2026 年 5 月，A 股创下了一个足以载入史册的狂热纪录。
源杰科技，期间最高 1766.88 元，市值约 1500 亿元，自 2025 年 4 月 8 日以来累计涨幅超 11.5 倍；
中际旭创，期间最高 1099.87元，市值约 1.2 万亿元，自 2025 年 4 月 8 日以来涨幅超 14 倍；
寒武纪，期间最高 1350元，市值约 8500 亿元，自 2025 年 4 月 8 日以来累计涨幅超 2.5 倍；
联讯仪器，上市不足一月，从 81.88 元发行价飙升至 1244 元，短期涨幅超 14 倍，市值突破 1200 亿元。
这是 A 股有史以来，第一次在单月内突然冒出的如此多千元股。
还有很多虽然不是千元股，但同样是涨幅数倍甚至十倍，股价几百元的高价股，且数量惊人，打破了 A 股过往所有题材牛市的纪录。
极致的天价、极致的涨幅、极致的情绪，构筑成当下市场最真实的狂热图景。
此情此景，喧嚣鼎盛，似曾相识。
01
纵观 A 股三十余年发展历程，每一轮产业风口、每一轮全民牛市，都会催生阶段性的高价神话与十倍妖股。
1992 年，A 股市场成立初期，市场标的极度稀缺，飞乐股份、真空电子两大老八股一度创下天价纪录。
飞乐股份盘中最高触及 3550 元（不复权），真空电子最高突破 2500 元，成为 A 股史上首批千元、三千元天价股。
彼时，市场一致认为，稀缺性是永恒价值，天价将成为常态。
可随着 A 股市场持续扩容、交易机制不断完善、产业迭代加速更替，纯粹由筹码稀缺与早期情绪炒作堆砌的天价泡沫，很快毫无支撑地崩塌了。
曾经创下 A 股首个千元纪录的飞乐股份，后续历经多次重组更名、主业彻底更迭，从老牌标杆沦为问题标的，最终估值断崖式缩水，彻底褪去初代股王光环；
真空电子同样走完了相似的陨落路径，伴随传统电子产业迭代落伍、市场标的持续丰富，逐渐沦为无人问津的低位冷门股，最终彻底被时代淘汰。
当时，也还有不少类似的天价标的，曾一度被市场奉为 " 新时代标杆 "，被赋予无限成长预期。
但拉长周期看，绝大多数极致炒作，最终都难逃暴涨之后深度回撤、泡沫彻底出清的宿命。
02
时间来到 2007 年，随着市场迎来股权分置改革大牛市，叠加周期行业迎来史诗级景气度，大宗商品全面走牛、券商行情极致爆发，A 股批量诞生天价、百元标杆标的。
中国船舶一路狂飙突破 300 元，成为彼时 A 股绝对的股王，全市场高喊 " 周期黄金十年 "，将短期行业景气度线性外推为永续繁荣。
行业景气度回落、市场资金退潮，中国船舶开启数年持续阴跌，股价大幅回撤，再也未能重返三百元巅峰。
驰宏锌锗凭借有色金属行情，一度冲高至 154 元，是当年市场首只站稳百元的资源大牛股；
基建机械行业的天马股份也同样乘风而起，股价大幅冲高到 163.98 元，成为彼时热度极高的高价标的。
而作为当年绝对的金融龙头，中信证券更是演绎了极致的牛市狂欢，从 2006 年初低位启动，一路飙升至 117 元以上，两年间涨幅超 20 倍，成为百元顶级权重牛股，被市场视作牛市核心风向标。
彼时，全市场沉浸在 " 周期黄金十年 " 的狂热叙事中，投资者将短期资源、基建的行业超高景气度，盲目线性外推为永续繁荣，彻底透支了行业未来增长空间。
然而极致的情绪透支过后，市场很快迎来 "2008 年牛市崩盘 " 的暴跌拐点，这一批曾经的周期天价标的集体陨落：
中国船舶开启数年持续阴跌，再也未能重返三百元巅峰；
中信证券牛市见顶后股价持续深度回撤，绝大多数牛市涨幅被快速回吐，彻底告别百元天价荣光；
天马股份的股价更是从历史最高的 163.98 元，最低跌至 5.35 元，最后经历多次改名、退市风险警示，最终消失在公众视野。
