DeepWay 冲击港股上市，年收 39.6 亿元，亏 6.49 亿元仍获资本追捧，" 卖车 + 订阅 " 模式仍在盈利探索期
作为一家聚焦电动化与智能化技术的公司，它不仅获得百度、联想等国内科技巨头背书，还得到中东资本重磅加持，Pre-IPO 轮融资累计超过 3.1 亿美元，资本阵容亮眼。
然而，背后是营收逼近 40 亿却仍亏损超 6 亿的现实，这趟港股之路充满机遇，也伴随不小挑战。
DeepWay 的资本布局已较为扎实。最近完成的 Pre-IPO 轮由阿联酋磊石资本领投，澳大利亚养老基金 NGS Super、厦门国升基金跟投，老股东 ABC Impact、南京融和创投等也继续加注。
其中磊石资本单笔投入 8.28 亿元，成为重要力量。此前，联想、前海弘盛、普华系等多家机构也相继入股，显示出资本市场对其赛道前景的认可。
业绩端，DeepWay 展现出强劲增长势头。2023 年至 2025 年，新能源重卡交付量从 509 辆增至 8020 辆，增长近 15 倍；营收从 4.26 亿元快速攀升至 39.61 亿元，三年增长近 8 倍，2025 年已逼近 40 亿大关。毛利率也从 0.4% 提升至 4.9%，毛利增长超 10 倍，成本控制和产品竞争力有所改善。
不过，公司尚未实现盈利。2023 年至 2025 年分别亏损 3.89 亿、6.75 亿和 6.49 亿元，虽然 2025 年亏损额略有收窄，亏损率从 91.4% 大幅降至 16.4%，但整体仍处于亏损状态。截至 2025 年底，公司持有现金及现金等价物 16.1 亿元，为后续发展提供了一定缓冲。
DeepWay 的商业模式有其独特性。它通过销售新能源重卡获得现金流，同时利用车辆在真实路况中产生的数据迭代自动驾驶算法，相当于实现 " 负成本研发 "。
核心路径是 " 卖车 + 订阅 "：卖车作为切入点，后续 L2、L4 级自动驾驶订阅服务有望成为持续收入来源。目前，公司已服务申通、宁德时代、蒙牛、顺丰、宜家等多家知名企业。
创始人万钧是公司核心掌舵人，现年 52 岁，拥有近 20 年智慧物流和商用车行业经验，曾创立狮桥集团并在中联重科担任高管。他直接及间接控制公司约 15.96% 股权。
股权结构较为分散，无单一股东持股超 30%。百度持股 13.48%，磊石资本持股 9.95%，联想天津持股 2.21%，其他还包括启明创投、普华系及地方政府引导基金等，形成多元化股东结构。
行业层面，DeepWay 正赶上好时机。国内政策鼓励老旧柴油货车淘汰更新，推动新能源货车在城市配送和干线物流的应用；自动驾驶技术成熟也让 L4 编队运输成为现实路径。
公司已积累一批优质客户，资本和技术储备也较为雄厚。按照预测，若未来 L2 车辆规模扩大，订阅服务有望贡献可观毛利，L4 模式落地后收入潜力更大。
但挑战同样突出。持续亏损仍是最大压力，后续研发、产能扩张和市场拓展都需要资金投入。公司还面临赛道竞争加剧、自动驾驶商业化落地存在法规和技术障碍等风险，若不能有效提升盈利能力，市场份额可能被挤压。
总体而言，DeepWay 凭借交付量高速增长、独特商业模式和强大资本背书，在新能源重卡赛道站稳脚跟。此次港股上市有望为其提供更充足的资金支持，加速技术迭代和规模扩张。
投资者在看到其成长潜力的同时，也需关注盈利改善进度和行业竞争风险，理性看待这家资本加持下的科技企业。
