整治双重上市 韩国股市大涨
出处：北京商报 作者：北京商报综合报道 网编：武杉 2026-03-18
韩国政府宣布，将原则上禁止上市公司将旗下子公司分拆再度上市，这一直指 " 韩国折价 " 结构性根源的治理改革举措，迅速引发资本市场强烈反应，基准股指连续三日走高，单日涨幅一度飙升逾 5%。
韩国金融服务委员会主席李亿远（Lee Eog-weon）周三在首尔的投资者大会上正式宣布上述措施，表示政府将 " 建立完善标准，确保母子公司同时上市不损害普通股东的权利与利益 "，并 " 原则上通过严格审查禁止重复上市 "。
消息公布后，韩国综合股价指数（Kospi）盘中涨幅一度超过 5%；Kospi 200 期货同步大涨逾 5%，触发程序化交易熔断机制。
三星电子股东大会亦为市场情绪添柴。这家芯片巨头对人工智能需求给出乐观展望，三星电子与 SK 海力士涨幅均超 7%。CJ 集团和 SK 株式会社等控股公司股价也大幅攀升，早在本周初已因相关政策消息经本地媒体曝光而率先走强。
此次政策出台，是韩国总统李在明推动资本市场治理现代化、持续压缩 " 韩国折价 " 系统工程的最新一步。" 双重上市 " 长期被视为压制控股公司估值、导致韩国股市慢性低估的结构性顽疾，禁令落地提振投资者信心，但市场也在评估改革能否真正转化为股东回报的切实提升。
所谓 " 双重上市 "，是指已上市的母公司将旗下优质子公司拆分并另行公开上市。这一做法被认为对持股公司股价形成系统性稀释，并被视为韩国股市长期折价的结构性根源。李亿远表示，将通过严格审查原则上禁止重复上市，以保护普通股东权益。据彭博报道，此次新规料将波及 SK、HD 现代及韩华集团等主要财阀旗下关联公司的 IPO 计划。
Fibonacci 资产管理全球首席执行官郑仁允指出，财阀集团长期反复将最优质业务部门分拆上市，" 造成股权稀释，并阻碍存续公司价值的提升 "。他认为，随着新规收紧关联公司上市，未来被独立拆分上市的优质业务单元将大幅减少，大型财阀依赖关联公司 IPO 融资的惯常路径料将受阻。
LG 新能源 2022 年的 IPO 是个典型案例。LG 化学在电动车热潮顶峰之际将这一高成长电池业务拆分上市，随后母公司股价在一个月内下挫约 9%，并陷入长期低迷。
尽管 Kospi 自 2025 年初已累计上涨逾 121%，市值增加约 1.7 万亿美元，但 " 韩国折价 " 问题依然突出。Kospi 当前市净率约为 1.7 倍，虽较不足 1 倍的历史低位大幅回升，仍低于日本东证指数的 1.9 倍和中国沪深 300 的 1.8 倍。
盈利层面的对比更为鲜明。据彭博汇编数据，Kospi 成分股未来 12 个月盈利预计将翻番，远高于东证成分股的 12%，显示当前估值相对基本面仍具吸引力。
执政的共同民主党领袖郑青来上周表示，韩国市净率远低于发达经济体约 3 倍的平均水平，并呼吁从 " 韩国折价 " 走向 " 韩国溢价 "。摩根大通对 Kospi 的目标位设定为 7500 点，较当前水平意味着逾 41% 的上行空间，但分析师表示，前提是公司治理改革须取得进一步实质进展。
尽管提振市场情绪，多名投资人提醒，政策能否真正转化为企业基本面的切实改善仍有待验证。FTSE 罗素全球投资研究主管 Indrani De 指出，财阀是韩国企业的主导特征，由此导致复杂的交叉持股结构、对少数股东保护不足以及股息收益率偏低等积弊。她表示，投资者希望看到的是 " 政策变化切实转化为股本回报率（ROE）的提升 "，而非仅停留于政策宣示层面。
上周韩国央行与财政部召开紧急会议。为谨防市场再度波动，韩国金融委员会上周建议，应积极启动市场稳定计划。同时，与会者均认为，由于企业盈利改善、资本市场活跃政策预期以及资金持续流入资本市场等因素仍然存在，韩国市场出现 " 趋势性下跌 " 的可能性较低。
在包括 Timothy Moe 在内的高盛策略师看来，这一股市的回调是一次修正，经过一段时间的盘整后，很可能会反弹并创下新高。
高盛目前将韩国 Kospi 指数的目标点位从 6500 点上调至 7000 点，调整理由为存储芯片价格持续走强。同日披露的调整内容还显示，高盛将 2026 年韩国盈利预期从此前的 120% 上调至 130%，这是该机构今年以来第三次对该项指标作出上调。
北京商报综合报道
