编辑丨铅笔道 王方
快手可能要拆出一个 200 亿美元 AI 业务。它上线不到两年，估值已经接近半个快手。
5 月 12 日，快手首次公开承认：正在评估对可灵 AI 相关资产和业务进行重组，其中可能包括引入外部融资。
据 The Information 报道，快手计划将可灵 AI 分拆融资，目标估值约 200 亿美元，并计划于 2027 年推动独立上市。多家媒体随后报道称，这轮融资规模可能达到 20 亿美元，腾讯等投资方正在接触中。
这件事最反常的地方在于：快手原本是一家短视频公司，现在资本市场最兴奋的，可能已经不是短视频了。
如果交易最终完成，可灵 AI 可能成为中国 AI 视频赛道里，资本化速度最快的项目之一。
两年冲到 200 亿美元
如果这一轮融资最终落地，可灵 AI 最特殊的地方在于：一家 AI 产品，从上线测试，到跑出数亿美元 ARR（年化经常性收入），再到以 200 亿美元估值讨论融资、筹备独立上市，整个过程只用了不到两年。
这个速度，在中国 AI 公司里非常少见。
可灵最早于 2024 年 6 月 10 日开放测试。它的定位，是快手自研的视频生成大模型。用户输入一句话，就能自动生成最长 2 分钟、1080P、30 帧的视频。
一个多月后，2024 年 7 月 25 日，快手又宣布可灵 AI 向全球用户全面开放，并迅速上线收费体系。其会员分为黄金、铂金、钻石三档，月费分别为 66 元、266 元、666 元。
也就是说，可灵从 " 上线 " 到 " 收费 "，只用了不到两个月。
而真正让资本市场开始重新估值它的，是后面的收入增速。
快手财报披露，2025 年第四季度，可灵单季营业收入已经达到 3.4 亿元；其中，2025 年 12 月单月收入突破 2000 万美元，对应 ARR 约 2.4 亿美元，中间只用了约 18 个月。
在 AI 行业里，能在 18 个月做到数亿美元 ARR 的产品，本身就极少。
增长还在继续。
2026 年 3 月，快手 CEO 程一笑在业绩电话会上进一步披露：截至 2026 年 1 月，可灵 AI ARR 已超过 3 亿美元。
也就是说，仅仅一个月时间，其 ARR 就从 2.4 亿美元增长到 3 亿美元以上。
随后，市场又传出更激进的数据。多家市场消息称，截至 2026 年 4 月底，可灵 AI ARR 已达到约 5 亿美元，相比春节前接近翻倍。
这一数据目前尚未得到快手官方确认，但已经成为市场讨论其 200 亿美元估值的重要依据之一。
快手为什么突然要拆它？
一个上线不到两年的 AI 产品，凭什么被按 200 亿美元估值讨论融资，甚至准备独立上市？
一个核心原因是：资本市场现在愿意给 AI 业务的估值，比传统互联网业务更高。
快手 2025 年全年收入已经超过 1400 亿元，经调整净利润超过 200 亿元。它的主营收入，仍然来自广告、电商和直播。
但成熟互联网平台的估值，通常看的是：增长速度、利润率、现金流，而 AI 公司的估值逻辑完全不同。
资本市场更关注的是：ARR、用户增长、模型能力、行业想象空间。
简单说，同样赚 1 块钱，AI 公司往往能拿到比传统互联网公司更高的估值。
这也是为什么，如果可灵继续放在快手体系内，它更像 " 快手的新业务 "；但一旦独立融资、独立上市，它就可能被重新定义为 "AI 视频公司 "。
这是两套完全不同的估值体系。
另一个现实原因是：AI 业务本身非常烧钱。
相比文本生成，视频生成需要更多算力。模型训练、视频推理、渲染，都需要持续投入 GPU、数据和研发团队。
单独融资，可以帮助可灵获得更独立的资金和人才体系，而不完全依赖快手母公司。
同时，对快手来说，把可灵拆出来，也有助于释放 AI 资产价值。
目前，快手整体市值约 300 亿美元左右。而市场传出的可灵估值已经达到 200 亿美元。
也就是说，一个上线不到两年的 AI 业务，估值已经接近半个快手。这意味着，资本市场已经开始尝试把可灵，当成一家独立 AI 公司重新定价。
为什么赚钱这么快？
但问题是：AI 视频生成，并不是只有可灵在做。直接生成视频的公司很多。
国内看，可灵 AI 最大的竞争对手首先是字节的即梦 AI，其次是阿里通义万相、生数科技 Vidu、爱诗科技 PixVerse、智谱清影、MiniMax 海螺等。
它们都在做文生视频、图生视频、视频编辑、多模态创作等能力，可灵并不是唯一玩家。
从用户规模和流量能力来看，字节体系甚至可能更强。
截至 2026 年 3 月，即梦 AI 月活约 1352.5 万，可灵 AI 月活约 780 万，前者约为后者的 1.7 倍；今年 1 月，可灵月活约 1200 万，略低于同期即梦 AI（1300 万）。
但真正关键的差异在于：行业里很多公司还在比模型效果、用户增长和产品体验时，可灵已经开始公开披露收入、ARR 和企业客户。
快手财报披露，2025 年第四季度，可灵营业收入达到 3.4 亿元；2025 年 12 月，其 ARR 达到 2.4 亿美元；2026 年 1 月进一步超过 3 亿美元。
相比之下，目前即梦 AI 公开信息更多集中在用户增长、产品能力和功能更新上，尚未看到字节披露同口径收入和 ARR 数据。
或许，即梦 AI 的收入比可灵 AI 更高，只是外界无从获知。
再看独立创业公司。
爱诗科技 PixVerse 是国内 AI 视频商业化速度较快的一家。
公司公开披露，2024 年 11 月启动商业化，截至 2025 年 10 月，年度经常性收入 ARR 超过 4000 万美元，全球用户规模突破 1 亿，产品 MAU 超过 1600 万，收入主要来自会员订阅。
但同期，可灵公开 ARR 已经达到 2.4 亿美元，约为其 6 倍。
生数科技 Vidu、阿里通义万相、智谱清影等，也已经进入产品开放和收费阶段。
但这些产品目前公开披露的商业化数据，更多是定价、功能和应用场景，尚未看到类似可灵这样明确披露单季收入、ARR 和企业客户规模。
所以，可灵跑得快，关键不在于 " 没人竞争 "，而在于它更早完成了商业闭环。
2024 年 6 月开放测试后，可灵仅约 45 天就上线收费体系，把 " 视频生成额度 " 直接变成商品。与此同时，它也更早进入企业场景。快手披露，截至 2025 年底，可灵 AI 已服务超过 3 万家企业客户和开发者。
更关键的是，它已经接入快手原有商业体系。2025 年第四季度，由 AIGC 营销素材带来的线上营销服务消耗金额达到 40 亿元。这意味着，可灵已经开始进入广告、电商和营销预算，而不只是创作者工具。
本文不构成任何投资建议。
