作者 | 陈璐瑶
编辑 | 张恺翀
Kimi 的股东簿上，又添了一串响当当的名字。
5 月 19 日，据报道，多家国资机构与央企巨头入局 Kimi，包括国智投、北京人工智能基金等纯国资平台，以及中国移动这样的央企巨头。
与此同时，公司正在推进的 20 亿美元融资也进入收尾阶段，投后估值突破 200 亿美元（约 1360 亿元人民币）。
今年 1 至 2 月，月之暗面已密集完成三轮融资，累计金额约 19 亿美元。算上这轮，Kimi 在不到半年时间内累计融资超 39 亿美元（约 376 亿元人民币），增幅超过 4 倍，成为国内大模型创业公司中融资额最高的玩家。
即便估值站上新高，在一众投资人眼中，当前 Kimi 估值依旧具备充足成长空间，市场资本争相抢筹，投资份额一席难求。
资本豪赌，抢占 AI 时代超级流量入口
资本争相入局，首先源于 AI 赛道火热的造富红利。
年初智谱、MiniMax 先后登陆港交所，上市后股价持续走高。截至 5 月 20 日收盘，智谱最新市值超过 4100 亿元人民币，MiniMax 则约 2000 亿元人民币。
据市场测算，在这一波行情中，部分极早期机构的账面回报达到上百倍，后期入场的不少机构，也拿到了数倍至数十倍的超额收益。
Kimi 目前的估值显著低于这两家已上市对手，成为资本市场补仓布局 AI 标的的优选。
更深层次来看，资本押注的是 AI 产业时代的长期价值风口。
业内人士指出，互联网时代诞生了千亿美金级的 BAT（百度、阿里、腾讯）；移动互联网时代，美团、字节等也冲到千亿美金级，阿里腾讯也再上台阶。到了 AI 时代，一定会诞生几个超级入口。
" 如果 Kimi 能跑出来，成为 AI 时代的一个重要入口，那它的估值就不只是现在的 1300 多亿人民币了，远期看，五千亿甚至上万亿也并非没有可能。"
一位投资人则对易简财经表示，kimi 最大的投资亮点就是 coding 能力（编程能力）和超长上下文能力，都在国内比较靠前。
事实上，业内普遍将 Kimi 视为中国的 Anthropic（Claude 模型的母公司），两者的相似度很高。
目前，Anthropic 的最新估值达到 9000 亿美元，超过 OpenAI 成为全球估值最高的私营科技公司之一。
投资份额一票难求
虽然大家都能看到机会，但并非谁都有入场资格。
此前，因为已接近上市前的最后轮次，Kimi 的投资份额非常紧俏，一票难求。就算拿到了份额，因为 Kimi 搭的是海外上市用的红筹架构，融资必须用美元，又把一大批普通人民币基金挡在门外。
Kimi 的股东名单中，无论是阿里、腾讯、小红书等互联网企业，还是红杉中国、IDG 资本、真格基金、美团龙珠等头部基金，绝大多数都具备成熟的双币架构与离岸投资能力。
相反，普通的人民币基金如果要投资一家海外主体，必须走繁琐的境外直接投资（ODI）备案 / 核准程序，少则三五个月，多则大半年，甚至直接被拒。
而且换汇有损耗，汇率一波动，这点损耗对追求回报的市场化基金来说，就是实打实的亏损，没法跟出资方交代。
国资平台不一样。他们资金体量大，投资周期长，扛得住短期汇率波动；更重要的是，他们不只看财务回报，还要项目落地、产业招商和税收回流。这些大账能覆盖投资的摩擦成本。同样一笔汇率损失，对纯财务基金是亏损，对国资平台只是综合成本的一小部分。
业内人士最新透露，Kimi 可能要拆掉红筹结构，去 A 股或者港股上市，拆完之后应该还会有一轮融资。但这最后的入场券，恐怕也并不好拿。
商业回暖
资本强势加持的同时，Kimi 技术落地与商业变现步伐同步提速。
5 月 19 日，全球知名 AI 编程工具 Cursor 正式发布 Composer 2.5 模型，并完成全面集成，开发者可直接调用其能力。
据介绍，该模型的底层底座为 Kimi K2.5，是在其基础上通过大规模强化学习与合成数据训练优化而来。该模型重点提升了长任务处理、复杂指令遵循与协作体验，性能接近行业顶尖水平，同时输出成本仅为同类高端模型的约十分之一。
此前，受益于 Kimi K2.5 等带动，自 1 月底以来，Kimi 创下 20 天收入超越 2025 年全年总收入的业绩纪录。
美团龙珠合伙人王新宇还透露，kimi 的年度经常性收入在 3 月突破 1 亿美元后，4 月又增至 2 亿美元。
与走商业化变现路线的 Kimi 不同，DeepSeek 坚持全路线开源、暂无明确显性营收模式。
业内人士表示，DeepSeek 的优势在于开源带来的市场占有率。这种模式让开发者用起来零门槛、部署起来没负担，再加上不用花钱、版本选择多，很快就拿下了国内市场，在海外的发展中国家也几乎是 " 所到之处，寸草不生 "。
放眼行业长远趋势，伴随全球算力成本持续下行（近三年 AI 推理成本降幅超 99%），海量垂直应用场景加速解锁，AI 产业即将迎来应用爆发期。
未来行业竞争格局中，能够简化生态接入门槛、精准解决产业实际需求的企业，终将抢占全球 AI 市场发展先机。
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