撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经
胡绍勇的名字又一次被写进招股书。
2011 年，胡绍勇曾作为员工向上海银基增资。2017 年，上海银基申报新三板，胡绍勇作为公司股东，在申报材料中亮相。
不过，上海银基申报新三板时，胡绍勇已不是公司员工。他 2014 年离职前，已经创立了观安信息。今年 5 月，观安信息向港交所递表，胡绍勇无疑是这份申报材料的主角。
和胡绍勇一起亮相港交所申报材料的，还有张照龙、徐陆、陈言，他们都是胡绍勇在上海银基的同事。
上海银基是一家安全咨询、安全服务与信息安全解决方案的综合提供商。在上海银基工作时，胡绍勇最高的职位是首席技术官。
而观安信息也是一家信息安全解决方案提供商，在进行了 2023 年及 2024 年的 " 员工重组 " 后，公司在 2025 年实现了盈利。
01
A 股上市计划 3 个月折戟
递表前向投资者 0 元转股
观安信息成立于 2013 年 8 月，注册资金 200 万元，最初由胡绍勇及魏亚莉分别持有 90% 及 10%。
2015 年 7 月 - 2022 年 12 月，观安信息完成天使轮至 E 轮 9 轮融资，投资者包括上海国资委、IDG 资本、联新资本、国开金融、上海军民融合产业投资基金、海通开元、国信中数、国投创新、汇盈私募基金、中移创新产业基金、海泰投资、敦鸿资产等。
可以发现的是，观安信息已经有 3 年多的时间没拿到新的融资。
9 轮融资让观安信息募集了 10.25 亿元，公司估值由 1200 万元升至 40 亿元。公司募资最多的是 E 轮融资，金额为 2.89 亿元，投资者包括国开金融、国鑫投资、何国平、卓戴资本。其中，国开金融、国鑫投资的投资者分别达到 1.64 亿元及 1 亿元。
观安信息估值上升最快的是 D 轮融资，该轮融资完成后，公司估值达到 36 亿元，较上一轮（C 轮）完成后增加 18 亿元，该轮融资的投资者为国信中数。
截止递表，观安信息由上海智显、胡绍勇、张照龙分别持有 32.14%、5.39%、3.19%。上海智显由胡绍勇作为普通合伙人持有 43.07%，胡绍勇、张照龙为一致行动人，以胡绍勇的意见为准。
因此，胡绍勇为观安信息实控人，控股比例 40.72%。
观安信息曾计划在 A 股上市，其于 2020 年 9 月与海通证券签订辅导协议，且海通证券已向证监会提交初步上市辅导备案申请。
然而，仅在 3 个月后，观安信息就撤回了 A 股上市辅导备案申请。撤回申请后，观安信息又拿到了 D 轮、D 轮及 E 轮融资，合计募资 6.65 亿元。换言之，其在申请 A 股上市时，仅募资 3.6 亿元。
02
胡绍勇及 3 位核心人员为同事
多位高管卖股变现
胡绍勇、张照龙均是观安信息的核心人员，胡绍勇任董事会主席、执行董事，张照龙任执行 董事、总经理。
除二人外，观安信息的核心人员还包括执行董事、副总经理、董事会秘书徐陆，执行董事、效能督查部总经理杨集宾，执行董事、首席运营官陈言。
胡绍勇、张照龙、徐陆、陈言曾于同一时间段任职于上海银基，4 人在上海银基的职位分别为首席技术官、总经理、副总经理、交付部总监。
上海银基现名为上海银基科技股份有限公司，公司曾于新三板挂牌，主营业务为网络信息安全解决方案的研发、设计、实施、和维护，实际控制人为张晖。
招股书指出，张照龙、徐陆、陈言、廖玉蓉（前高管，已于 2022 年离世）与胡绍勇于另一家公司共事时结识，他们于 2015 年及 2016 年加入观安信息，胡绍勇向他们转让股权，其中张照龙的部分当时由其父亲张国清受让。
加入观安信息前，杨集宾曾担任北京 NTTDATA 系统集成有限公司项目经理，之后任职于北京新亚盛创电气技术有限公司、丰媒（北京）科技开发有限公司 e-CRB 部门。
观安信息的财务总由葛炜灵担任，同时他还担任副总裁。
观安信息融资过程中，高管们曾进行卖股变现。
2019 年 6 月至 2020 年 1 月期间，张国清变现 2400 万元，徐陆变现 800 万元，杨集宾变现 900 万元；2020 年 7 月至 9 月，张国清变现 2500 万元，徐陆变现 2500 万元，杨集宾变现 1750 万元。
结合上文可知，这部分高管变现多发生于观安信息计划于 A 股前。
2021 年 11 月至 2022 年 12 月期间，徐陆变现 4000 万元，廖玉蓉变现 3000 万元。
2025 年 11 月及 2025 年 12 月，徐陆再度变现 1600 万元；廖玉蓉去世后，她的老公继承了部分股权，同期内，他转让股权变现 3000 万元。
03
项目及在手合约逐年减少
最大客户贡献超三成收入
观安信息是一家信息安全解决方案提供商，收入主要来自数据安全解决方案及网络安全解决方案。
