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自从 2020 年上市以来，良品铺子的财报还从来没有像 2025 年财报这样糟糕过：公司全年营收共计 54.86 亿元，同比下滑了 23.38%，净亏损金额达到了 1.48 亿元，亏损同比大幅度扩大，超过了 220%。连续两年间，良品铺子关闭了超过 1500 家门店，这家曾经的高端零食第一股正在剧烈收缩。
然而，在亏损的同时，良品铺子的经营活动现金流净额却超过了 4 亿元，公司账面货币资金约 12 亿元，同时还拟派发将近 1 亿元的现金红利。可以看出，面对激烈的竞争与冲击，良品铺子想用牺牲规模与短期利润来换取转型。
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营收与利润双降
良品铺子 2025 年年报呈现出一幅极其矛盾的图景：账面亏损惨烈，资金回笼却异常强劲。
门店数量断崖式缩减。2025 年，良品铺子关停门店达 719 家，其中因亏损原因闭店的达 537 家，全年新增线下门店仅 112 家。而在 2024 年，公司已闭店 794 家。两年累计关店超过 1500 家，门店规模从 2023 年峰值的约 3300 家锐减至 2025 年末的 2107 家。
截至 2025 年末，公司共有直营门店 684 家、加盟门店 1423 家。各区域收入全面下滑，其中华东地区收入同比下降 38.95%，降幅最大。
不得不说的是，虽然良品铺子的亏损在不断扩大，但是它的现金流状况有了很大的改善。经营活动产生了超过 4 亿元的现金流量净额，2024 年这一数字只有 570 万元左右。与此同时，良品铺子 2025 年末的货币资金余额 3.13 亿元，交易性金融资产大约有 9.34 亿，两者相加，良品铺子手中至少有 12 亿可随时支配的总额。
净亏损与经营现金流之间形成了非常大的反差，这主要是因为公司正在主动压缩不必要开支，例如降低销售费用以及管理费用，并且还关闭了很多亏损门店，大大精简了门店网络，实际上是将长期消耗资金却不赚钱的店铺剥离了出去，将那些需要投入到低效运营中去的资金变成了公司的账上现金。
（图源：网络）
除了门店网络方面的大动作之外，良品铺子内部的变动也很大，经历了高层更迭以及资本波动。2025 年上半年，程虹出任良品铺子的董事长，实控人杨红春接任总经理，这说明良品铺子开始将重心放在产品品质上。
为何良品铺子要砍掉这么多门店？
大规模关店并非经营恶化后的被动收缩，而是良品铺子在多重压力下做出的主动战略选择。
1、门店盈利能力急剧恶化，亏损门店已成 " 负资产 "
良品铺子关闭的门店当中，有 537 家都是因为一直在亏损而不得不关闭，因亏损关闭的门店占总关闭门店的比例超过了四分之三。这是因为随着量贩零食渠道不断发展，下沉市场被其所攻占，用低价零食，抢走了很多原本属于品牌的客流。
这使得良品铺子很多门店的单店营收根本没有办法覆盖物流、人工以及房租等成本。在这些门店关闭之后，公司还要处理闲置的设备，支付违约金和遣散费等必要开支，这些成本都会进入当期利润表，使得亏损数字看上去非常大。
2、持续降价策略严重挤压毛利率，门店经营雪上加霜
2024 年，良品铺子开始根据降价不降质的原则调整产品价格，这也是它十七年来最大规模的一次价格下调。
但是，此次降价却并没有带来预期中销量上涨的情况，反而公司的毛利率因此下降到了 24.96%，2025 年全年毛利率同比下降了 1.28%。这是因为许多门店的客流量本来就在下滑，营收状况很差，这时选择降价，只会进一步压缩单店的利润空间。也正因如此，公司不得不关闭这些赔钱的门店。
3、经营重心从 " 门店数量 " 转向 " 单店质量 "
