蓝鲸新闻 3 月 27 日讯，今日，西典新能公布 2025 年度财报，公司 2025 年营收与净利双增，经营性现金流增速显著高于盈利，回款能力增强；但毛利率、净利率双降，销售费用增速快于营收，盈利质量承压；业务持续向电池连接系统集中，产能释放支撑增长，但国际化进展滞后，境外收入占比仍仅 6.58%。
营收与盈利双增但盈利质量承压
公司 2025 年实现营业收入 27.82 亿元，同比增长 28.52%；归母净利润 2.61 亿元，同比增长 14.50%；扣非净利润 2.58 亿元，同比增长 18.02%，增速高于归母净利润 3.52 个百分点。经营活动产生的现金流量净额为 2.18 亿元，同比增长 42.29%，增幅显著高于营收及归母净利润增速，财报明确指出该增长主要源于销售回款增加。
毛利率为 15.73%，同比下降 1.68 个百分点；净利率为 9.38%，同比下降 1.22 个百分点。营业成本同比上升 31.77%，高于营收增速 2.63 个百分点，构成毛利率下滑的直接动因。分产品看，电池连接系统实现收入 23.15 亿元，占总营收比重达 83.22%，其毛利率同比下降 1.56 个百分点，是拉低整体毛利率的主要单项；工业电气母排收入 1.96 亿元，占比 7.06%，毛利率同比下降 0.99 个百分点；电控母排毛利率则同比上升 1.00 个百分点。
非经常性损益总额为 282.61 万元，占归母净利润比重为 1.08%。其中政府补助 140.74 万元，金融资产公允价值变动及处置损益 371.17 万元。尽管后者金额超过前者，但在非经常性损益总额口径下，整体占比仍维持在较低水平，表明利润结构持续以经常性收益为主。
销售费用为 1304.19 万元，同比增长 33.83%，高于营收增速 5.31 个百分点，亦显著高于研发投入 18.86% 的增速。在毛利率承压、营业成本增速快于营收的背景下，销售费用较快增长对净利率形成一定稀释效应。研发投入金额为 7426.12 万元，同比增长 18.86%，占营业收入比重为 2.67%，研发人员数量为 185 人，但报告未披露上年对比数据。研发投入增速低于营收增速 9.66 个百分点，亦低于销售费用增速 14.97 个百分点，显示资源投入重心阶段性向市场拓展端倾斜。
核心业务集中度提升但国际化进程缓慢
公司主营业务高度聚焦于电池连接系统，该板块收入占比达 83.22%；工业电气母排与电控母排分别占 7.06% 和 6.44%，三者合计占主营业务收入比重超 97%。电池连接系统与工业电气母排两项合计占比升至 90.28%，产品结构进一步向核心高占比品类集中。年产 800 万件动力电池连接系统扩建项目已结项，累计投入 2.20 亿元，进度 100.73%，产能释放有效支撑了收入规模扩大。
市场区域分布延续高度集中特征。境内市场实现收入 25.55 亿元，占总营收比重达 91.85%；境外收入 1.83 亿元，占比 6.58%。尽管泰国春武里府海外工厂已完成落地并启动租赁运营，西典技术公司亦已新设，但境外收入占比未见提升，市场布局仍高度依赖国内市场。成都电池连接系统生产建设项目累计投入 2.02 亿元，进度 52.39%；研发中心建设项目累计投入 2280.14 万元，进度 34.59%；上述募投项目尚未完全达产。超募资金 1.70 亿元已使用完毕。
综上，公司营收保持较快增长，经营性现金流表现优于盈利增速，反映回款能力增强；但毛利率与净利率同步承压，销售费用增速持续高于营收，叠加核心产品毛利率下行，盈利质量面临结构性压力。业务结构进一步向电池连接系统集中，产能扩张项目陆续落地，但国际化进展滞后，境外收入占比未随海外工厂建设而提升。资本层面分红与回购力度较大，股东回报比例处于较高水平。
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