文 | 融中财经
2026 年 6 月 1 日儿童节，创投圈收到了一份大礼包：宇树过会了。
从 3 月 20 号宇树 IPO 获受理到 6 月 1 号上会通过，满打满算它才用了 73 天，堪称是 " 闪电速度 "。 如果顺利，宇树将成为 A 股 " 人形机器人第一股 "，目前估值约 420 亿元。
说到宇树就不得不提它最近轰动全网的 GD01。5 月 12 号，宇树毫无征兆地甩出了全球首款量产的载人变形机甲 GD01，起步价直接定在 390 万，冲上了微博热搜榜。当时评论区瞬间被一堆 " 打扰了 " 和 " 买不起 " 刷屏，有人管它叫中国版变形金刚，也有人调侃这价钱都能全款提套豪宅了。 但有一说一，能把一个 500 公斤、能在人形和四足之间来回切换的 " 钢铁巨兽 " 做到量产，工程难度不言而喻。 宇树创始人王兴兴当时自己坐进驾驶舱当测试员、操控机甲一拳轰碎红砖墙的视频在外网疯传，连马斯克都忍不住跑来点个赞。
宇树到底有多火？连黄仁勋都亲自下场，送上神助攻。在今天的 GTC Taipei 上，黄仁勋重磅发布了 NVIDIA Isaac GR00T 参考人形机器人。这台代表行业天花板的 " 样板机 "，正是由英伟达、Sharpa 和宇树三家联手打造，把 Sharpa 的灵巧触觉、宇树的 H2 硬件本体和英伟达的顶尖算力，严丝合缝地打包成最先进的人形机器人。
这波来自全球芯片巨头的站台，不仅直接给宇树在国际市场上狠狠镀了一层金，更成了它闪电过会外场最强劲的 " 大牌外援 "。据悉，这款机器人预计将在 2026 年第四季度正式推出。这无疑又给宇树下半年的资本预期添了一把火。
宇树把过会定在儿童节这天也挺巧的。对于 Z 世代的小朋友来说，机器人或许就是他们 " 最酷的玩具 "，而对于半个投资圈的人来说，这份 " 礼物 " 他们已经等了好多年。
今年 3 月的小米发布会上，雷军当着全场观众的面感谢王兴兴：" 谢谢你在五年前给了我们一个投资（宇树）的机会。"
一句话，直接体现了宇树在投资人心中的分量。
半个投资圈都上了车
从 3 月 20 日科创板 IPO 获受理，经历两轮问询，6 月 1 日就直接上会，宇树只用了 73 天。
这速度背后，虽说有硬科技企业享受 " 绿色通道 " 的政策红利在，但说到底，最根本的还是宇树掏出了一份硬核成绩单。翻开这两年的账本，宇树数据确实能打。
2023 年到 2025 年，宇树的营收硬是从 1.59 亿一路飙到了 16.99 亿，复合增长率 226.78%。更实在的是， 2025 年扣非净利润它实打实拿下 5.91 个亿，同比增长 652.78%，毛利率涨到 60.13%。现在圈子里做具身智能的同行绝大多数还在靠 PPT 疯狂找钱，但宇树的真金白银早就揣进兜里了。
与此同时，宇树的业务重心也在变。2025 年，人形机器人彻底迎来大爆发，宇树在这块儿的全年销售额 8.68 亿元，占比 51.78%，一举反超四足机器狗，成为公司第一大现金流支柱。2025 年宇树人形机器人出货量破 5500 台，位居全球第一。从 " 做机器狗 " 到 " 做机器人 "，这家公司完成战略转身才用了不到两年。
不过，猛踩油门的狂飙路上也有踩刹车的痕迹。2026 年一季度，宇树营收 4.23 亿元，营收增速掉到 68.4%，跟去年约 332% 的增长势头相比，脚步确实有所放缓；扣非净利润更是遭遇腰斩，同比暴跌 52.55%，只剩下约 4025 万元。对此招股书里倒也大方承认，无非就是研发上开始不计成本，市场推广费用也跟着水涨船高。
说白了，宇树是在主动切模式，打算从 " 低头搞钱 " 切换到 " 烧钱研发大脑 "。这次 IPO 计划募集 42.02 亿元，其中有超 20 亿要毫无保留地全部砸进智能机器人模型研发，也就是现在最时髦也最烧钱的 " 具身大模型 "。