公司更换了董事长之后，战略发生了很大的改变。以前良品铺子更追求规模，以门店数量以及市场覆盖率为关键指标，而现在开始将重心放到高品质食品上来。在新的战略下，公司不需要再苦苦维持低效门店，而是直接将为公司带来亏损的低效门店切除。关店本质上是为了让剩下的门店盈利状况变得更健康，而不是单纯地收缩规模。
良品铺子原有的渠道结构有何弊端？
良品铺子曾是零食行业唯一一家线上线下收入占比均衡的企业，2022 年线上和线下渠道收入占比分别为 50.42% 和 49.58%。但这种均衡结构在行业剧变中暴露出深层弊端。
1、线上渠道深陷 " 流量越贵、赚钱越难 " 的困局
2025 年上半年，良品铺子电商渠道营收共计 11.56 亿元，同比下滑了 29.08%。这是因为电商平台整体流量的增长都在放缓，获取流量的成本仍然在不断上升。
不仅如此，以往都是平台与平台之间竞争线上流量，而现在这种竞争已经蔓延到了品牌之间，各大品牌纷纷开始以低价换取销量，使得付费推广的投入产出比一直在恶化。公司虽然调整了线上业务，但在短期之内，公司无法解决线上流量费用上涨与收入下滑之间的矛盾。
2、线下渠道遭遇量贩零食的 " 降维打击 "
良品铺子的线下门店大部分都位于中高端商圈和社区，而且客单价比较高。然而，一些低价高频的量贩零食品牌快速崛起，它们的门店规模在很短的时间内就迅速突破了数万家，并且它们的产品价格往往只有良品铺子的 60% 左右。面对这样的低价，再加上当下消费者对价格更加敏感，良品铺子的品牌溢价大幅缩水，一部分客流自然被这些低价量贩零食分流。
3、直营与加盟双重承压，渠道结构失去弹性
良品铺子的线下渠道由加盟店与直营店组成，虽然直营门店有利于品牌直接管控，但是在整个行业增速放缓的情况下，公司需要承担直营门店产生的全部亏损。加盟门店的情况更严重，加盟商赚不到钱，于是不得不加速退出。2025 年三季度，直营收入以及加盟收入同比都下滑了不少，两个渠道都在承受不小的压力。
良品铺子用 " 亏损 " 换未来，能成功吗？
良品铺子正试图以 " 短期阵痛换长期健康 "，但这条转型之路还面临着许多考验。
1、优势在于现金储备充裕，为转型提供关键缓冲
2025 年，公司经营活动带来的现金流净额足足超过了 4 亿元，而且公司通过压缩各种不必要的费用，节约了一笔非常可观的运营资金。并且即使亏损不断扩大，公司仍然要发放现金红利，这说明管理层现阶段对资金链充满信心。
2、供应链深化和产品创新是转型的核心抓手
良品铺子一直以来都在不断完善供应链，实行的是一品一链的战略，这样有利于从原材料端节省不少成本。例如，2025 年，良品铺子肉类零食板块实现了超过 11 亿元的营收，毛利率大约 29%。如果高品质产品加上高效率供应链的模式能够成功，那么良品铺子就有希望不用与低价品牌竞争，而是依靠产品品质扩大利润空间。
3、挑战不容忽视：量贩零食渠道的竞争远未结束
我国目前大约有 5.6 万家量贩零食行业门店，2025 年的渠道总规模预计将达到 2234 亿元。而就在市场如此饱和的情况下，一些头部量贩品牌仍然在不断扩张，这对于传统零食品牌来说是很大的冲击，而它们要想转型，又势必会经历一个漫长的过程。面对这么多低价零食品牌，良品铺子选择的 " 高品质 " 路线能不能收获足够多的消费者，仍然是一个未知数。
结语
良品铺子为自己采用了休克疗法，它之所以砍掉这么多家店铺，是为了及时止损，用账面亏损换取现金回流。这一选择无疑是正确的，与其苦苦维持低效门店，让这些门店持续消耗公司的资金，还不如快刀斩乱麻，将资金投入需要的地方上去。但量贩零食仍然在冲击良品铺子，消费趋势也正在改变，良品铺子的转型能不能成功，将在未来一两年内见分晓。
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