截至上周五（5 月 15 日），伦敦现货黄金报收 4539.39 美元 / 盎司，自 5 月 8 日以来累计下跌 174.17 美元 / 盎司，跌幅 -3.70%。上周伦敦现货黄金价格震荡调整，金价最低触及 4511.22 美元 / 盎司。
回顾上周以来海外主要市场动态：美国 4 月 CPI 和 PPI 均超预期，主要发达经济体 10 年国债利率纷纷向上突破关键整数位，2 年期美债收益率已高于美联储目标利率区间上限，或反映美债市场已提前计价 " 加息 "。沃什正式接任美联储主席，市场紧缩预期上升。印度政府上周宣布将黄金和白银进口关税上调至 15%，呼吁印度民众至少一年内暂停购买黄金。地缘方面，美伊局势陷入僵局，油价再度走强，推动通胀预期走高，或可持续关注黄金 ETF 国泰（518800）。
周度回顾：
（1）海外经济
经济数据上：美国 4 月 CPI 和 PPI 均超预期。美国 4 月 CPI 环比 0.6%，持平预期，主要来自油价推升但核心 CPI 环比 0.4%，超预期（0.3%）与前值（0.2%）。美国 4 月 PPI 环比超预期回升至 1.4%，高于预期的 0.5% 和前值的 0.7%，但进入 PCE 的分项较为温和，指示通胀压力相对可控。
（2）市场动态
美联储人事变动持续牵动市场神经。沃什正式接任，市场紧缩预期上升。参议院以 54 票赞成：45 票反对确认沃什接任美联储主席，是历任美联储主席中 " 最微弱优势 " 的确认投票。鲍威尔任期于 5 月 15 日结束，但将留任美联储理事；鸽派理事米兰递交辞呈，其席位由沃什接任。波士顿联储主席表示，为了通胀稳定，倾向于利率在一段时间内保持不变；纽约联储主席威廉姆斯表示，目前货币政策处于良好状态，现在没有看到加息或降息的理由。
在沃什正式掌舵前，规模约 30 万亿美元的美国国债市场已率先拉响警报，主要发达经济体 10 年国债利率纷纷向上突破关键点位。截至上周五，美国 2 年期国债收益率最高上升至 4.086%，为 2025 年 3 月以来最高水平；美国 10 年期国债收益率最高上升至 4.601%，为 2025 年 5 月以来最高水平；美国 30 年期国债收益率最高上升至 5.130%，为 2025 年 7 月以来最高水平。多个期限的美债收益率先后突破重要关口，且 2 年期美债收益率已高于美联储目标利率区间上限（3.7%），或反映美债市场已提前计价 " 加息 "。
印度政府上周宣布，从 2026 年 5 月 13 日起，将黄金和白银进口关税上调至 15%，目的是限制金银进口、缩小贸易逆差，并在外部压力加大的情况下支撑本国货币。据报道，中东冲突升级后的第一个月，印度央行美元储备减少了约 400 亿美元，印度整体贸易收支已经引起印度政府的担忧。5 月 10 日，政府呼吁印度民众至少一年内暂停购买黄金，以保护外汇储备。不过，黄金在印度宗教和文化中具有重要地位，民众是否会响应政府呼吁仍不确定。
地缘方面，美伊局势陷入僵局。5 月 15 日，特朗普重申伊朗就结束战争提出的方案 " 不可接受 "；据央视新闻报道，美国消息人士称，美国恢复对伊军事打击可能性上升，包括继续轰炸伊朗基础设施和派遣地面部队获取伊朗的核相关材料。油价再度走强，推动通胀预期走高。
周点评：中长期看黄金具备支撑
上周伦敦现货黄金价格震荡调整，当前黄金的短期压力与长期支撑并存。短期内黄金主要面对的压力来自油价进一步走强带来的通胀担忧、美元指数和美债收益率阶段性走强带来的持有成本压力，如果美债利率持续走高可能会进一步加强对黄金价格的压制；但是黄金仍然发挥着一定的避险属性，如果金融市场紧缩、滞涨风险抬升以及地缘不确定性上升，可能会强化黄金作为避险工具的价值；且投资者逢低位承接的需求可能较强，央行购金仍然延续，买盘力量仍然相对坚实。
从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。
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