这一轮声势浩大的周期天价行情充分证明：即便是赛道龙头、顺应时代景气的标的，单纯依靠情绪炒作、周期脉冲推升的天价估值，没有永续的基本面支撑，终究无法长期维系。
03
2015 年创业板杠杆牛市，是 A 股题材炒作史上最荒诞、最癫狂、最具警示意义的极致泡沫行情。
" 互联网 +" 风口席卷全场，市场彻底颠覆传统价值体系，上演了教科书级别的 " 草根小票吊打核心蓝筹 " 奇观，一度彻底击碎投资者固有的估值认知。
彼时，新晋创业板小票全通教育、安硕信息开启疯狂股王争霸，轮番登顶两市第一高价股，持续碾压常年稳居榜首的贵州茅台，成为全市场焦点。
全通教育从低位启动最高冲至 467.57 元，一年内暴涨超 35 倍；
而这一年的疯狂，远不止两只高价股。
2015 年是 A 股妖股批量诞生、集体封神的巅峰之年，一众无硬核业绩、无稳定壁垒、无持续盈利能力的小票，借助互联网、传媒、金融科技风口，走出了载入史册的非理性暴涨，最终尽数迎来毁灭性崩盘，结局惨烈且高度一致。
暴风科技堪称 2015 年第一妖股，发行价仅 7.14 元，上市后开启史诗级连板行情，短短两个月狂拉 35 个涨停，最高暴涨近 20 倍，巅峰股价突破 300 元，市值一度碾压一众老牌科技巨头。
彼时市场将其奉为 " 中概股回归第一标杆 "，虚拟现实、互联网传媒概念轮番加持，资金无脑抱团、散户疯狂追入。
牛市落幕之后，暴风科技泡沫彻底破裂，股价持续断崖式下跌，业绩逐年崩塌、高管批量离职，最终退市归零，昔日千亿妖股彻底从资本市场消失，成为 A 股最经典的泡沫覆灭案例。
乐视网凭借 " 生态化反 " 的宏大产业叙事，一度成为全市场信仰最强的科技标杆，从低位启动数年暴涨十余倍，巅峰市值突破千亿，贾跃亭的 " 颠覆式创新 " 论调刷屏全网，无数机构、散户高位重仓锁仓。
但华丽叙事之下是持续亏损、现金流枯竭的空壳本质，行情退潮后，乐视网估值彻底崩塌，股价连续跌停、资不抵债，最终退市清零，所有高位筹码全盘埋杀，成为资本市场最深刻的 " 讲故事骗局 " 教训。
那一年的市场，彻底陷入估值虚无的狂热：券商研报集体唱多题材小票，机构放弃基本面研究、跟风博弈赛道故事，彻底模糊了优质资产与劣质题材的边界。
而散户更是无脑追高妖股，" 传统估值失效、讲故事定股价、市梦率取代市盈率 " 成为全市场公认的炒作真理，题材炒作的癫狂程度，达到 A 股历史巅峰。
但最终，所有靠叙事、靠情绪、靠杠杆堆出来的天价与十倍涨幅，最终都逃不过周期清算。
泡沫快速破裂后，绝大多数题材妖股跌幅超 90%，直接打回行情起点，甚至因为股价操控，被监管清算，最终退出市场。
无数高位筹码永久套牢，成为 A 股题材炒作史上最深刻、最血淋淋的周期教训。
04
2021 年，也是 A 股又一轮典型的结构性高价泡沫大年。
在消费核心资产溢价、科创板稀缺溢价、赛道成长溢价三重情绪共振下，市场再度走出 "唯高价论、唯龙头论、唯赛道论" 的极致行情。
一大批消费、科创标的脱离合理估值区间，批量突破千元、站稳数百元高位，被市场定义为 " 永续核心资产 "，被赋予无上限的成长溢价。
彼时市场主流认知极度统一：赛道稀缺、龙头垄断、永续增长，高价是价值的证明，高估值是赛道特权。
这一轮行情诞生了多只载入近年史册的天价标杆，每一只都经历了极致狂欢与深度陨落的标准轮回。
爱美客作为 2021 年消费牛市的绝对标杆，上演了医美赛道最疯狂的溢价行情。
依托颜值经济、医美高景气、高毛利垄断叙事，股价一路单边强攻，于 2021 年 2 月 18 日创下 1331.02 元的历史天价，稳稳跻身千元股阵营，巅峰市值突破千亿。
彼时机构抱团极致集中，研报集体唱多永续赛道，市场笃定医美渗透率持续提升、龙头可以永续溢价，完全忽略监管风险、行业竞争加剧与增速放缓的隐忧。
