来源：新浪基金
热点追踪
近期 AI 领域 IPO 进程显著加速，智谱与 MiniMax 分别布局 A 股及港股市场，显示出企业融资策略的多元化。智谱科技拟在科创板上市，计划募资不超过 150 亿元，旨在强化其在人工智能基础模型及行业应用领域的技术领先地位，进一步巩固市场份额。与此同时，MiniMax 也向中国证监会提交了 A 股 IPO 辅导备案报告，表明其正积极筹备登陆国内资本市场，以支持后续的研发投入与业务扩张。值得注意的是，恒生科技指数近期已正式纳入 MiniMax 和智谱的股票，这不仅反映了国际市场对这两家企业行业地位的认可，也预示着它们已成为港股市场的重要构成部分。此外，全球 AI 巨头 Anthropic 向美国 SEC 提交 IPO 注册声明草案，显示出中国 AI 企业与全球巨头在资本市场活跃度上并驾齐驱。这一系列动态表明，在 " 人工智能 +" 政策体系加速构建及算力网建设推进的背景下，AI 企业正从技术比拼迈向商业化与资本化并重的新阶段，市场对其现金流可预期性及盈利能力的审视也将更加严格。
热点解读
智谱正式宣布拟在上海科创板上市，拟募资不超过 150 亿元，主要用于人工智能通用基座大模型研发及 MaaS 平台建设，此举标志着国产大模型资本化进程进入新阶段。随着智谱与 MiniMax 在科创板的可能 " 会师 "，A 股市场有望迎来首批纯正的大模型核心资产，进一步加速国产大模型商业化与资本化的深度融合。智谱的 MaaS 平台年化经常性收入已约 17 亿元，12 个月内提升 60 倍，展现出强劲的商业化增长势头和清晰的盈利路径。与此同时，全球 AI 巨头也在加速推进上市步伐，OpenAI 正筹划千亿美元规模融资，估值或达 8300 亿美元，而 Anthropic 也已秘密提交 S-1 注册声明草案。底层模型技术的持续迭代，如字节豆包模型在 Agent 能力和多模态生成上的重大突破，为 AI ToC 应用的落地提供了坚实基础。此外，DeepSeek 发布 mHC 新架构破解训练稳定性难题，进一步降低大规模 AI 模型训练门槛，推动行业从参数规模竞争转向效率与稳定性竞争。在技术突破与资本助推的双重驱动下，国产大模型有望在 2026 年实现从 " 并跑 " 到部分领域 " 领跑 " 的跨越。
投资逻辑
智谱拟登陆科创板募资 150 亿元，远超港股融资规模，彰显强劲资本实力与极高市场预期，有望成为 A 股首批纯正大模型核心资产。公司营收呈现爆发式增长，2025 年上半年收入增速高达 325%，MaaS 平台商业化势头强劲，日均 Token 调用量从 0.2 万亿跃升至 4.6 万亿，用户基数与活跃度和生态渗透率显著提升。其商业化路径正从项目制向高毛利订阅制加速转型，API 业务 ARR 突破亿元大关，GLM Coding Plan 等创新产品备受全球开发者青睐，展现出卓越的盈利潜能与可扩展性。作为行业领军者，智谱在通用基座大模型研发上投入巨大，技术壁垒深厚，估值锚定效应初步显现。叠加 MiniMax 等头部企业同步推进资本化进程，以及 Anthropic 等全球巨头上市动向印证行业爆发趋势，智谱凭借清晰的增长逻辑、强劲的数据表现及明确的盈利前景，正迎来估值重塑与价值重估的重大机遇，是布局 AI 基础设施与应用生态的优质核心标的。
科技 ETF 华宝（515000）布局电子、通信、计算机等热门赛道，前十大成份股分别为中际旭创、新易盛、兆易创新、澜起科技、中芯国际、海光信息、北方华创、药明康德、胜宏科技、恒瑞医药，合计权重为 55.86%。
科创人工智能 ETF 华宝（589520）布局电子、计算机、家用电器等热门赛道，前十大成份股分别为寒武纪、澜起科技、芯原股份、金山办公、晶晨股份、复旦微电、奥比中光 -W、石头科技、恒玄科技、中科星图，合计权重为 71.89%。
创业板人工智能 ETF 华宝（159363）布局通信、计算机、传媒等热门赛道，前十大成份股分别为中际旭创、新易盛、天孚通信、协创数据、蓝色光标、润泽科技、长芯博创、北京君正、昆仑万维、同花顺，合计权重为 69.81%。
