出品｜态度 · 财报
作者｜汉雨棣
编辑｜丁广胜
5 月 12 日盘后，京东集团公布了 2026 年第一季度财报。
本季度内，京东集团营收达到人民币 3157 亿元，同比增长 4.9%；归属于普通股股东的净利润为 51 亿元，上年同期 109 亿元，同比下降 53.2%，非美国通用会计准则下净利润为 74 亿元，同比下降 42.3%。
（图片为 AI 生成，数据来源：京东财报）
从分部数据来看，零售板块经营利润 150 亿元，经营利润率 5.6%，利润率创历史新高，但集团整体经营利润仅 38 亿元，利润率降至 1.2%。
造成这样营收增长、利润下滑的原因仍然是新业务的拖累。2026 年 Q1，新业务亏损 103.52 亿元，尽管环比收窄了约 30%，但这也就意味着，新业务几乎亏掉了零售板块 70% 的利润。
在外卖大战结束后，为什么京东仍然利润承压？
财报显示，营销、研发等费用激增同样是利润下滑的关键因素。这也就意味着，京东正同时面临国内零售价格战、外卖补贴战以及欧洲市场扩张的 " 三线作战 "，外卖大战结束，京东的盈利战争才刚刚开始。
Q1 最大看点：
营收增长，历史新高
分业务板块来看，京东零售板块经营利润达 150 亿元，经营利润率 5.6%，创历史新高。这对于已经进入存量的电商行业已经属于坚挺的增长率。
从微观收入结构来看，京东本季度商品收入仅增长 1%，而服务收入同比增长 20.6%，达到 709 亿元，显示平台服务与物流业务正在持续贡献增量。
具体到品类结构，京东零售内部正在发生一场悄无声息的变化：电子产品及家用电器收入从 1443 亿元下降至 1322 亿元，同比下滑 8.4%；日用百货收入则从 980 亿元增长至 1126 亿元，同比增长 14.9%。
这种结构变化背后体现出了京东做电商的逻辑转换。长期以来，3C 等带电品类一直是京东的基本盘，但利润率相对有限；日百品类毛利率更高，但履约成本也更重；而平台服务、广告等业务，则是真正的高利润来源。
由此看来，京东零售利润率能够逆势提升，并不只是因为 " 卖得更多 "，而是因为高利润业务占比提升。京东零售正在有意地将平台重点转向 " 做平台 " 本身，某种意义而言，京东正在有意变得更像淘宝了。
与此同时，京东物流也在继续提升效率。财报提到，" 异狼 " 系列智能分拣设备正在帮助优化成本结构，京东物流首次在外部市场实现收入增长。
即便如此，集团整体经营利润仍然仅录得 38 亿元，较上年同期 105 亿元重挫 63.8%。经营利润率从 3.5% 压缩至 1.2%。主要原因是受到新业务亏损的影响。
财报具体数据显示，2026 年 Q1 新业务收入 62.79 亿元，同比增加 9.1%。从环比维度看，新业务亏损从 2025 年 Q4 的 148 亿元降至 103.52 亿元，收窄 45 亿元，降幅约 30%。
图源：京东财报
本季度京东现金流压力有所缓解，但整体仍然承压。Q1 经营活动产生的现金流量净额为 5.55 亿元，上年同期为净流出 182.62 亿元。整体自由现金流仍为负 64.81 亿元，较上年同期为流出 216.03 亿元，相比大幅收窄。具体来看，资本性支出是自由现金流为负的核心拖累：Q1 资本性支出合计 50.63 亿元，较上年同期 23.23 亿元翻倍以上，其中开发物业资本性支出从 9.15 亿元激增至 34.98 亿。
利润承压，
不全是因为外卖
坊间习惯将京东利润下滑全部归因于外卖烧钱，但这其实是一个过于简单的叙事。比起新业务本身，更值得关注的其实是费用端的全面扩张。
外卖当然是高投入行业。它同时具备重资产、重运营、重补贴三重属性。京东以自营配送体系切入，意味着其天然会面对高履约成本与激烈补贴竞争。但如果拆开京东本季度费用结构，会发现利润下滑背后，还有更复杂的原因。
财报显示，京东 Q1 营销费用达到 154 亿元，同比增长 45.8%，主要由于新业务推广活动增加；研发费用 69 亿元，同比增长 48.6%，主要用于技术能力与人才投入；履约费用 234 亿元，同比增长 18.5%，同比增加 37 亿元；一般及行政费用 36 亿元，同比增长 48.7%，其中包含国家市场监管总局约 6.35 亿元罚款。四项费用合计同比增加约 142 亿元。
其中，仅营销与研发两项，就同比多支出 72 亿元。而同期集团整体经营利润则从 105 亿元下降至 38 亿元，减少约 67 亿元。也就是说，费用扩张与利润下滑之间，几乎可以直接对应。
尤其值得注意的是，研发与营销费用的增速都接近 50%。按照传统商业逻辑，利润下滑时期，企业通常会收缩开支、强化利润表现；但京东选择了逆周期扩张。
一方面，京东集团高管在财报电话会上表示，京东高度重视研发投入，尤其是在 AI 方面，一季度研发费用继续明显上涨，预计未来一段时间内研发费用将保持持续增长的态势。
另一方面，则重金投入 Joybuy 欧洲市场扩张以及新业务推广。财报显示，Joybuy 已经在欧洲 30 余座城市推进 "211" 服务建设。汇丰预计，2026 年京东海外业务每季度亏损可能达到 10 亿至 20 亿元。在这种背景下，短期利润承压几乎不可避免。
这也意味着，即使外卖大战被叫停，京东当前实际上同时在打三场战争：AI 研发战、国内零售价格战、欧洲市场扩张战。对于一家同时推进多线作战的平台公司而言，战略定力本身已经成为最大的变量。
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排版 | 张若蘅 审核 | 北辰