能在同行普遍还在吐血亏损的赛道里活生生倒腾出这么一份独步天下的业绩，也难怪大半个投资圈的顶级资本，哪怕排着队挤破头，也必须跟宇树一起上了这趟车。
美团系是它最大的外部股东，持股约 9.65%；雷军旗下的顺为资本早在 2021 年就投了它的 A 轮；红杉中国、经纬创投、深创投、源码资本等一线机构全部在列。 2025 年宇树启动上市前，腾讯、阿里巴巴、蚂蚁集团、中国移动、吉利资本等纷纷入局，完成了它的 C 轮融资，投前估值超 100 亿元。 如今宇树 IPO 估值约 420 亿元，前期投进去的股东，账面浮盈翻了好几倍。 也难怪雷军要公开对王兴兴致谢，这笔帐，怎么算都值。
从 " 机器狗 " 到 " 变形金刚 "，宇树的 " 全价位通吃 "
如今兜里揣着大把钞票的宇树，在市场上搞起了 " 全价位碾压战术 "。
下限较低，最便宜的伴生机器狗 9997 元；中间段位，人形机器人 G1 系列 9.9 万起售，H1/H2 系列几十万元；上限极高，载人机甲 GD01 起售价 390 万。
而在横向对比了日本和韩国几家研究机构同类型、且研发成本动辄上亿的实验室产物后，GD01 无论是在动作的响应灵敏度还是在面向未来的商业化量产成本控制上，显然都占据了绝对的上风。
能把这种在科幻电影里才能看到的庞然大物真正推向现实中的商业交付，这本身就是宇树在向全球市场展示其在精密机械和重型控制算法上深不可测的技术。
硬件的领先让宇树在舞台上出尽了风头。
在春晚舞台上，宇树的机器人军团整齐划一地扭秧歌、转手绢、甚至完成了高难度的连续花式翻桌跑酷和单脚连续空翻。在亦庄的半程马拉松赛道上，他们的人形本体奔跑速度达到了惊人的 10 米 / 秒，在物理层面上，已经能够媲美人类短跑飞人博尔特在巅峰时期所创造的瞬时极限速度。
与此同时，除了在高精尖和天花板产品上高歌猛进，宇树科技在最近一年里，明显也在加速让机器人这项技术触达和渗透到最普通的日常消费场景中去。
在渠道建设方面，他们采取了相对激进的打法。首先是在 2025 年底，宇树科技与电商巨头京东深度合作的第一家线下实体体验门店，在北京双井的京东 MALL 正式开门迎客。
紧接着过了不到半年，他们又在王府井银泰百货把全国第一家官方直营旗舰店建立起来。往这些满是科技感、整得跟概念店一样的直营店里一站，路过的大爷大妈或者年轻消费者，再也不用只能隔着屏幕看热闹了。任何人都能走进去，接触熊猫外形的机器狗，跟人形机器人搞搞互动。把机器人像卖智能手机、平板电脑一样摆在商场柜台上卖，在整个机器人行当里算是捅破天花板。
至于软件底座，宇树也在按部就班地布一盘大棋。在生态卡位上，前阵子他们面向全球开发者彻底敞开官方机器人共享应用平台 Unistore，相当于给机器人建立一个 "App Store"。就在这次上会前夕，宇树新一代机器人 " 大脑 "WVLA2.0 具身大模型落地，直接赋能自家的 G1 人形机器人，在会议室自主整理场景里跑通 " 常态化运行 "，把应用落地速度拉到了满格。不仅如此，5 月 26 日，宇树机器人产业学院也落户合肥，开始在教育领域深耕。
它能靠着硬件在市面上的铺货量，在具身智能领域砸出一个属于自己的软件生态帝国。
繁华背后的暗礁
如何将工程落地上的领先优势，快速转化为底层的核心专利壁垒，是宇树在上市之后必须交出的一张答卷。
同时，宇树自己也在招股书的风险提示里写得挺客观，目前放眼全球，真正意义上的具身智能大模型技术，大家都还处于初级的研发和实验室测试阶段，机器人的那颗具备完全自主思考能力的完美大脑，至今谁也没有真正把它彻底做出来。目前的机器人更多的是在执行特定轨迹下的运动控制，距离真正理解人类意图并进行复杂环境下的自主决策，技术层面还有几层窗户纸没有捅破。
