《科创板日报》5 月 20 日讯（记者 徐赐豪），" 腾讯系 " 能否跑出一个 IPO？
私域 SaaS 解决方案供应商深圳小鹅网络技术有限公司（下称 " 小鹅通 "）日前更新招股书在港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司担任独家保荐人。
这是继其于 2025 年 8 月 22 日递表失效后的再一次申请。
去年亏损有所扩大
小鹅通成立于 2015 年，是一家在私域运营领域中领先的产品驱动 SaaS 解决方案供应商，
该公司基于云端的一站式解决方案包括电商、数字化营销及 CRM 三大模块，将私域运营从流量转化到客户关系管理、从营销到交易促成等全生命周期环节无缝整合为统一系统。
主要产品为私域运营一站式 SaaS 解决方案，能够帮助互联网原生电商商家、传统线下零售商及其他商家构建、经营及扩展本身的私域，并实现产品商业化。
根据灼识咨询报告，以 2025 年的收益计算，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名，市场份额为 10.1%，私域运营解决方案供应商前三名，市场份额为 4.4%。
财务数据方面，据招股书披露，2023 年至 2025 年，小鹅通营收稳步增长，分别达 4.15 亿元、5.21 亿元、6.08 亿元；毛利同步提升，对应为 3 亿元、3.89 亿元、4.6 亿元。但期内亏损呈现波动，分别为 3705 万元、1508 万元、6395 万元，2025 年亏损有所扩大。
小鹅通收入结构高度集中于 SaaS 解决方案，主要通过收取订阅费获利，辅以云端资源消耗费及订单处理费（与客户云端资源消耗、GMV 相关）。2023 年至 2025 年，SaaS 收入分别为 4.12 亿元、5.16 亿元、6.05 亿元，占总收入比重均维持在 99% 以上，分别为 99.2%、99%、99.5%，是公司核心收入支柱。
与此同时，运营数据也凸显出该公司面临的增长压力。2025 年，小鹅通通过解决方案促成的 GMV 为 203.02 亿元，较 2024 年的 209.74 亿元有所下滑；关键客户数量从 1421 家增至 1689 家，但非关键客户数量从 39186 家降至 35084 家。
此外，关键客户净收入留存率从 2023 年的 146.6% 降至 2025 年的 100.2%；每名客户获客成本则从 9264 元攀升至 13771 元，成本压力持续加大。
腾讯系创业，喜马拉雅卖老股清仓
小鹅通的核心团队带有鲜明的 " 腾讯系 " 印记，创始团队及核心高管均出身腾讯。创始人鲍春健毕业于中国科学技术大学，获计算机应用技术硕士学位，2006 年 7 月入职腾讯，担任数据中心总监，全面负责数据中心业务运营与日常管理。
除创始人外，小鹅通高管团队同样深耕腾讯多年：CTO 王铁波于 2004 年 6 月至 2017 年 2 月任职于腾讯基础架构团队；产研副总裁张云龙曾是腾讯计费平台部高级工程师，亦是腾讯分布式数据库的主要研发者之一；联合创始人王良虎、曾勇军曾担任腾讯 T3 高级研发工程师，联合创始人喻干里则负责过 QQ 空间产品开发。
小鹅通深受资本青睐。据招股书显示，2016 年至 2021 年，小鹅通累计完成 6 轮融资，累计融资金额约 5 亿港元，投资方涵盖腾讯、喜马拉雅、好未来、高成投资、启明创投、IDG 资本、纪源资本、高瓴资本等知名机构。
其中，2016 年公司获得北京洛可可投资的 2315 万港元天使轮融资，投后估值 3858.47 万港元；最后一轮融资于 2021 年 7 月完成，投后估值达 54.79 亿港元，为首轮投后估值的 140 倍。
值得注意的是，喜马拉雅曾与北京洛可可投资、杭州大头、上海看榜等参与小鹅通的 A 轮融资，持有其 7.6% 股权。不过 2025 年 9 月，HDMY Holdings（高成投资）及 GSPR III Holdings（高瓴）分别以约 1100 万美元及 1560 万美元的代价，向喜马拉雅购入 691698 股及 983772 股公司 A 轮优先股，股份转让后，喜马拉雅不再为小鹅通股东。
股权结构方面，IPO 前鲍春健（BagBao）合计控制公司 44.66% 的投票权，其中通过 Bagbao Holding 持股 19.34%，通过员工持股平台 XiaoTech Holding 持股 25.32%。
其他主要股东方面，腾讯持股 16.82%，成为最大的外部股东；高成投资合计持股 16.37%；启明创投持股 5.06%；好未来教育集团持股 5.16%；高瓴（GSR III）持股 4.61%；IDG 资本（Gain Theme）持股 3.85%；其余股东持股均低于 2%。