2023 年 -2025 年，观安信息的收入分别为 5.16 亿元、6.59 亿元、7.08 亿元，逐年增长。其中来自数据安全解决方案的收入占比分别为 42.5%、42.8%、42%，来自网络安全解决方案收入占比分别为 49.3%、49.8%、48.0%。
观安信息的数据安全解决方案、网络安全解决方案均可分为平台、标准化软件、及专项服务三类。其中，网络安全解决方案下的专项服务收入占比最高，各期分别为 35.6%、29.7%、30.0%。
同时，观安信息的在手合约数量也是逐年减少的，各期分别为 892 份、690 份及 612 份，这主要是因公司部分客户倾向于将多个项目整合为单一合约，导致公司的投标数量同比减少。
2023 年 -2025 年，五大客户为观安信息贡献了 62.2%、68.4% 及 70.1% 的收入，最大客户为其贡献了 35.3%、45.2% 及 36.6% 的收入。
观安信息的五大客户较为稳定，2023 年 -2025 年均包含客户 A、B、C、D，客户 A 为各期内的最大客户，而各期内，剩余四大客户单个贡献收入占比均不超 10%。
招股书显示，客户 A 为中国三大电信网络运营商之一，其与观安信息保持着超过十年的长期合作关系，但观安信息并非客户 A 的唯一供应商。
04
外包服务花 6.82 亿
人员重组降成本
观安信息最主要的营业成本为外包服务，各期分别为 1.85 亿元、2.57 亿元、2.39 亿，占比营业成本的 57.3%、60.0% 及 59.0%。招股书指出，观安信息通常将若干非核心服务委托予第三方外包服务提供商。
2024 年，观安信息毛利率下滑是因为其他解决方案毛利率录得 -69.6%，2023 年及 2025 年，该业务毛利率分别为 25.4%、57.9%。
观安信息最主要的开支为销售及营销开支，各期分别为 1.4 亿元、1.41 亿元及 1.08 亿元，员工成本是该开支的主要构成，各期分别为 8812.3 万元、8740.2 万元、7365 万元。
招股书指出，2025 年，观安信息销售及营销员工成本下滑的原因，包括优化员工人数。
研发开支为观安信息第二大开支，各期分别为 1.2 亿元、1 亿元、1.02 亿元，员工成本同样是该开支最主要的构成，各期分别为 8910.7 万元、7139.8 万元、7694.8 万元，2024 年出现明显下滑。
招股书指出，2024 年观安信息的进行研发人员重组，导致的人员成本减少。
观安信息行政开支下的员工成本亦为逐年下滑，各期分别为 5217.7 万元、4976.3 万元、3843 万元，2025 年的明显下滑亦为员工重组导致。
不过，多位公司高级管理层的薪资并未逐年下滑。2023 年 -2025 年，胡绍勇的薪资分别为 37.9 万元、60.1 万元及 67.8 万元，为逐年上涨。
同期内，杨集宾的薪资分别为 64.8 万元、61.9 万元、66.6 万元；张照龙的薪资分别为 27 万元、30.6 万元、43.5 万元；徐陆薪资分别为 52.3 万元、60.1 万元、67.7 万元。2025 年，陈言 2025 年薪资高达 94.5 万元。
2023 年及 2024 年，观安信息录得亏损，刨去股份支付后亏损额分别为 1.23 亿元及 9025.8 万元，2025 年，公司扭亏为盈，净利润 2852.9 万元。
所得税减免为观安信息的业绩增色不少。2023 年 -2025 年，观安信息并无税项开支。
05
应收款营收占比逐年提升
短债缺口 5300 万元
观安信息的贸易应收款增长较为迅速，各期末分别为 1.08 亿元、2.88 亿元及 3.37 亿元，占比期内收入的 20.92%、43.7%、47.59%。
比较独特的是，观安信息主要依靠投资活动获取资金，各期投资现金流净额分别为 -1.25 亿元、1.22 亿元、5726.5 万元，而融资现金流净额分别为 -370.2 万元、2888.7 万元、712.9 万元。
观安信息投资现金流的主要流入项为债务投资所得款项，各期流入资金 0、8896.8 万元、4432.3 万元。
招股书指出，观安信息的债务投资主要指大额存单本金及应计利息。2023 年末 -2025 年末，公司流动资产下的债务投资分别为 8823.7 万元、4417.3 万元、0，非流动资产下的债务投资分别为 4274.1 万元、0、0。
2023 年末 -2025 年末，观安信息的借款分别为 7836.1 万元、1.19 亿元、1.39 亿元，至今年 3 月末，公司借款为 1.39 亿元，均为流动负债。
同为 3 月末，观安信息的现金及现金等价物为 8577.4 万元，不能覆盖即期借款，存在 5303.4 万元的短债缺口。
附：观安信息上市发行中介机构清单
联席保荐人：工银国际融资有限公司、中泰国际融资有限公司
法律顾问：金杜律师事务所、北京市金杜律师事务所、Pillsbury Winthrop Shaw Pittman LLP
核数师及申报会计师：安永会计师事务所
