多次增持后，段永平成泡泡玛特第二大股东。
5 月 27 日，泡泡玛特披露，公司于 2026 年 5 月 25 日迎来主要股东权益变动，段永平与 H&HInternational Investment,LLC 同步增持公司股份，一致行动人持股比例达 5.69%，成为第二大股东，触发强制披露要求。
此次权益变动后，段永平及其一致行动人合计持有泡泡玛特 7637.16 万股，对泡泡玛特的持股比例由 4.96% 升至 5.69%。
目前，泡泡玛特创始人王宁仍为第一大股东，持股约 44.85%。原第二大股东持股比例为 4.70%，段永平已超越对方，成为泡泡玛特的第二大股东。
按照泡泡玛特当前 2142 亿港元 ( 约合 1855 亿元 ) 市值计算，段永平持股价值达 106 亿元。
多次 " 改口 "，" 举牌 " 早有端倪可循
而段永平出手泡泡玛特，其实早有端倪可循。
2025 年下半年当泡泡玛特旗下 IP"LABUBU" 在全球爆火、股价冲上高位时，段永平曾公开表示 " 看不懂这家公司 10 年后的样子 "，甚至直言 " 不会做他们的投资 "。
甚至他还困惑，万一过两年大家都不要潮玩了呢？
但是到了今年 1 月，段永平的态度却从最初的质疑开始变得缓和，甚至表态觉得这家公司确实蛮厉害。
随后在 3 月，真正的转折点便出现了。
随着泡泡玛特因市场对其生命周期的担忧、估值阶段性回调至底部区域，段永平的投资逻辑发生逆转。
他不仅发帖收回此前 " 不投资 " 的言论，还用 " 速度 × 时间 " 解释投资逻辑，称投资买的是未来总量，而不是当下某个静态片段。
与此同时，段永平在投资者社区还多次表达对泡泡玛特长期价值的认可，并自称是创始人王宁的 " 粉丝 "。
彼时，段永平就彻底来了态度的惊天大逆转，" 改口 " 称泡泡玛特已经建立起用户关注度、艺术家签约壁垒以及全球门店等竞争优势，" 壁垒已经建起来了，大家要顾虑的其实是持续性的问题。"
他认为，这些壁垒不能保证潮玩永远有人喜欢，但能够让喜欢潮玩的人持续关注泡泡玛特。
4 月中旬，他便通过卖出看跌期权（Put）等方式建仓，宣布其 " 泡泡玛特保险公司正式开张 "。
再到 5 月 7 日，段永平更是展开了雷厉风行的调仓动作，自曝 " 清仓中国神华，全部换成泡泡玛特 "。
与此同时，他还把社交平台的头像换成了带有泡泡玛特产品的照片，并在与网友互动时，也进一步给出了对王宁的高度评价。
段永平说，他理解王宁不是因为他的投资，而是因为他曾经是个 " 企业家 "，所以段永平能看懂王宁有多厉害。" 他还那么年轻，他还能至少好好干 25 年以上吧。这个复利是吓人的。"
甚至此次增持泡泡玛特的同期，面对网友提问 " 怎么看王宁，他是像乔布斯一样，既是报时人又是造钟人吗？" 时，段永平更是放言：" 我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和 Jobs 是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比 Jobs 还要强一点点。"
伴随着投资态度的逆转，段永平也随即走到了泡泡玛特 " 二老板 " 的位置。
年收 371 亿，" 投资大佬 " 提速进场
事实上，段永平的投资风格向来以谨慎著称。
他创立或参与的企业包括步步高、OPPO、vivo，还曾指导黄峥创业。在二级市场，他坚持 " 不碰看不懂的生意 "，苹果、茅台等长期持仓均基于对商业模式的深度理解。
中国神华作为煤炭行业龙头，稳定的现金流和分红曾是他最看重的特质。而泡泡玛特作为潮玩行业代表，其盲盒模式在传统投资者眼中充满不确定性，与段永平过往的投资偏好形成鲜明对比。
但这场看似突兀的调仓背后，实则暗藏严谨的财务逻辑。
2025 年，泡泡玛特营收 371.2 亿元，同比增长 184.7%，经调整净利润 130.8 亿元，同比增长 284.5%，创下新高。这其中，THE MONSTERS ( 即 LABUBU 系列，以下简称 LABUBU ) 营收首次突破百亿，达到 141.6 亿元，同比增长 365.7%。
过去一年，泡泡玛特共有 17 个艺术家 IP 收入过亿，其中 LABUBU、SKULLPANDA、 CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和 HIRONO 分别实现收入 141.61 亿元、35.40 亿万元、29.29 亿元、28.97 亿元、27.77 亿元、20.56 元及 17.35 亿元。
与业绩的高增长相比，今年以来，泡泡玛特股价却整体呈现震荡下探、近期回升的走势。
截至 5 月 27 日收盘，该股微涨 0.39%，报 154.2 港元 / 股，总市值 2068 亿港元。这一价格与 2025 年 8 月创下的 339.8 港元阶段高点相比，回撤幅度仍超过 54%。
一边是业绩的高增长，另一边是二级市场股价的回撤，两相合力，似乎成就了段永平投资的契机。
回想段永平投资生涯的第一铲黄金则来自网易，至今为人所津津乐道。
当年对股价跌破 1 美元的网易雪中送炭—— 2002 年 4 月，段永平夫妇在公开市场以 200 万美元买入 152 万股网易股票，占网易总股本 5.05%。后来这笔钱一年多就涨到了 1 亿多美元，段永平回报丰厚。
十几年后，段永平收获一大批拥趸。在那里，大家叫他 " 大道 "，他也总能耐心且接地气地回答有关于投资的问题，其中强调最多的一句话是——买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。
段永平只看自己看得懂的生意，也勇于承认自己懂得不比别人多，这反而让他把做投资这件事变得简单一些，其最大特点是不太在意 " 择时 "，但非常在意企业的商业模式 + 企业文化。
实操下来就三点标准：Right business、Right people、Right price，即对的商业模式、对的企业文化、合理的价格。
而眼下的泡泡玛特，正好对号入座。
泡泡玛特 72% 的毛利率证明其定价权、55.7% 的会员复购率显示顾客粘性；王宁对产品的执着追求，则符合他对创始人的核心要求；股价回撤恰好是个合理的价格。
由此可见，段永平的加仓本质上还是忠于对企业长期价值的投资初心。
不过，值得注意的是，从泡泡玛特的业绩表现来看，这场投资也并非没有风险。
泡泡玛特 2026 年一季度（未经审核）整体收益同比增长 75% – 80%，对比来看，去年同期未经审计的整体收益同比增长 165% – 170%，降速明显。
另外，2025 年，Labubu 所属的 Monsters 系列营收占比从 23% 跃升至 38.1%，这种过度集中已经引发市场潮玩行业 " 爆款依赖症 " 的普遍担忧。
段永平这场跨越传统与新兴行业的投资实验，最终也将由时间验证其成败。
