报告聚焦微软、Meta、谷歌、亚马逊四大海外科技巨头，复盘 2025 年第四季度资本开支（CapEx）、营收利润、云业务及投入资本回报率（ROIC）表现，并梳理 AI 产业链相关标的，整体显示 AI 算力需求驱动资本开支高增，云业务与盈利同步向好。
2025Q4 四大厂商资本开支同比、环比均大幅增长，且均上调 2026 年资本开支指引，凸显 AI 基础设施投入决心。微软 FY26Q2 资本开支 375 亿美元，同比增 65.9%，三分之二用于 GPU、CPU 采购；Meta 单季资本开支 221 亿美元，同比增 49.17%，聚焦服务器与数据中心；谷歌资本开支 278.5 亿美元，同比增 95.1%，60% 投向服务器；亚马逊以 395 亿美元资本开支居首，同比增 50.2%，主力投入 AWS 与定制芯片。2026 年资本开支指引均超市场预期，谷歌、亚马逊分别达 1750-1850 亿、2000 亿美元。
营收与利润端，四大厂收入、净利润均超市场预期，增长动能强劲。微软收入 812.7 亿美元，同比增 16.7%，净利润同比增 59.5%，Azure 云收入增速 39%；Meta 收入 598.93 亿美元，同比增 23.78%，广告业务量价齐升；谷歌收入 1138.3 亿美元，同比增 16.0%，谷歌云收入同比暴增 47.8%；亚马逊收入 2134.86 亿美元，同比增 13.63%，AWS 收入 356 亿美元，同比增 24%。分部门看，微软生产力业务、Meta 应用家族、谷歌服务、亚马逊 AWS 均为核心盈利支柱。
