保利联合 2026 年一季报解读 : 扣非净利润大降 57.56% 经营现金流扭亏增 118.03%

核心盈利指标全面下滑，亏损幅度扩大

保利联合（维权）2026 年第一季度盈利端表现疲软，多项核心指标同比大幅下滑，亏损规模进一步扩大。

营业收入方面，本期实现 9.71 亿元，同比减少 20.19%，营收规模的收缩直接拉低了盈利基数。净利润层面，归属于上市公司股东的净利润亏损 8172.19 万元，亏损幅度同比扩大 38.72%；扣非净利润亏损 1.00 亿元，同比大幅扩大 57.56%，远超净利润的下滑幅度，说明公司主营业务盈利能力的恶化程度更为显著。

每股收益指标同步下滑，基本每股收益为 -0.1689 元 / 股，同比下降 38.67%；扣非每股收益为 -0.2075 元 / 股，同比下降 57.56%，与扣非净利润的变动幅度一致。加权平均净资产收益率降至 -7.73%，较上年同期的 -3.08% 进一步下滑 4.65 个百分点，净资产的盈利效率持续走低。

应收类资产规模高企，票据规模收缩

公司应收类资产整体规模依然处于高位，其中应收账款和应收票据呈现不同的变动趋势。

期末应收账款余额为 50.01 亿元，较期初减少 5.56 亿元，降幅 10.01%，但仍维持在较高规模，说明公司回款压力依然较大，对营运资金形成持续占用。应收票据期末余额为 2.98 亿元，较期初减少 7624.08 万元，降幅 20.35%，结合财报披露的应收款项融资大幅减少的原因，主要是上期收到的票据本期到期兑付所致。

存货规模增长，库存压力显现

公司存货规模出现明显增长，库存压力有所上升。

期末存货余额为 3.58 亿元，较期初增加 4959.72 万元，增幅 16.08%。存货规模的增长可能源于下游需求不及预期导致的产品滞销，或是公司为应对原材料价格波动提前备货，这会进一步占用公司营运资金，同时增加存货跌价风险。

期间费用分化，研发投入收缩

公司期间费用呈现分化态势，销售费用、研发费用同比下降，管理费用、财务费用小幅变动。

销售费用本期为 2576.79 万元，同比下降 10.51%，或与公司营收规模收缩、减少市场推广投入有关。管理费用为 1.47 亿元，同比增长 6.99%，在营收下滑的情况下管理费用逆势增长，需要关注费用管控的有效性。财务费用为 6154.76 万元，同比下降 5.70%，主要源于利息费用减少，本期利息费用为 7158.26 万元，较上年同期的 8062.72 万元减少 904.46 万元。研发费用为 2087.48 万元，同比大幅下降 25.38%，研发投入的收缩可能会对公司长期技术竞争力产生影响。

现金流结构分化，经营端扭亏筹资端承压

公司现金流量呈现明显分化，经营活动现金流扭亏为盈，但投资、筹资活动现金流均为净流出且筹资端压力凸显。

经营活动现金流净额本期为 4311.27 万元，同比实现扭亏，增幅达 118.03%，主要得益于本期收回工程款增加，销售商品、提供劳务收到的现金为 13.07 亿元，较上年同期的 12.53 亿元有所增长，同时经营活动现金流出得到一定控制。

投资活动现金流净额为 -895.69 万元，净流出规模较上年同期的 -2398.80 万元收窄 62.66%，主要原因是本期固定资产投入减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 1484.74 万元，较上年同期的 2400.40 万元减少 915.66 万元。

筹资活动现金流净额为 -2.21 亿元，同比大幅下降 547.05%，主要是本期偿还融资规模增加，偿还债务支付的现金为 6.98 亿元，同时取得借款收到的现金为 5.04 亿元，较上年同期的 11.78 亿元大幅减少，公司外部融资能力有所减弱，资金链压力值得关注。

盈利持续恶化风险：公司核心盈利指标全面下滑，扣非净利润亏损幅度大幅扩大，主营业务盈利能力不足，若营收规模持续收缩，亏损规模可能进一步扩大。

应收类资产占用风险：应收账款仍维持 50 亿元的高位规模，回款压力持续存在，若下游客户出现经营困难，可能引发坏账风险，进一步影响公司盈利和现金流。

现金流压力风险：筹资活动现金流大幅净流出，外部融资规模收缩，同时应收账款、存货对营运资金的占用，可能导致公司面临阶段性的资金链紧张风险。

研发投入收缩风险：研发费用大幅下降 25.38%，长期来看可能影响公司技术创新能力和产品竞争力，不利于公司的可持续发展。

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