作者 | 深水财经社 冰火
3 月 26 日晚，瑞丰银行（601528）披露 2025 年报，营收 44.08 亿元，同比增长 0.53%；归母净利润 19.66 亿元，同比增长 2.30%。
然而，这份看似 " 业绩双增 " 的报表却遭到二级市场用脚投票。3 月 27 日，瑞丰银行股价低开低走，报收 5.36 元 / 股，下跌 3.94%，当日跌幅在 A 股 42 家上市银行垫底，总市值同步缩水至 105.2 亿元。
业绩与股价的强烈反差，让投资者普遍产生疑惑：业绩双增的背后是否藏隐患？
瑞丰银行总部位于浙江绍兴，前身为绍兴县信用联社，是浙江省首批改制成立的农商行，2021 年 6 月登陆 A 股，成为浙江省首家上市农商行。
深水财经社通过年报观察到，瑞丰银行业绩双增背后的 " 含金量 " 不足，增速放缓态势尤为明显。
尽管 2025 年该行营收、归母净利润分别实现 0.53% 和 2.30% 的正增长，但 2024 年上述两项核心指标增速分别为 15.3% 和 11.8%，2025 年业绩增速呈现断崖式下滑，大幅低于券商研报此前的一致预期。
更令人担忧的是，单季业绩出现 " 双降 "。2025 年第四季度，瑞丰银行实现营收 10.52 亿元、归母净利润 4.40 亿元，同比分别下降 1.06% 和 8.37%，这一数据反映出公司经营正面临阶段性压力，也让投资者对其后续增长的可持续性打上大大的问号。
横向对比来看，瑞丰银行的体量与盈利能力在行业内仍处于中下游水平。
截至 3 月 27 日，A 股 42 家上市银行中仅有 7 家披露 2025 年报，受样本太少限制，我们以 2025 年前三季度数据为参考，瑞丰银行总资产 2302.65 亿元、营收 33.56 亿元，在 A 股 10 家农商行中均排名第 7；净利润 15.26 亿元，排名第 8，与同类型上市农商行相比差距明显。
02 利润靠 " 省 "，核心业务造血能力不足
深水财经社进一步观察发现，瑞丰银行 2025 年的业绩增长并非源于核心业务的 " 开源 "，而是依靠成本控制与拨备计提调整实现的 " 节流 "。
先看 " 省 " 出来的利润。年报数据显示，2025 年瑞丰银行信用减值损失为 9.93 亿元，同比下降 13.91%，其中发放贷款和垫款计提信用减值损失 9.63 亿元，同比下降 11.91%；同期营业支出 23.91 亿元，同比下降 6.62%。该行在年报中明确表示，营业支出变动主要系业务及管理费、信用减值损失减少所致。
与 " 节流 " 形成鲜明对比的是，核心业务造血能力不足。
2025 年，该行非息收入 11.54 亿元，同比下降 16.44%，降幅较前三季度扩大 6.3 个百分点；利息净收入虽同比增长 8.33% 至 32.54 亿元，但净息差与上年持平在 1.50%，并未实现提价增效。同期，该行各项贷款余额 1412 亿元，同比增长 7.82%，这意味着利息净收入的增长主要依靠规模扩张。
国信证券研报指出，非息收入降幅扩大是拖累瑞丰银行营收增长的主要因素。2025 年该行非息收入下滑，主要受债市利率波动较大影响，公允价值变动损益减少，进而拖累其他非息收入下降 22.9%。
03 不良、关注、逾期率皆上行，资产质量堪忧
银行资产质量被称为 " 生命线 "，是因为它直接关系到银行的稳健经营、风险抵御能力和可持续发展能力。而瑞丰银行不良、关注、逾期全面上行，资产质量堪忧进一步压制了市场信心。
截至 2025 年末，该行不良贷款率为 0.99%，虽仍处于行业较低水平，但较年初上升 0.02 个百分点，且呈现逐季连续抬升态势。
具体来看，2024 年末及 2025 年一季度、上半年、前三季度、全年，该行不良贷款率分别为 0.97%、0.97%、0.98%、0.98%、0.99%，上升趋势明显。
与此同时，各类风险指标同步恶化。2025 年末，该行关注类贷款率升至 1.96%，较年初提升 51 个 BP；逾期贷款率升至 2.01%，较年初提升 32 个 BP，潜在不良压力持续加大。
年报显示，瑞丰银行逾期贷款余额从年初的 22.09 亿上升到 28.37 亿，大幅增长 28.37%；过去一年该行一共核销了 6.15 亿不良贷款，比上年增加了 1.11 亿。
值得注意的是，核心区域信贷风险成为拖累资产质量的重要因素。
瑞丰银行在年报中披露，2025 年末，义乌、越城、滨海、嵊州 " 四箭 " 区域贷款总额合计 504.26 亿元，较年初增加 39.95 亿元，占集团新增贷款额的 38.99%；存款总额合计 483.32 亿元，较年初增加 58.12 亿元，占集团新增存款额的 37.73%，是该行业务发展的核心区域。
但同期，越城、嵊州两地的不良贷款率分别为 1.01% 和 0.95%，同比分别上升 0.16 个百分点和 0.10 个百分点，直接推高了全行贷款占比 89.51% 的绍兴地区不良贷款率，同比上升 0.03 个百分点至 0.95%，核心区域风险管控压力山大。
除了业绩与资产质量的隐忧之外，瑞丰银行的内控合规问题也备受市场关注。
2026 年 2 月，该行收到一张金额高达 316.8 万元的巨额罚单，这既是其 2026 年收到的首张罚单，也是近年来金额较大的一次行政处罚，引发市场广泛关注。
罚单明确列明的违规事项多达七项，涵盖金融统计管理、账户管理、数据安全、网络安全、反假货币业务、信用信息管理、客户尽职调查以及大额交易与可疑交易报告等多个领域，几乎触及商业银行内控合规管理的核心地带，反映出该行在合规管控方面存在明显短板。
此次被罚的两名相关责任人中，俞某汉来自金融科技部，被罚 1.5 万元；王某琳来自授信管理部，被罚 2.8 万元。其中，金融科技部责任人涉案，印证了数据安全与网络安全管理问题或与技术系统层面的管控缺失直接相关；授信管理部责任人涉案，则与客户尽职调查不到位、大额可疑交易报告缺失等问题高度契合。
值得关注的是，就在罚单披露前后，瑞丰银行刚刚完成一项关键管理层调整。2025 年 12 月 30 日，该行董事会同意聘任行长陈钢梁兼任首席合规官，此举也引发外界关于 " 合规独立性 " 的讨论。
业内人士指出，行长肩负着股东赋予的营收与利润考核指标，当业务扩张与合规红线发生碰撞时，兼任首席合规官极易陷入 " 既当运动员又当裁判员 " 的困境。在业绩压力下，决策天平可能本能地向业务倾斜，导致合规审查流于形式，甚至出现为保增长而选择性忽视风险的现象。
年报数据显示，2025 年，瑞丰银行董事长吴智晖、行长陈钢梁分别获得薪酬 168.34 万元和 159.92 万元，较 2024 年略有增长。
