1100 亿美元，这是我进入媒体行业以来见过的最大一笔融资，也是人类历史上最大规模的非上市公司单笔融资。OpenAI 在 2026 年 2 月的末尾，完成了这样一个壮举。
要理解这个数字有多夸张，不妨做几个对比。
全球最大 IPO 沙特阿美的融资额度为 294 亿美元，还不到 OpenAI 此轮融资的三分之一。
此轮融资中，亚马逊投入 500 亿美元，英伟达和软银各投 300 亿美元。
不过根据外媒报道，亚马逊的投资中有 350 亿美元是附条件的，需要 OpenAI 在年底前实现 AGI 或完成 IPO 才能到账。
投前估值 7300 亿美元，投后估值达到 8400 亿美元。作为对比，摩根大通的市值是 8300 亿美元，SpaceX 的估值为 8000 亿美元。
但我想要表达的是，这场融资的背后，是一个更宏大的叙事。
科技巨头们正在用真金白银，买下一张门票，试图掌管这颗星球的 AI 未来。
拿下历史最高单笔融资的 OpenAI，也只是这场豪赌的筹码之一。
一、OpenAI 为何值这么多钱？
如今的 OpenAI 正处于一个狭缝之中。一边是创纪录的融资数字，另一边是不断扩大的亏损。
OpenAI2025 年的营收达到了 131 亿美元，超出了原定 100 亿美元的目标。这个数字看起来相当漂亮，超出预期 30% 多，但放在整个财务列表中，就没有那么乐观了。
同一年，公司亏损 80 亿美元。到了 2026 年，这个亏损还将飙升至 250 亿美元。按照 OpenAI 内部的预测，从现在到 2029 年，累计亏损将达到 1150 亿美元，而 OpenAI 要到 2030 年代才可能实现盈利。
2026 年，OpenAI 的烧钱率预计将维持在 83.3%，这种烧钱速度在创业公司历史上都算罕见。
然而烧钱增加只是一方面，关键的是 OpenAI 的市场份额正在流失。
ChatGPT 曾经是 AI 聊天机器人市场的绝对霸主，2025 年初的市场份额高达 86.7%。但到了 2026 年初，这个数字已经跌至 64.5% 左右。随着 Anthropic 和谷歌的崛起，ChatGPT 的市场份额可能会越来越少。
那么问题来了，既然 OpenAI 的处境如此艰难，为什么这些科技巨头还愿意砸下 1100 亿美元？
答案藏在投资者名单里。
亚马逊、英伟达和软银，他们投资的本质，远不止是简单的财务支持。英伟达既是 OpenAI 的投资者，又是 GPU 供应商。亚马逊和微软既投资 OpenAI，又向其出售云计算服务。软银则是 OpenAI 在星门计划中的合作伙伴。
这意味着相当一部分融资实际上会以服务形式返还给投资方，形成一个资金和资源的闭环。OpenAI 需要英伟达的 GPU 来训练模型，需要亚马逊和微软的云服务来运行推理，需要软银的资金来建设数据中心。
而这些巨头通过投资，不仅能从 OpenAI 的增长中获利，还能锁定长期的商业合同。
另外，这也是一场关于未来话语权的豪赌。
这些科技巨头想趁着 OpenAI 还未上市时疯狂砸钱，抢占更多股份和话语权。一旦 OpenAI 在 2026 年下半年成功 IPO，这些早期的投资将转化为对 OpenAI 的实质控制力。
他们押注的不仅是 OpenAI 这家公司，而是未来基于 AI 或 AGI 的生活方式，这也是为什么亚马逊的对赌协议中要包含 AGI 和上市。
谁控制了 OpenAI，谁就有可能定义下一个时代的技术标准、商业规则和用户体验。1100 亿美元这个天文数字，是这场游戏入场券的售价。
OpenAI 自己也清楚这笔钱远远不够。
公司披露，到 2030 年将投入约 6000 亿美元用于算力支出。几个月前，奥特曼还说要在基础设施上投入 1.4 万亿美元。
这些资金的具体流向包括大规模数据中心建设、GPU 采购、人才争夺，以及研发投入。
这种规模的支出，已经超越了普通商业逻辑。它更像是一场基础设施竞赛，类似于当年的铁路建设或电网铺设。只不过这一次，竞争的是算力和 AI 能力。
OpenAI 的估值逻辑是建立在一个前提之上，谁先建成足够规模的 AI 基础设施，形成算力霸权，谁就能在未来占据主导地位。
从这个角度看，1100 亿美元的融资，以及 8400 亿美元的投后估值，就不再显得那么离谱。
这不是在为一家亏损的创业公司估值，而是在为一个可能重塑整个科技产业的基础设施平台定价。
但问题在于，这个前提能否成立，仍然充满不确定性。
二、星际之门拖累 OpenAI
如果说融资是 OpenAI 的输血管，那么星门计划就是一个不断漏血的伤口。
