全球债券市场正经历新一轮剧烈重定价。受伊朗战争引发的能源价格飙升及通胀预期升温驱动，美国、日本、德国、英国国债收益率本周集体走高，多项指标触及数十年乃至历史新高，全球借贷成本的系统性上移正在重塑市场对央行政策路径的预期。
周五，美国 10 年期国债收益率升至 4.530%，为 2025 年 5 月以来最高水平，30 年期国债收益率突破 5%；日本 30 年期国债收益率突破 4%，为 1999 年发行以来首次，40 年期收益率升至 4.23%，创 2007 年推出以来新高；与此同时，德国 10 年期国债收益率上升 6 个基点至 3.10%，英国 30 年期国债收益率已于 5 月 12 日升破 5.8%，触及近三十年来最高水平。
这场席卷全球的债市抛售，正在实质性压缩各国央行的政策空间。Wisdom 固收投资组合经理 Vincent Ahn 直言，新任美联储主席沃什原本希望在上任首日就拥有降息选项，但债券市场已将这一选项从桌上拿走。
日债收益率创历史新高，财政隐忧叠加通胀压力
日本政府债券收益率周五沿整条曲线全面上行。30 年期国债收益率升至 4%，为 1999 年首次发行以来最高；20 年期收益率攀升至 1996 年以来峰值；40 年期收益率亦创 2007 年推出以来新高。
日债收益率的急升，折射出两条相互强化的压力线。其一是全球通胀传导：战争驱动的能源价格上涨正推高各国政府借贷成本，日本难以独善其身。其二是本土财政隐忧：据彭博报道，有消息称日本政府正考虑编制补充预算，引发市场对财政纪律的担忧。
日本财务大臣 Satsuki Katayama 周五重申，政府目前无需编制补充预算，并强调日债收益率上升是全球趋势的组成部分。然而，日元持续贬值正在加剧输入性通胀风险，并加大市场对日本央行加息的预期压力——日本央行上月维持政策利率不变，但外部压力正在积聚。
Natixis 高级经济学家 Trinh Nguyen 表示，全球通胀压力上升，而日本利率仍处于极低水平，日本央行将不得不加息以遏制日元贬值——日元正被用作融资货币，这反过来又加剧了通胀压力，叠加供给冲击，形成恶性循环。
日本 4 月企业商品价格数据亦于周五出炉，同比涨幅创 12 年来最大，进一步印证伊朗战争对通胀的传导效应。
美债承压，降息窗口实质性关闭
美国 10 年期国债收益率升至 4.530%，为 2025 年 5 月以来最高。美国政府此前已以 5% 的收益率出售 30 年期国债，为 2007 年以来首次，背景是特朗普对伊战争引发新一轮通胀担忧。
收益率的快速上行，正在从根本上改变市场对美联储政策路径的定价。Vincent Ahn 指出，债券市场的这一轮重定价，正在剥夺新任美联储主席沃什本可拥有的政策腾挪空间，降息选项已被市场实质性移除。
能源价格上涨驱动的通胀预期升温，是此轮美债抛售的核心逻辑。若通胀持续高企，美联储不仅无法降息，甚至可能面临重新收紧政策的压力，这一前景正令固定收益市场承受持续的估值压力。
英债危机：政治动荡放大市场脆弱性
英国国债在此轮全球债市动荡中跌幅尤为显著，但将英债的全部压力归咎于国内政治，并不准确。
5 月 14 日至 15 日，随着英国首相斯塔默执政危机骤然升级——卫生大臣 Wes Streeting 公开辞职，曼彻斯特市长 Andy Burnham 宣布寻求重返议会、为挑战首相职位铺路——英镑单日跌幅近 1%，至 1.3403 美元，创 4 月 13 日以来最低，并录得 2025 年 1 月以来最大单周跌幅。英国 30 年期国债收益率已于 5 月 12 日升破 5.8%，为近三十年来最高水平。
市场的担忧逻辑清晰：斯塔默下台概率上升，而潜在接班人普遍倾向于更宽松的财政政策，意味着英国政府可能扩大借贷规模、增加债券供给。据彭博经济研究，仅 5 月 8 日地方选举结果出炉至 12 日短短数日间，国债收益率的上升幅度，就已足以在本十年末额外增加 20 亿英镑（约合 27 亿美元）的债务利息支出。
《金融时报》认为，英国国债缺乏欧元区欧洲央行的保护机制，也不具备美国国债作为全球主导储备资产的特殊地位，加之本身存在通胀隐患，因此在全球债市动荡中更为脆弱。但目前英镑汇率基本稳定，政治因素是将坏局面边际恶化，而非全部根源。
全球债市同步承压，通胀叙事主导定价
此外德国 10 年期国债收益率上升 6 个基点至 3.10%，30 年期债券收益率升至 3.6%，为 2011 年以来最高。全球债券市场目前正在经历系统性重定价，核心驱动力是能源价格上涨引发的通胀预期，以及由此带来的各国央行可能被迫重新加息的预期。
这一轮全球债市的同步走弱，表明压力并非源于某一国的特殊因素，而是反映了一个共同的宏观叙事：战争驱动的能源冲击正在重燃通胀，而通胀一旦持续，各国央行此前构建的宽松预期将面临全面修正。对于投资者而言，这意味着固定收益资产的估值逻辑正在发生根本性转变，而这一转变的终点，目前仍难以判断。
