《港湾商业观察》王璐
公告中的文字错误，差点让交通银行（601328.SH）多花 2582 亿元，这无疑是近期年报季中另类的 " 窘相 "。
与此同时，交通银行的 2025 年报虽然业绩总体表现不错，不过净息差也还是受市场瞩目。
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" 乌龙 " 事件备受争议，差点多花超 2500 亿
3 月 30 日，交通银行发布了更正公告。详细来看，今年 3 月 27 日披露《交通银行股份有限公司 2025 年度利润分配方案公告》（公告编号：临 2026-006），因校对不严，原公告存在文字错误。
现更正如下：更正前：（三）以截至 2025 年 12 月 31 日的普通股总股本 883.64 亿股为基数，向本行登记在册的 A 股股东和 H 股股东，每 10 股分配现金股利人民币 1.684 元（含税），共分配现金股利人民币 148.80 亿元。在此基础上，加上本行已派发的 2025 年半年度股息（每 10 股分配现金股利人民币 1.563 元（含税）），本行 2025 年度全年每股分配现金股利 3.247 元（含税），共分配现金股利人民币 286.92 亿元，现金分红比例为 32.3%（即分配的现金股利总额占归属于母公司普通股股东净利润的比例）。
更正后：（三）以截至 2025 年 12 月 31 日的普通股总股本 883.64 亿股为基数，向本行登记在册的 A 股股东和 H 股股东，每 10 股分配现金股利人民币 1.684 元（含税），共分配现金股利人民币 148.80 亿元。在此基础上，加上本行已派发的 2025 年半年度股息（每 10 股分配现金股利人民币 1.563 元（含税）），本行 2025 年度全年每 10 股分配现金股利 3.247 元（含税），共分配现金股利人民币 286.92 亿元，现金分红比例为 32.3%（即分配的现金股利总额占归属于母公司普通股股东净利润的比例）。
换言之，以截至 2025 年 12 月 31 日的交通银行 883.64 亿股普通股总股本计算，若按 " 每股 3.247 元 " 派发，共分配现金股利 2869.18 亿元；按 " 每 10 股 3.247 元 " 派发，共分配现金股利 286.92 亿元，二者差额达到约 2582 亿元。
一位资本市场观察人士指出，" 交通银行此番错误，虽然公司表明是校对不严，但如此低级错误很可能对投资者而言，是无法接受的。或者说，外界质疑的是，如果投资者据此前公告信息而看好公司前景，进行了投资决策的话，那么交通银行是否应对此负有责任？建议监管机构对于该行为进行相关调查。与此同时，交行在内控合规层面，也需要全方位自查自纠，认真检讨。"
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不良率下降，净息差也下降
经营业绩层面，2025 年，交通银行实现营业收入 2650.71 亿元，同比增长 2.02%；归属于母公司股东净利润 956.22 亿元，同比增长 2.18%。
截至 2025 年末，交通银行集团资产总额突破 15.5 万亿元，较上年末增长 4.35%。其中客户贷款余额 9.12 万亿元，较上年末增加 5684.49 亿元，增幅 6.64%；客户存款余额 9.31 万亿元，较上年末增加 5074.80 亿元，增幅 5.77%。
资产质量方面，截至 2025 年末，交通银行集团不良贷款率 1.28%，较上年末下降 0.03 个百分点，拨备覆盖率 208.38%，较上年末上升 6.44 个百分点。
同时，公司实现利息收入 4194.47 亿元，同比减少 322.65 亿元，降幅 7.14%。其中客户贷款利息收入、证券投资利息收入和存放中央银行款项利息收入占比分别为 64.34%、26.92% 和 2.63%。利息净收入 1730.75 亿元，同比增加 32.43 亿元，增幅 1.91%，在营业收入中的占比为 65.29%，是业务收入的主要组成部分。
2025 年，交通银行净利息收益率为 1.20%，同比下降 7 个基点。主要是资产端收益率下降较多，其中受 LPR 调降、供强需弱下行业竞争激烈等因素影响，客户贷款收益率同比下降 58 个基点；同时市场利率中枢整体下行带动证券投资收益率下降 25 个基点。为应对资产收益下行压力，公司持续强化市场利率走势研判，合理调整业务结构，动态优化定价策略，负债成本同比下降。
针对净息差表现，交通银行执行董事、副行长周万阜表示，2025 年以来，交通银行通过多方面的努力实现了净息差的基本平稳，该行自 2025 年三季度起净息差基本稳定。展望 2026 年全年，预计净息差能够保持企稳向好的态势，其支撑条件一方面是存款再定价，另一方面是定价自律机制约束明显增强。
他还指出，将重点做好三方面工作：一是严格开展存贷款量价评审管理，压实各业务条线及经营单位在量价平衡发展中的责任；二是精细化实施存贷款定价管理，严格遵守定价自律机制；三是动态优化调整资产负债结构。
国泰海通证券指出，较前三季度持平，公司得益于资产端降幅收窄 + 负债成本改善。贷款收益率、存款成本率分别较 25H1-13bp、-11bp 至 3.03%、1.74%。2025 年全年利息净收入同比增长 1.9%，增速较前三季度增加 0.4 个百分点。
其给出的投资建议是，近两年交通银行强调高质量发展，核心指标持续向好，给予 2026 年目标估值 0.6 倍 PB，目标价 8.23 元，维持增持评级。
中金公司则认为，国际化综合化成为交通银行重要盈利支撑。综合化方面，2025 年公司子公司归母净利润同比增长 9.7%，占集团净利润比例 11%；国际化方面，境外行净利润同比增长 7.4%，占集团净利润比重 11.7%。跨境金融服务增速较快，人民币境内机构境外贷款余额同比增长 93.5%、跨境贸易融资余额同比增长 85.6%、国际结算量同比增长 14.6%。
中金公司表示，维持公司盈利预测与估值不变，当前 A 股股价对应 2026 年 /2027 年 0.5 倍 /0.5 倍 P/B，H 股股价对应 2026 年 /2027 年 0.5 倍 /0.4 倍 P/B。维持 A 股目标价于 8.91 元不变，对应 0.6 倍 2026 年 P/B 和 0.6 倍 2027 年 P/B，较当前股价有 29.5% 的上行空间，维持跑赢行业评级。维持 H 股目标价于 7.56 港元不变，对应 0.6 倍 2026 年 P/B 和 0.6 倍 2027 年 P/B，较当前股价有 8.8% 的上行空间，维持跑赢行业评级。
国信证券指出，公司基本面整体表现较为稳定，根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2026-2027 年归母净利润 987/1021 亿元（上次预测值 988/1032 亿元）、2028 年归母净利润 1060 亿元，同比增速 3.2%/3.4%/3.9%；摊薄 EPS 为 1.04/1.08/1.12 元；当前股价对应的 PE 为 6.7/6.5/6.2x，PB 为 0.51/0.48/0.46x，维持 " 优于大市 " 评级。（港湾财经出品）
