曦智科技（01879.HK）港股上市首日一度涨超 380%；沐曦股份（688802.SH）A 股上市首日涨超 750%；MiniMax（00100.HK）港股上市后市值一度突破 3500 亿港元。
这些刷屏资本市场的名字背后，站着同一个 " 捕手 " ——上海孚腾私募基金管理有限公司（下称 " 孚腾资本 "）。
公开资料显示，这家成立于 2022 年的上海国资背景投资机构，仅用四年时间管理规模便突破 440 亿元，在 AI 芯片、大模型、先进封装等关键赛道上频频命中头部项目。当全球资本追逐 AI 热潮时，孚腾资本已通过提前布局，成为这波浪潮中最引人注目的投资 " 操盘手 " 之一。
从曦智到沐曦，孚腾赚了多少？
2026 年 4 月 28 日，" 全球 AI 硅光芯片第一股 " 曦智科技登陆港交所。上市首日，该股开盘价高达 880 港元，较发行价 183.2 港元飙升超过 380%，表现惊艳。随后，涨势不减，5 月 7 日，股价更是一度冲高至 1050 港元，较发行价累计上涨约 473%。
根据弗若斯特沙利文资料，这家成立于 2017 年的企业，是唯一实现大规模商业化的独立 Scale-up 光互连解决方案供应商。2025 年以 7920 万元收入占据独立供应商市场 88.3% 的份额。
对孚腾资本而言，这不仅是又一个 IPO 里程碑，更是一次投资效果的验证。据公开报道，孚腾资本在曦智科技这一单上重仓投入 2 亿元人民币，并担任董事席位。
招股说明书显示，作为国孚领航的执行事务合伙人（普通合伙人），孚腾资本通过国孚领航持有曦智科技 100.22 万股，持股占比 2.18%。按 861 港元 / 股估算，对应市值约 8.6 亿港元，浮盈接近 7 亿港元。
就在曦智科技上市前几天，孚腾资本已投的另一家国产 GPU 新秀沐曦股份在 A 股上市，发行价 104.66 元，上市首日最高触及 895 元，涨幅超 750%。
据公开信息，孚腾资本较早布局了沐曦股份。招股说明书显示，2025 年 2 月，国孚领航及多家机构参与沐曦股份第六次增资，取得 7.9 万股股份，入股价格为 1264.26 元 / 股，合计投入约 9987 万元。发行后，国孚领航持有 193.19 万股，持股比例为 0.48%。如以此计算，对应的最新市值为 15.20 亿元。如以此来看，孚腾资本在该项目上的浮盈也超过 10 亿元。
在 AI 大模型赛道，孚腾资本对 MiniMax 也下了 " 重注 "。公开资料显示，孚腾资本领投了 Pre-B+ 和 Pre-B++ 轮融资，是早期及中期融资的核心投资人。2025 年，MiniMax 以 165 港元 / 股发行上市，两个月内盘中股价最高触及 1330 港元，总市值一度突破 3500 亿港元。截至目前，MiniMax 的股价仍在 725 港元。根据招股说明书，国孚领航、上海魔豆创业投资合伙企业（有限合伙）合计持有约 0.41% 的股份，对应的最新市值约为 9.5 亿港元。
在先进封装赛道，孚腾资本于 2024 年牵头对盛合晶微进行战略投资，支持其上海临港项目建设。投资后一年多时间，盛合晶微 IPO 进程高效推进，从申请获受理到敲钟上市仅用时 6 个月。作为战略投资人，孚腾资本在该项目上不仅获得财务回报，更通过整合产业链资源，推动盛合晶微与头部 GPU 企业展开合作。
此外，孚腾资本还布局了已进入上市流程的集成电路大硅片企业奕斯伟材料。从 2025 年 10 月到 2026 年 4 月，孚腾资本已有沐曦股份、曦智科技、MiniMax、盛合晶微（688820.SH）四家被投企业实现 IPO。
" 捕手 " 是如何炼成的
以国资为底色，却用市场化打法跑出了堪比顶级 VC 的 " 命中率 "，这或许是孚腾资本这类创投公司的独特之处。