要是把宇树这波 IPO 拉到更大的盘子里看，整个 2026 年，国内人形机器人在搞一场 " 集体大冲锋 "。
这边宇树刚在科创板狂飙，那头云深处科技的 IPO 也紧跟着获受理了；越疆、优必选这对老熟人已经在港股的牌桌上碰了头，后面还跟着个卯足了劲儿冲击 A 股的乐聚智能。更别提宇树眼下的 " 死对头 " 智元机器人，今年 3 月份直接搬出了远征 A3 累计量产 1 万台的业绩，一把刷新了全球量产速度的纪录。说白了，这是整个中国机器人产业的 " 集体上岸 "。
再把眼光放到全球竞争牌桌，大洋彼岸特斯拉 Optimus Gen-3 嚷嚷着要搞小批量试产； Figure AI 估值直接原地起飞到 390 亿美元，成为全球估值最高的人形机器人独角兽；至于曾经的 " 神级老大哥 " 波士顿动力，公司被来来回回卖了三次，高管集体出走，到现在连个规模化盈利的影子都没摸着。
在这条赛道里，硅谷巨头主打招数是 " 烧钱赌范式 "：像 OpenAI、Anthropic 这种财大气粗的，大把大把的钞票眼都不眨地砸进底层大模型和数据探索的无底洞里，压根不着急把东西拿出来变现。但中国玩家主打一个 " 规模换成本 "：靠着全球最牛的精密机械供应链，硬生生把价格砸到地板上，先把规模做大，再把应用场景往外铺。
在这种神仙打架的修罗场里，宇树的站位确实很刁钻：它是目前全球极少数把大批人形机器人卖出街、并且扔进真实物理场景里持续干活的公司。也难怪连硅谷一线的研究员提起宇树，都忍不住甩出一个词："Solid"（扎实）。
如今具身智能已经成了大国科技竞争的新战场。在数字世界的 AI 竞赛里，硅谷大厂普遍觉得 " 大局已定 "，下半场真正定乾坤的胜负手，全部转向物理世界。机器人想要练就一颗真正好使的 " 大脑 "，核心逻辑其实是多模态模型问题，但这训练模型的瓶颈根本不是算法，而是实打实的数据。谁能率先在真实场景中部署更多的机器人，抢先采集到海量的物理世界数据，谁就有可能在下一轮抢占制高点。这时候，宇树全球出货第一的优势，就显露出了价值——它是一个庞大的 " 数据入口 "，每一台被买家抱回家的机器设备，在物理世界里全都是一个不知疲倦、持续回传的高精尖数据采集终端。
不过，哪怕是领头羊宇树，也有自己的问题。翻开专利本，宇树手里捏着的 262 项专利中，境内发明专利只有 20 项，跟优必选超 2700 项的丰厚家底一比，难免显得有些单薄，虽然是出于保密申请专利较少。再加上境外收入占比常年超过 35%，国际贸易摩擦和关税风险是悬在头顶上的利剑。眼下国内同行又在疯狂扩产，还没等应用场景彻底成熟，价格战的火药味已扑面而来。
结语
今年是宇树成立十周年。
2016 年，王兴兴在杭州滨江区一间 50 平米的办公室里，用硕士论文里的 XDog 雏形启动了这一切。这十年，他从 " 做机器狗 " 变成了 " 做人形机器人 "，又从 " 做人形机器人 " 变成 " 做载人机甲 "。每一次跨越，都是一次对具身智能的重新定义。
2025 年 11 月，王兴兴在第八届虹桥国际经济论坛上接受央视采访时说了一段话：" 科技领域都是超前的，你要去想象未来应该做什么方向的，你只要方向不错，必然是可以成功的。这个时代对年轻人，对所有有梦想、尤其有科技梦想的人，都是非常友好的。"
对整个行业来说，" 人形机器人第一股 " 的诞生，意味着中国具身智能产业正式进入了资本化、规模化的新阶段。
而对那些在展厅里围着机器人惊叹的小朋友们来说，或许有一天，他们真的会把一台属于自己的机器人，当作最普通的儿童节礼物带回家。到那时，我们回看今天，会发现一切才刚刚开始。
