他一上任即面临三重压力：通胀 " 高烧 " 不退；债市收益率大幅飙升，海外投资者单月狂抛 1384 亿美元美债；AI 巨头万亿美元资本开支反而推高物价。严峻的挑战让凯文 · 沃什的抗通胀之路更加艰难。
市场对美联储年内加息概率已逼近 70%，特朗普的降息愿景恐怕要落空了。
当地时间 5 月 22 日，凯文 · 沃什（Kevin Warsh）宣誓就任新一任美联储主席。
此次仪式并未按照惯例在美联储总部举行，而是改在白宫举行，由美国总统特朗普亲自主持。
凯文 · 沃什在讲话中表示，自己将领导一个 " 改革导向 " 的美联储。
特朗普表示，希望凯文 · 沃什成为一名 " 完全独立 " 的美联储主席，不看他或其他人态度行事，只管做好自己的事。
但就职仪式本身就凸显了总统前所未有的干预：凯文 · 沃什是自 1987 年艾伦 · 格林斯潘（Alan Greenspan）以来首位在白宫宣誓就职的美联储主席。
当天晚些时候，特朗普又进一步明确表达了对沃什时代的期望，声称利率将 " 很快 " 下降。
不过，通胀高烧不退，美债遭遇大规模抛售，原本被视为抗通胀利器的 AI 产业正成为物价新推手。美联储年内加息概率已经升至近 70%，特朗普的降息目标恐怕要落空了。
通胀 " 高烧 " 不退：降息预期彻底落空
今年加息概率升至近 70%
凯文 · 沃什上任之际，正值美国通胀 " 高烧不退 " 的棘手时刻。
美国劳工统计局（BLS）5 月 19 日公布的数据显示，4 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.8%，高于市场预期的 3.7%，创下 2023 年 5 月以来的最高纪录。4 月生产者价格指数（PPI）同比上涨 6.0%，为 2022 年 12 月以来最大涨幅，其中能源价格成为主要推手。
通胀再度抬头，彻底逆转了市场对美联储的政策预期。
美联储 5 月 20 日公布的 4 月货币政策会议纪要显示，此次会议出现了 4 张反对票，为 1992 年以来最高。其中三位投出反对票的地区联储主席认为，应为加息保留选择余地。而且，大多数与会官员强调，" 如果美国通胀率持续高于 2%，适度收紧政策（即加息）可能将是必要的。"
到 5 月 22 日，美联储 " 大鸽派 " 克里斯托弗 · 沃勒（Christopher Waller）突然 " 倒戈 "，称支持删除政策声明中关于 " 宽松倾向 " 的措辞，并表明美联储下一步加息和降息可能性相当。不过，他也强调，删除 " 降息偏向 " 并不意味着 " 近期应考虑加息 "，只有当通胀预期 " 失去锚定 " 时，美联储才可能考虑加息。
加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司首席投资官马克道丁（Mark Dowding）在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，"（中东冲突引发的）能源价格上涨推升通胀，倒逼各国央行重新评估未来利率路径。今年年初，市场普遍预期美联储将降息 2 至 3 次，但如今货币宽松已不在讨论范围之内，美联储可能将在未来几个月寻求加息。"
根据芝商所（CME）的 FedWatch（美联储观察）工具，截至 5 月 23 日 9:15，市场认为美联储年内加息的概率已接近 70%。
但耐人寻味的是，特朗普近期对美联储的态度有所软化，似乎更愿意给沃什留出操作空间。
4 月，特朗普直言，若沃什上任后不立即降息，他将 " 深感失望 "。5 月 19 日，特朗普改口说，" 我会让他按自己的想法去做。" 在沃什的就职仪式上，特朗普进一步表示，希望沃什成为一名 " 完全独立 " 的美联储主席，" 不要看我，不要看任何人，只管做好自己的事。"
对于特朗普的罕见松口，马克道丁对每经记者分析称，"生活成本是美国选民最关心的问题，而高通胀是导致总统支持率低迷的最大因素。所以，特朗普知道，如果加息能控制通胀，他也必须让美联储这样做。"
债市危机：土耳其几乎清空美债
外国投资者单月狂抛 1384 亿美元
凯文 · 沃什履新之际，债券市场已经用一场猛烈的抛售潮，提前替他按下了 " 加息 " 按钮。
本周，素有 " 全球资产定价之锚 " 之称的美国 10 年期国债收益率涨至 4.6%，30 年期国债收益率也一度升至 5.2% 以上，创下 2007 年 7 月以来的最高水平。
Yardeni Research 总裁 Ed Yardeni 直言，这表明市场认为当前的利率水平不足以遏制通胀，美联储可能不得不加息。