一方面，第一财经注意到，孚腾资本的多笔投资是在市场低谷期的非共识时刻 " 扣下扳机 "。在多个公开采访中，孚腾资本团队将成功归因于在市场低点时的果断出手。" 实话实说，两年前大部分人对中国科创的信心是不够的，大家还在用传统的 PE 算账逻辑去看这些硬科技企业。" 孚腾资本总经理、管理合伙人费飞曾这样复盘。
从公开资料看，该公司重点聚焦上海三大先导产业链，分别是集成电路、生物制药与人工智能三大核心赛道。第一财经从孚腾资本主要发起方上海国有资本投资有限公司（下称 " 上海国投 "）获悉，除战略性专项基金外，该公司初创期项目（天使 + 种子轮）投决及出资数量占比近 20%；投决 A 轮及以前项目占比 75%；投决 B 轮及以前项目占比 90%。
孚腾资本团队认为，投资的本质是赚取 "Beta" 的钱。中国投资行业经历过互联网、移动互联网两波浪潮，而现在，人工智能正是第三波大 "Beta" 的爆发期。在这种机遇面前，任何短期的财务算账都显得微不足道，真正重要的是 " 相信科技创新带来的长期价值 "。另一方面，从公开动作来看，孚腾资本并不满足于单纯的财务投资，而是积极探索 CVC 模式，与已投企业合作设立基金，深度绑定产业链。
透视 " 耐心资本 "
从更宏观和长期的视角看，孚腾资本的崛起是上海 " 国资创投 " 改革的一个缩影，孚腾资本及其背后的上海国资体系，目标远不止财务回报。如果只看到账面上的浮盈，可能低估了其底层逻辑。
近年来，多家 AI 产业链企业相继上市并在资本市场表现亮眼。除上述几家企业，主攻 AI 药物研发的英矽智能（03696.HK）、深耕 GPU 的壁仞科技（06082.HK）、国产通用 GPU 代表天数智芯（09903.HK），均在近半年内完成上市。
梳理这些 AI 企业信息，其背后都有上海国资的身影。
以往国资 LP 被视为 " 最挑剔的出资人 "，如今，国资正在通过孚腾资本这类市场化载体，探索一条 " 国资背景、市场运作、产业导向 " 的新路。
特殊的股东结构构筑了独特的产业雷达。以孚腾资本为例，该创投公司由上海国投作为主要发起人，联合临港集团、上汽集团、宁德时代、哔哩哔哩等产业集团和投资机构共同设立。这种架构使得孚腾资本天然具备了获取产业信息和政策导向的 " 雷达 "。
在近期一次投资峰会上，孚腾资本执行董事陈雨沁坦言，大家联合组局入局早期项目，抱团协作、联合出资，才能共同稳住企业估值，整合优质产业资源，助力企业稳步发展。
" 组局 " 的带动效应正在体现。第一财经近日从上海国投获悉，一季度完成第三批先导基金的子基金遴选，拟投资金额近 50 亿元，基金总规模超 220 亿元，放大倍数近 5 倍。除战略性专项基金外，其余市场化子基金综合放大倍数近 9 倍（其中放大倍数 5 倍以上的子基金 10 只，投决金额 11.8 亿元，占比 70.4%）。
此外，这一波 AI 创业对传统 VC 的依赖度正在降低，算力、Token（词元）、流量和舆论注意力比资金更为紧俏。深圳一位创投人士向第一财经表示，创业者追逐 Token 与流量的逻辑，与当年移动互联网争抢入口并无本质区别。钱本身高度同质化，未来投资机构必须回答的问题是：除出资外还能提供哪些差异化价值与落地服务。
而多数国资旗下的创投机构并非简单注入资金，而是以 " 产业连接器 " 的角色，在技术攻关、场景对接、生态协同等方面持续发力。
更具战略纵深的是其投资组合内部的耦合效应。例如，沐曦股份的 GPU 算力可供 MiniMax、阶跃星辰的大模型训练使用，智元机器人的具身智能业务则依赖大模型的算法支撑。这种被投企业间的需求内循环，在一定程度上有助于降低单个企业的外部获客成本。
