本文来源：时代财经 作者：周立
正式启动第三套标准不到一年时间，创业板迎来首个未盈利的 IPO。
4 月 16 日，大普微（301666.SZ）登陆创业板上市。作为创业板第三套标准的首家未盈利上市公司，大普微上市首日表现惊人，股价开盘报 207.23 元 / 股，较发行价 46.08 元 / 股高开 349.72%，盘中一度涨至 255.0 元 / 股，最终报收 244.55 元 / 股，涨幅 430.71%，最新市值为 1067 亿元，成功跻身 " 千亿俱乐部 "。
作为 "AI SSD 第一股 "，大普微拟募集资金 18.78 亿元，大部分资金将用于下一代主控芯片及企业级 SSD 研发及产业化项目（9.58 亿元）、企业级 SSD 模组量产测试基地项目（2.2 亿元），剩余 7 亿元将用于补充流动资金。
值得注意的是，大普微电子不仅是国内企业级 SSD 行业第一股，还是创业板第三套标准启用后首家申报并成功 IPO 的企业。
根据大普微发行结果公告，此次网上发行 1391 万股，网上投资者弃购股份数量为 48588 股，仅占其网上发行总股数的 0.35%。按照打新股民每人申购 500 股来计算，大约有 97 人弃购。若以盘中最高价（255 元 / 股）卖出计算，打新股民中一签能赚 10.45 万元，收益仅次于 1 月 28 日上市的恒运昌（688785.SH），成为今年以来大 A 第二大 " 肉签 "。
南京国资 6 年 " 陪跑 " 浮盈近 50 亿
在登上二级市场的大舞台前，大普微早已成为一级市场上的当红炸子鸡。
官网显示，大普微成立于 2016 年，主要从事数据中心企业级 SSD 产品的研发和销售，是业内领先、国内极少数具备企业级 SSD" 主控芯片 + 固件算法 + 模组 " 全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。
根据 IDC 数据，最近三年国内企业级 SSD 市场中，大普微占有率稳居市场前列，国际厂商仍占据主导地位。公司的下游客户和最终使用方已覆盖国内头部互联网企业、头部服务器厂商、三大通信运营商、知名金融和电力企业等，国外已实现对 Google 销售。2025 年，公司已通过 Nvidia、xAI 两家全球 AI 头部前沿公司测试导入，后续有望逐步放量，形成了明显的客户资源优势。
凭借着全栈自研能力和稳居市场前列的市占率，大普微吸引了国资和创投加注。招股书显示，大普微完成过近十轮融资，累计融资额近二十亿元，股东名单上一线大牌 VC/PE 机构云集。
在大普微发行前前十大股东中，第一大股东为创始人杨亚飞实控的大普海德，持股比例 13.72%；第二大股东是国中资本首席合伙人、董事长施安平实控的深圳国中，持股 10.43%；第三大股东是南京麒麟（即 " 南京麒麟创业投资有限公司 "），持股 5.18%，是持股比例最高的国有股东。
公开资料显示，南京麒麟是南京麒麟科创园于 2017 年设立的投资板块。2020 年，南京麒麟科创园以招投联动方式，将大普微南京研发中心落户园区，而作为园区国资基金平台的南京麒麟初期亦投资 8000 万元。历经 6 年漫长 " 陪跑 "，随着大普微的规模扩张与多轮融资推进，南京麒麟所持股份对应的股权价值不断增值，按公司上市首日市值计算，扣除投资成本后，账面浮盈近 50 亿元。
除了南京国资，深圳国资也同样给力。根据招股书，股东投控赛格、投控超越、千帆企航、国盈君存在一致行动关系，合计持有 2.25% 大普微股权，而这些股东背后的执行事务合伙人均为深圳国资委实控的深圳市投控资本有限公司；龙岗基金和龙岗金腾亦是一致行动人，合计持有 1.91% 的股权，其背后是深圳市龙岗区财政局。
除了国资，长情投资的还有黑马 VC ——泽奕资本。
公开信息显示，泽奕资本 2020 年成立，其背后的创始人是目前大普微的董事池可——从投资界 " 黄埔军校 " 深创投历练出来的 80 后。据悉，池可在大普微历次融资中连续多轮加注，与其有一致行动的平湖泽奕、平湖泽微、泽奕捌号、泽奕陆号、平湖晟微均是大普微股东，合计持股比例 6.43%。
预计最早 2026 年度实现扭亏为盈
作为创业板第三套标准后的首单未盈利上市企业，大普微后续盈利情况是市场最为关注的。
招股书显示，随着公司市场开拓和下游客户数量不断增加，以及 AI 大模型等下游应用场景的蓬勃发展，公司实现营业收入规模快速增长，2022 至 2024 年主营业务收入复合增长率为 57.66%。2025 年上半年营收更是达到 7.48 亿元，已超过 2022 年、2023 年的全年营收。
然而，在营收整体稳步增长的同时，其盈利情况却呈现 " 一年小亏一年大亏 " 的走势，在 2024 年净利润亏损缩窄至 1.91 亿元后，2025 年上半年亏损扩大至 3.54 亿元。大普微亦预计 2025 年较 2024 年亏损增加。
对于尚未实现盈利，大普微表示主要系存储周期波动及业务规模较小导致毛利水平较低、研发费用占营收比例较高、股份支付费用处于较高水平、计提较大金额的存货跌价。
而对于 2025 年亏损扩大，其表示，一是 2025 年下半年存储市场虽然有回暖态势，但公司企业级 SSD 的销售价格受订单议价时间影响回升有所滞后；二是 2024 年下半年进行战略性采购备货导致公司产品销售成本相对高，预计 2025 年产品毛利率同比下滑。
不过，2025 年下半年以来，存储市场行情回暖，产品单价上升。结合营收、成本、毛利率、期间费用等支出测算情况来看，大普微预计 2026 年营收大幅增长到 33.57 亿元，毛利率水平较 2025 年提升，期间费用率合计下降到 15%～20%，规模化效应逐渐显现，预计最早将于 2026 年度整体实现扭亏为盈。
值得注意的是，因 AI 领域的服务器集群建设进度加速，企业级 SSD 市场需求快速增加，相关产品价格显著推高，这或使得大普微在 2026 年第一季度同比实现扭亏为盈。根据招股书，2026 年 1～3 月，大普微预计营收为 8.50 亿元 ~12.00 亿元，同比增长 186.18%~304.01%；归母净利润为 5500 万元 ~8000 万元，同比增长 144.44%~164.64%。
" 基于销售订单及行业周期上行预期，公司预计 2026 年 1～3 月主要产品企业级 SSD 将呈现量价齐升趋势，收入和利润水平均同比大幅增长。" 大普微提到。
