推理亏损，只要吃掉客户的算力、存储需求，总账仍然是赚的。
没有一个云帝国在后面支撑，行业越是打破 AI 视频的价格认知，越是挑战独立视频模型的定位。
这迫使可灵进一步强化 P 端创作者的基本盘，通过更多的社交传播强化品牌认知，让专业创作者在平台沉淀更多素材设计，以拉升迁移成本，进而做成独立产品的生态护城河。
这将影响下一步市场对可灵独立的判断。一个分拆的可灵能否持续增长，取决于能积累多少用户的使用习惯，而不是能把生成价格拉到多低。
