作者 | 方璐
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
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对于追求潮流时尚的 Z 世代，" 七匹狼 " 这个服装名称稍显古早，但要将其完全划到父辈审美区间，也不至于。尚存的这点时机，是七匹狼要奋起突围的窗口期。
成立于 2001 年，三年后即登陆深交所的七匹狼（002029.SZ）不能小觑的地方是，在服装品牌日子并不好过，极度内卷的今天，从未踏足过 " 亏损 " 雷区。2025 年，即使营收下滑，归母净利润仍同比两位数增加，不过细看主业实际赚钱能力，扣非净利润倒仅有数百万元。七匹狼是怎么保持财务数据层面屹立多年而不倒？
以 2025 年为例，七匹狼方面坦言，我们的盈利相对来讲 " 投资盈利 " 会比较多一点。提及如果放松警惕以为做投资可弥补主业这一危险想法，对方表示，" 如果存在这种想法，那我们还不如改成投资公司 "。投资的确是七匹狼优势，但投资有风险，今年盆满钵满，不见得明年继续好运。何况，最关键的是，七匹狼方面透露，服装主业是 " 少雄总最初的梦想 "。
截至 4 月 3 日收盘，七匹狼报收于 9.43 元 / 股，跌幅 9.41%，总市值 66.48 亿元。
七匹狼 2025 年报显示，营收约 30.04 亿元，同比减少 4.35%；归母净利润约 3.33 亿元，同比增加 16.91%；扣非净利润仅 961.53 万元，同比减少 86.91%。经营活动产生的现金流净额约 3.94 亿元，同比增加 60.42%。分季度看，第四季度归母净利润约为 -7018.72 万元，第二季度至第四季度扣非净利润均为负值。
非经常性损益项目及金额表显示，2025 年，除有效套期保值外，非金融企业持有及处置金融资产、负债产生的损益约为 3.74 亿元，主要来自于理财产品、股票。2023、2024 该金额分别约为 3646.09 万元、2.36 亿元。此外，2025 年政府补助金约 2993.16 万元。
由此可看出，七匹狼 2025 年营收减少，归母净利润却增加的 " 玄机 " 来自于投资收益。七匹狼方面坦言，我们是以男装起家，这几年相对而言，主业有点 " 走下坡路 "，但我们投资做得挺好，主要以投资股票为主。
对方进一步介绍称，公司以投资港股较多，港股持有年限较长，比如，腾讯控股（0700.HK）、中国平安（2318.HK）、中国移动（0941.HK）、中国神华（1088.HK）、中国财险（2328.HK）。今年则增加了阿里巴巴（9988.HK）、宁德时代（3750.HK）。
据中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜分析，七匹狼主业已陷不赚钱困境，扣非暴跌超八成意味着该公司剔除投资收益后真实经营利润几乎归零。更严峻的是，公允价值变动收益 3.77 亿元与投资收益 7410 万元合计占利润总额的 95.78%，公司实际上已成为 " 投资公司 "。四季度单季净亏损 7018.72 万元，净利率跌至 -7.86%，表明主业在消费淡季完全失去造血能力。
柏文喜发出警告称，七匹狼这种 " 炒股养公司 " 的模式风险极高，首先，公司持有腾讯、茅台、宁德时代等股票资产高达 14.4 亿元，一旦股市下行，利润将瞬间崩塌；其次，2025 年研发费用仅 2777 万元，同比大减 44.95%，主业投入严重不足，形成恶性循环。
创始人三兄弟皆为投资高手
2025 年 4 月 3 日，七匹狼曾披露，拟申请闲置自有资金 20 亿元进行证券投资。" 投资有风险 " 的道理，其实七匹狼很清楚。为什么要做投资，原因也很简单，一是如七匹狼方面介绍的，实体不好做，近两年 " 主业都有点下滑了 "；二是七匹狼擅长做投资。先说实体不好做，除了主业服装，从 2025 报告期投资设立惠州、青岛、芜湖、武汉、郑州 5 家房屋租赁公司全部亏损的情况看，亦能看出实业难做。只不过这些公司加起来，对上市公司整体业绩影响较小。
