【盘面回顾】周二贵金属大幅下挫，主要受美指和中长端美债收益率继续大涨利空估值影响，而中东局势反复以及油价高企引致加息预期升温是源头问题。最终 COMEX 黄金 2608 合约收报 4518.3 美元 / 盎司，-1.6%；COMEX 白银 2607 合约收报于 73.97 美元 / 盎司，-4.49%。基金持仓看，昨日全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓减少 2 吨至 1036.85 吨；全球最大白银 ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓维持在 15189 吨。美联储货币政策预期方面，CME 美联储观察显示，美联储 6 月维持利率不变概率 99%，降息概率 1%；9 月较当前维持利率不变概率 67.4%，降息概率 0.7%，加息概率 31.9%。
沪金期货昨日夜盘开盘 5 分钟内出现乌龙指，最低成交价接近跌停板价，通常这类现象由人为操作性失误所致，且开盘前 5 分钟下方买盘挂单量稀薄，比如卖出量和卖出价敲反等。但这类乌龙指并不改变行情本身运行趋势。
【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为金价上涨提供支撑。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。
近期中长端美债收益率在高位基础上进一步攀升，10Y 美债已突破 4.6%、30Y 突破 5.1%，主要受通胀预期抬升及加息预期升温驱动。高企的融资成本将显著加剧美财政部偿债压力并侵蚀企业盈利，我们判断当前美债收益率水平难以持续，待其回落后贵金属价格有望止跌回升，但短期内或仍受一定压制。
特朗普将于本周五在白宫亲自主持新任美联储主席沃什的宣誓就职仪式，市场密切关注沃什 " 首秀 " 以及四大核心问题：美联储独立性表态、通胀框架改革（弃核心 PCE 转截尾均值）、利率路径与降息时机、缩表节奏及 " 缩表换降息 " 逻辑；此外关注其对经济前景、风险预警及与特朗普政策边界的表述。
本周美国数据方面总体清淡，事件方面关注中东局势、普京访华、英伟达财报等。
【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看在中东局势反复以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。昨日伦敦金已跌破 4500 关口支撑，预示可能进一步回踩 200 日均线 4350 附近，阻力 4500，然后 4750-4800 区域；伦敦银已跌破 75，下方支撑下
