华鑫证券庄宇 , 何鹏程 , 张璐近期对中国长城进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：" 信创 +AI" 双轮驱动，飞腾生态产品落地》，给予中国长城买入评级。
中国长城 ( 000066 )
事件
中国长城发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入 158.09 亿元，同比增长 11.31%；实现归母净利润 -0.56 亿元，同比增长 96.23%；实现扣非归母净利润 -6.50 亿元，同比增长 56.08%。
投资要点
把握 " 信创 +AI" 产业机遇，业务结构持续优化
公司把握 " 信创 +AI" 产业升级发展机遇，营业收入规模提升，2025 年实现营业收入 158.09 亿元，同比增长 11.31%。信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升，实现归母净利润 -0.56 亿元，同比增长 96.23%。同时公司业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，持续深化降本增效，实现毛利率逐季度提升，费用下降，盈利能力明显改善。
抓住 AI 服务器需求增长机遇，推进飞腾生态产品落地
公司依托在服务器电源市场的长期战略布局，抓住 AI 服务器需求增长机遇，业务规模再创历史新高。公司攻克了飞腾腾锐 D3000M 功耗管理、集成显示等多项技术难题，打造了集极致轻薄、长续航与硬件级可信安全于一体的长城 N90/N80 系列笔记本电脑，为高端商务与政务移动办公提供极致体验；基于腾云 S5000C-E（80 核）研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实现 DeepSeek 大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款 AI 训推一体机。
全链路信创成果，精准覆盖多场景应用
公司发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，已实现了从自主计算硬件、绿色能源底座到行业场景化解决方案的全链路信创成果。在第九届数字中国建设峰会，公司展出了长城新一代 AI PC N90Pro，搭载全新麒麟 V11 操作系统，首次在国产平台实现 8B 大模型流畅运行，依托 " 麒麟 +" 双安全架构，从底层解决了企业敏感数据 " 不出域 " 的安全痛点。公司还展出了展出擎天 GF7280V5AI 服务器及 RF6260V5 服务器，基于飞腾平台构建异构算力集群，精准覆盖智创中心与通用数据中心场景。
盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 182.18、255.21、589.62 亿元，EPS 分别为 0.05、0.11、0.41 元，当前股价对应 PE 分别为 440、187、49 倍，公司布局 " 信创 +AI" 产业发展，已形成全链路信创成果，有望抓住 AI 需求增长机遇，业务规模实现新增长，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
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