狂热过后泡沫快速破裂，随着医美强监管政策落地、行业景气度快速降温、赛道增速大幅回落，爱美客一年内股价近乎腰斩，后续长期阴跌消化估值，巅峰溢价尽数消融，彻底告别千元天价时代。
作为科创板高价新股代表，上市后凭借电力设备、微逆赛道热度持续溢价，后续冲高至 1338.88 元天价，成为 A 股为数不多的千元次新股。
市场将其定义为细分赛道隐形龙头，透支远期行业空间给予极致估值。
但随着新股炒作热度褪去、赛道情绪逐渐退潮，此后三年，天价溢价被不断消化，股价一度跌破百元，最大累计跌幅超过 85%。
依靠赛道景气、筹码稀缺、机构抱团催生极致高价，依靠远期叙事透支当下估值，在全民一致看多中见顶，在基本面证伪后持续回撤。
无论消费核心资产还是科创稀缺标的，只要涨幅脱离业绩增速、估值透支产业空间，最终都难逃潮起潮落、估值回归的周期宿命。
05
2026 年 5 月的今天，我们再次迎来新一轮的天价股周期。
必须坦诚承认，本轮 AI 行情，是 A 股三十年以来产业格局最大、成长空间最广、底层逻辑最硬、政策确定性最强的超级题材。
不同于元宇宙、预制菜、Web3.0 等落地性弱、增量有限的短期题材，AI 是颠覆全社会生产力的革命性产业。
从全球算力缺口的刚性存在、国产替代的战略刚需，到技术持续迭代、头部企业百亿级真实订单落地，本轮 AI 行情拥有实打实的产业增量与业绩支撑。
也正因宏大的产业叙事与硬核的基本面支撑，本轮 AI 行情走出了碾压过往所有题材的超级行情，催生了批量千元天价股、十倍妖股，造就了多个万亿级赛道巨头。
但资本市场亘古不变的规律是：题材的伟大，从来不是泡沫的免死金牌，产业的宏大，从来不代表炒作可以无度。
越是格局宏大的超级行情，末端的情绪炒作越容易失控，积累的泡沫越厚重，后续的结构性清算也会越彻底。
抛开产业光环，当下 AI 赛道已经 100% 复刻了 A 股历史上所有牛市末期的致命泡沫特征，极致炒作风险全面凸显：
其一，天价妖股批量扩容，炒作烈度史无前例。短短一个月内多只千元股集中诞生，新股上市十倍暴涨常态化，小票短期翻倍、数十倍上涨成为常态，高价股数量、炒作密度、上涨烈度全面刷新历史纪录；
其二，估值预期彻底透支。市场将未来五年、十年的产业成长空间，一次性全部计价到当前股价中，显著提前透支，估值完全脱离短期业绩增速；
其三，交易拥挤度达到历史极值。全市场资金极致扎堆 AI 单一赛道，公募、私募、量化、散户资金高度集中，场内筹码固化，增量资金耗尽，资金接力链条极度脆弱；
其四，炒作劣币化、题材化。大量跨界蹭热点、主业无关、零技术、零订单、零利润的三无标的，仅凭贴 AI 标签就实现数倍、十倍暴涨，脱离了产业现实与基本面，沦为纯粹的资金博弈、情绪炒作。
然而到目前为止，我们依旧无法明确判断，本轮 AI 行情的泡沫是否会很快就此刺破。
但这不妨碍我们进行一些未来的预判。
这一轮史诗级 AI 行情在行情落幕时，不会出现全盘崩盘的系统性风险，但必然迎来结构性的泡沫清算。
能够穿越泡沫、长期站稳行情的，永远是最核心的硬核资产。
而终将泡沫破裂、打回原形的，是那些蹭 AI 概念、没有核心技术研发能力、没有落地营收增量、没有产业核心话语权，但又依靠资金抱团、情绪跟风、题材炒作推动，在本轮数倍、数十倍暴涨的妖股。
06
结语
回望 A 股 35 年多轮牛熊轮转，天价股的神话反复上演，泡沫出清的规律从未改变。
资本市场永远在迭代前进，产业、股价、市值的天花板，总会被一次次打破。AI 作为百年一遇的产业革命，其长期成长风口确定且宏大，未来依旧会持续诞生大量新的高价股。
但我们必须清醒认知：任何一轮脱离基本面的极致炒作，无论赛道叙事多么宏大，最终都会回归理性估值。
我们要敬畏产业趋势，拥抱时代红利，更要敬畏市场周期，警惕人性贪婪。