七匹狼的控股股东为福建七匹狼集团有限公司（简称 " 七匹狼集团 "），公司实控人为周永伟（64 岁）、周少雄（61 岁）、周少明（58 岁）" 三兄弟 "。前述提及 " 少雄总 "，即是上市公司董事长及总经理周少雄，周少明担任公司副董事长。七匹狼集团持股 36.76%、周少雄、周永伟、周少明分别持股 3.32%、2.28%、1.87%。周永伟则担任七匹狼集团董事长，三兄弟持股集团均为 30% 左右，周永伟持股 37.82% 为最高。
七匹狼 2025 投资收益颇丰，是否仅为周少雄主导？据七匹狼方面对投资者介绍，" 当然是三兄弟，兄弟合心，总比单独奋斗好。" 但三兄弟分工非常清楚，老大周永伟以前是银行出身，所以投资方面 " 非常好 "，负责集团事宜，" 我们周少雄董事长的爱好就是服装为主，所以分管上市公司 "。老三周少明以前也分管上市公司，后面渐渐淡出去做投资。公司原先以男装为主，后面市场经济不好，才增加了投资业务。因怕与集团存在同业竞争，所以 " 我们投资主要以二级市场为主 "，而集团以一级市场为主，且以投资起家。
" 讲句实话，我们上市公司有钱，" 七匹狼方面表示，很多投资者怕集团占用我们上市公司资金，所以分开（投资）的话是对所有投资股东的一个保障。2025 年报 " 企业集团的构成 " 表中，业务性质为 " 投资 " 的企业有 7 家，如厦门七尚投资有限公司（法人周少雄）。而在 " 其他关联方情况 " 表中，显示堆龙德庆奕卓投资管理有限公司（七匹狼控股集团股份有限公司持股 96.67%）。据七匹狼方面介绍，上市公司定位以 " 服装为主 "，这些 " 堆龙 "、" 厦门七尚 " 等公司 " 都是用来做投资的 "。
主业如果继续萎靡，对七匹狼而言，并不是好信号。
2025 年，七匹狼服装营收同比减少 4.72%，除 T 恤类、衬衫类，其余外套类、毛衫类、西服类、裤子类营收均呈下滑态势。线上线上营收均同比减少，其中，线下销售占比 64.6%。直营（含联营）门店数 817 家，报告期内新开 54 家，关闭 116 家；加盟店 889 家，新开 91 家，关闭 127 家。总体看，新开 145 家，关闭 243 家。关闭原因包括，店铺租期届满、经营不达预期以及七匹狼渠道调整部分加盟店铺转为直联营店铺。
据盘古智库高级研究员江瀚分析，品类战略的失焦是致命伤，T 恤微增而西服、毛衫等主力品类大幅下滑，说明其 " 夹克专家 " 的定位未能有效带动全品类协同增长。在消费需求日益场景化、个性化的今天，单一品类的强势无法支撑一个综合性男装品牌的持续增长。此外，产品创新滞后于市场变迁。当商务休闲与功能性成为男装新趋势时，七匹狼的产品迭代速度未能跟上消费场景的重构，导致品牌在终端市场失去了吸引力，沦为消费者衣柜中的 " 备选 " 而非 " 首选 "。
2025 年研发费约 3241.32 万元，同比减少 44.95%。七匹狼解释称，此为提升研发活动整体效率，优化研发资源配置，将部分研发活动前置至前端供应链，与供应链合作伙伴协同创新，减少了内部自行开展的部分研发项目投入。
股票投资玩到飞起，产业投资方面，七匹狼在 2025 年报中却用 " 审慎 "" 稳健 " 等词定义，称报告期内基于对外部宏观环境与行业趋势的审慎研判，秉持稳健谨慎的投资原则，未新增重大对外投资项目。未来会 " 密切跟踪时尚消费领域新动态 "。
强调审慎是可以理解的，毕竟七匹狼如今还在为 9 年前的一项投资交学费。2017 年七匹狼斥资 3.2 亿元购得 Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited，2025 年净资产约 -1.6 亿元，净利润约 -6649.18 万元，亏损主因是报告期计提无形资产减值损失 -8279.25 万元。
