开源证券股份有限公司王高展 , 程镱近期对平煤股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：主业短期业绩承压，大精煤战略稳步推进》，给予平煤股份买入评级。
平煤股份 ( 601666 )
主业短期业绩承压，大精煤战略稳步推进，维持 " 买入 " 评级
公司发布 2025 年年度报告，实现营业收入 205.32 亿元，同比下降 32.20%；实现归属于上市公司股东的净利润为 2.31 亿元，同比下降 89.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.22 亿元，同比下降 85.85%。公司发布 2026 年第一季度报告，实现营业收入 63.38 亿元，同比增长 17.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为 1.20 亿元，同比下降 20.85%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.44 亿元，同比下降 18.11%。2025 年业绩下滑主要因焦煤产品市场价格同比大幅下降所致。考虑到公司 2025 年业绩承压，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润为 11.37/14.00/20.02 亿元（2026 年 /2027 年原值 12.1/15.2 亿元），同比 +391.4%/+23.2%/+43.0%；EPS 分别为 0.46/0.57/0.81 元；对应当前股价 PE 为 18.7/15.2/10.6 倍。尽管业绩承压，公司仍拟每 10 股派发现金股利 0.60 元（含税），分红率达 60.62%，延续高分红回报股东的政策。公司核心增长点在于 2026 年精煤产量计划大幅提升，有望带动盈利能力修复，成长路径清晰。维持 " 买入 " 评级。
主业短期业绩承压，成本管控成效显著
2025 年公司煤炭主业运营稳定，但业绩受市场因素影响出现下滑。煤炭业务方面，全年业绩受焦煤产品市场价格大幅波动影响，公司冶炼精煤销售收入同比下降 37.52%，煤炭采选业毛利率减少 8.65 个百分点。但从边际变化看，焦煤市场自 2025 年下半年起持续回暖，有望支撑公司盈利修复。在利润承压背景下，公司经营质量保持稳定，通过精细化管理，2025 年全年吨煤销售成本同比下降约 136 元至 588 元 / 吨。公司计划 2026 年依托先进技术设备进一步降低成本，展现了良好的成本管控能力。
" 大精煤 " 战略稳步推进，2026 年精煤增产贡献核心业绩增量
公司 " 大精煤 " 战略持续推进，2026 年精煤增产计划是未来业绩的核心增长引擎。根据公司经营计划，2026 年计划生产原煤 3024 万吨，精煤产量计划达到 1308 万吨，较 2025 年实际完成的 1047 万吨大幅增长超过 260 万吨。公司煤种以优质低硫主焦煤为主，品质、产能全国领先，精煤增量将显著增厚公司业绩。此外，公司在新疆布局的铁厂沟一号矿井（建设规模 600 万吨 / 年）建设有序推进，预计于 2028 年末建成投产，为公司长期发展打开新空间。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；安全生产风险。
最新盈利预测明细如下：
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