山西证券股份有限公司骆志伟 , 李通近期对中航沈飞进行研究并发布了研究报告《加速产品转代更迭，内装外贸双轮驱动》，给予中航沈飞买入评级。
中航沈飞 ( 600760 )
事件描述
中航沈飞公司发布 2025 年年报。2025 年公司营业收入为 446.56 亿元，同比增长 4.25%；归母净利润为 35.18 亿元，同比增长 3.65%；扣非后归母净利润为 34.46 亿元，同比增长 2.19%；负债合计 518.19 亿元，同比增长 21.82%；货币资金 96.60 亿元，同比减少 2.34%；应收账款 298.41 亿元，同比增长 55.22%；存货 113.32 亿元，同比减少 16.68%。
事件点评
四季度营收净利润显著增长，持续加大研发投入。2025 年四季度公司营收同比增长 37.11%，归母净利润同比增长 36.80%，积极克服产品结构调整影响，全面优质完成年度批产交付任务。2025 年公司持续推进核心关键技术
突破，加大研发投入，研发费用同比增长 50.8%。
加速推进产品转代更迭，产能持续提升。公司局部搬迁建设项目有序推进，与老厂区同步运营无缝衔接，未来随着新厂区的落成达产，公司航空防务装备科研生产制造能力将进一步提升。同时公司持续推进复材、钛合金产业化发展，复材与钛合金生产能力得到扩充，产业布局持续优化。
内装外贸双轮驱动。公司新一代隐身战机歼 -35 内装和外贸需求巨大，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场。同时歼 -15 系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，未来公司将持续受益于下游高景气度。
投资建议
预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.301.471.62，对应公司 4 月 8 日收盘价 48.98 元，2026-2028 年 PE 分别为 37.533.330.2，维持 " 买入 -A"
评级。
风险提示
主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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