七匹狼 30 岁的副总经理周力源，目前是 Karl Lagerfeld 品牌负责人，负责 Karl Lagerfeld 品牌整体战略的制定及执行。这位曾就读于加拿大多伦多大学的 "90 后 "，是周少雄之子。据七匹狼方面介绍，当初购买 Karl Lagerfeld，主要因 " 少雄总 " 认为其团队很团结，没想到后来整个市场经济不那么好，实体被电商打压挺厉害。尽管现在经营不佳，也不会马上砍掉，如果砍掉肯定是一个损失。面对 Karl Lagerfeld 亏损局面，" 我们会把亏损控制在一个合理范围，不会亏很多还拼命去投 "。
柏文喜认为，七匹狼高端路线走不通的核心在于 " 品牌力与运营力 " 的双重错配。Karl Lagerfeld 定价 2599-15990 元锁定都市精英，但 " 老佛爷 "IP 在中国认知度有限，且轻奢赛道已被 Coach、Michael Kors 等国际品牌及之禾、ICICLE 等本土设计师品牌占据。更深层原因是，Karl Lagerfeld 系列商标限大中华区使用权，非全球版权，品牌天花板可见；且 1-2 线城市高端商场渠道成本极高，单店模型难以跑通。
周力源于 2024 年与特步集团创始人丁水波二女儿丁佳敏喜结连理，2026 年 4 月 2 日，丁佳敏通过社交媒体官宣生子，并晒出与丈夫周力源从恋爱到婚育的全过程照片。二人初中便相识相恋，丁佳敏官宣喜讯时表示 " 校服是你，婚纱也是你 "，婚礼嘉宾还邀请到何猷君、奚梦瑶、谢霆锋等人。
周氏二代婚姻 " 强强联合 " 现象比较普遍，构成了庞大的商业姻亲网络。周永伟儿子周士渊担任百应控股（1577.HK）董事会主席，早在 2012 年，娶了八马茶业创始人王文彬之女王佳琳。而据七匹狼方面透露，" 三兄弟 " 中周少明目前孩子还小，尚在读书。
服装主业仍是梦想不会放弃
20 世纪 80 年代，三兄弟原本均有稳定工作，却有魄力选择下海办厂。到了 90 年代初，正式创立 " 七品狼 " 品牌，既然是三兄弟，为何选择 " 七 " 这个数字？因为还包括另外四位创业小伙伴。正如周少雄看中 Karl Lagerfeld 团队的 " 团结 "，狼在动物界，也因为团结作战令人钦佩。
周少雄当年就曾讲过，孤独的狼容易战胜，精诚团结的狼群，很难战胜。重视 " 团结 "，打虎亲兄弟的思维，深深嵌入三兄弟的商业王国经营理念中。2004 年七匹狼上市，当时顶着 " 服装第一股 " 称号，立志将品牌做到中国男装标杆。
不过，柏文喜认为，三兄弟看似分工明确，实则各管一摊，缺乏统一战略中枢，导致资源分散、主业失焦。如今业绩情况摆在眼前，如果公司只是依赖于一直做投资，" 那个不好，那就偏向了 " 七匹狼方面坦言。服装既然是七匹狼主业，同时是周少雄不改的梦想，如何让主业重焕生机是需要直面的挑战。
据江瀚分析，七匹狼作为创立于上个世纪末老牌男装，已进入严重的品牌老化期。其核心消费群体逐渐退出消费主力，而品牌在年轻化转型中未能建立起与 90 后乃至 Z 世代的情感链接与价值共鸣。七匹狼的衰落是其成功模式的桎梏，早期凭借 " 夹克 + 央视广告 + 渠道扩张 " 的模式成为标杆，但在消费互联网时代，这种重资产、重渠道的路径依赖使其难以转身。其次，战略上的摇摆不定加剧了衰落。在品牌年轻化、多品牌、轻奢化之间反复横跳，缺乏一以贯之的战略定力。收购 Karl Lagerfeld 等举措看似前瞻，实则与主业协同性不强，分散了资源。
江瀚认为，中国男装行业正从增量竞争进入存量博弈的成熟期。消费复苏不及预期、库存高企是行业共性问题，这种结构性调整预计还将持续 2-3 年，直至市场完成新一轮的出清与整合。其次，行业经营韧性不足的根源在于同质竞争。多数企业仍停留在价格战与渠道战的低维竞争，缺乏品牌溢价与核心技术壁垒，导致在需求萎缩时集体失速。
柏文喜认为，七匹狼的困境是中国传统男装品牌的缩影：成于渠道红利，困于品牌老化，败于战略摇摆。当 " 炒股收益 " 成为利润支柱，当 " 关店求生 " 成为渠道策略，当 " 二代接班 " 仅带来资本运作而非产品革新，这家 35 年的老牌企业正站在生死十字路口。若不果断砍掉亏损业务、聚焦核心品类、重建产品竞争力，七匹狼恐将从 " 夹克之王 " 沦为 " 投资壳公司 "。
你买过七匹狼服装没？评论区聊聊吧。
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