美债收益率的飙升也体现在持债机构的账面损失上，这在一定程度上加快了债券减持节奏。数据显示，仅在 3 月，海外投资者在长期美债持仓上就录得约 1421 亿美元的估值亏损。
美国财政部公布的最新数据显示，今年 3 月，外国投资者整体减持美国国债，持仓规模由 2 月的 9.49 万亿美元降至 9.35 万亿美元，单月缩水约 1384 亿美元。其中，海外官方储备持有的美国国债规模为 3.9 万亿美元，环比下降 1087 亿美元，占当月美债持有量降幅的近八成。
作为美债最大持有国，日本 3 月持仓减少 477 亿美元，降至 1.19 万亿美元。位列第三大持有国的中国持仓减少约 410 亿美元，降至 6523 亿美元，为 2008 年以来最低水平。
沃什长期以来公开反对美联储购买债券，主张大幅缩减美联储高达 6.7 万亿美元的资产负债表。这意味着，过去十几年支撑美债的 " 政策安全网 " 可能被撕裂。摩根大通的最新调查显示，国债市场的看跌情绪升温，空头头寸已达到 13 周以来的最高水平。
马克 · 道丁分析称，" 利率预期发生转向，直接推动美债乃至全球债券收益率上行。与此同时，许多海外投资者主动减持美元资产，这可能会在未来一个季度继续对美债构成压力。"
AI 悖论：万亿美元支出助燃物价
沃什面临的另外一重挑战，是一个极具讽刺意味的悖论——被他寄予厚望、用来抑制通胀的人工智能（AI），在短期内反而成了通胀的新推手。
沃什曾在多个场合明确提出，AI 将通过提升生产力，成为一股 " 显著的抗通胀力量 "，并以此作为降息的理论依据之一。这一逻辑与上世纪 90 年代个人电脑革命时期，时任美联储主席格林斯潘顶住加息压力，预判生产力繁荣将抑制通胀的思路如出一辙。
然而，在 AI 的生产力红利大规模兑现之前，前所未有的资本开支热潮正给经济注入明显的通胀动力。
摩根士丹利最新发布的报告称，五家超大规模科技巨头（即亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）2026 年在 AI 基础设施上的合计资本开支预计将达到 8000 亿美元，2027 年则有望超过 1.1 万亿美元。
数据显示，在截至今年 4 月的 12 个月内，美国市场电子元器件的批发价格大涨 28%，创下新高；用于存储内存的 DRAM 芯片价格在过去一年上涨了 17 倍；今年 3 月美国居民用电价格同比上涨了 4.6%。
美联储官员也注意到了这一风险。美联储会议纪要明确提及，" 多位与会官员指出，与强劲 AI 投资支出相关的价格压力可能会提高一系列行业的投入成本。"
为了给这场耗资巨大的 AI 竞赛提供资金，科技巨头们正以前所未有的规模发行债券。马克 · 道丁对每经记者称，"美债收益率若持续上行，终将拖累行业投资增速，还会对当前偏高的科技股估值形成明显冲击，不过目前尚未抵达这一临界点。"
美国银行分析师估计，超大规模数据中心运营商今年的发债规模将达到 1750 亿美元，未来年度发债规模或将攀升至 3000 亿美元。该行指出，本轮云厂商的发债增速跻身历史资本开支周期的前列，几乎超过了 2001～2002 年的电信繁荣时期的融资热度。
摩根资产管理投资组合经理 Priya Misra 表示，"AI 相关的发债推高了利率水平，从而导致借贷成本上升。"
例如，2022 年，Meta 发行的 2062 年到期的 40 年期债券票息是 4.65%。到 2026 年 4 月，Meta 新发的长期债券中，2066 年到期的债券票息为 6.45%。也就是说，Meta 新发行的超长期美元债的名义融资成本相比 2022 年提高了 1.80 个百分点。
瑞恩 · 斯威特对每经记者称，"AI 带来的通胀，债市的逼迫以及 7 月可能落地的关税政策，都将为货币政策指明方向。"
Yardeni Research 认为，在即将到来的 6 月 FOMC 会议上，凯文 · 沃什可以推动委员会删除政策声明中暗示未来将继续降息的 " 宽松倾向 " 措辞，转而采用中性或平衡表述。
这一操作虽然看似 " 鹰派 "，实际上可能产生一种巧妙的政策效果：通过表达抗击通胀的坚定立场来压制长端通胀预期和期限溢价，从而压低长期借贷成本。也就是说，"通过做鹰派的事，来达成白宫想要的鸽派结果 "。
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记者| 兰素英
编辑| 何小桃 王嘉琦 易启江
校对 | 金冥羽
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