2025 年 1 月，美国总统特朗普在白宫宣布了星门计划，OpenAI、甲骨文和软银将为此在 4 年的时间里总共投资 5000 亿美元，在美国各地建设 AI 数据中心。
这个项目无疑是当时美国 AI 产业的里程碑，承诺创造超过 10 万个就业岗位。
但距离发布会过去一年多，星门计划的合资公司至今没有招聘任何员工，也没有实际开发任何数据中心，只有 OpenAI、软银和甲骨文的员工来临时担当星门计划的员工。
三方合作伙伴在责任分工、场地所有权和资金流向等基本问题上陷入僵局，项目进展缓慢。
星门计划停滞的核心原因是三方在控制权上的分歧。软银希望掌握项目主导权和场地所有权，OpenAI 希望直接控制数据中心以确保算力供应的稳定性，甲骨文作为基础设施提供方也有自己的利益诉求。
可事实就是一个和尚挑水喝，两个和尚抬水喝，三个和尚没水喝。
2025 年 9 月到 10 月，在这一个多月的时间里，OpenAI 高管多次飞往东京与孙正义谈判，但几乎没有取得任何进展。
项目延误导致 OpenAI 错失关键建设窗口期，并失去了多个总承包商，不得不重新寻找合作伙伴。
走投无路之下，OpenAI 曾试图绕过合作伙伴自建数据中心。
但贷款方不愿意给 OpenAI 掏钱。道理很简单，虽然咱们看 OpenAI 是一家领先全球的科技公司，但是在银行眼里，他们只是一家商业模式未经验证、每年烧掉几十个亿美元，名字叫 Open（开源），模型和技术几乎不开源的公司，资本不相信 OpenAI 能把这笔钱还上。
碰壁后，OpenAI 不得不重新回到了谈判桌。
此前，OpenAI 还曾绕过星门计划的三方合资公司，直接与甲骨文达成双边协议，将在美国多个地点建设 4.5 吉瓦的数据中心，将软银排除在外。
根据协议条款，如果出现延误或成本超支，双方共同承担额外成本。如果有任何节省，双方也共同受益。
随后，奥特曼高调宣布了 OpenAI 将要新增 5 个数据中心，并且他还表示，这些数据中心总共的算力是 7.5 吉瓦。
福无双至祸不单行，由于星门计划的延误，导致这 5 个数据中心的建设计划全都被搁置了。
最终导致了，OpenAI 未能实现在 2025 年底前通过甲骨文和软银实现 10 吉瓦算力签约的目标。
OpenAI 通过签约达成的容量约 6.8 吉瓦，且无任何实质建成的数据中心，仅为合同规划容量。
为了填补缺口，OpenAI 只能从 AWS 和谷歌云等竞争对手那里购买临时算力。
这不仅增加了成本，还让 OpenAI 在战略上更加依赖这些云服务提供商。原本想通过自建数据中心摆脱对云服务商的依赖，结果因为星门计划的失败，反而陷入了更深的依赖。
星门计划暴露了 OpenAI 的困境。
公司需要大量算力来训练和运行模型，自建数据中心是长期降低成本的唯一途径。可是自建数据中心需要巨额前期投资，而 OpenAI 目前的财务状况根本无法支撑这种投资。
这就形成了一个恶性循环：没有足够的算力，就无法保持技术领先；要获得算力，就必须依赖外部供应商或合作伙伴；依赖外部供应商，就会增加成本、削弱利润率；利润率低，就更难获得贷款去自建基础设施。
星门计划本来是打破这个循环的机会，但三方在控制权上的争夺，让这个机会化为泡影。现在，OpenAI 只能继续在这个循环中挣扎，用融资来的钱购买昂贵的算力，然后继续亏损，然后继续融资。
这也解释了为什么 OpenAI 需要 1100 亿美元的融资。这笔钱不仅要用来支付日常运营成本，还要用来购买算力、支付云服务费用，以及为未来可能的数据中心建设做准备。
但即便有了这笔钱，如果星门计划继续停滞，OpenAI 的算力困境就无法根本解决。
三、Anthropic 和 OpenAI 开启 IPO 赛车
就在 OpenAI 宣布融资的两周前，它的最大竞争对手 Anthropic 完成了 300 亿美元的 G 轮融资，投后估值达到 3800 亿美元，较 2025 年 9 月的估值翻了一倍多。
这轮融资由新加坡主权基金 GIC 和对冲基金 Coatue 领投，微软、英伟达、亚马逊和谷歌等科技巨头跟投。
有意思的是，除了软银，投资 OpenAI 的玩家也在投资 Anthropic。这些科技巨头在两家公司之间下注，确保无论谁最终胜出，自己都不会错过。
Anthropic 的增长轨迹与 OpenAI 形成了鲜明对比。公司的年化营收已达到 140 亿美元，过去三年每年增长超过 10 倍。 其中，Claude Code 的年化营收超过 25 亿美元，从 2026 年初至今，其收入翻了一倍有余。企业订阅量增长 4 倍。
这也给了 Anthropic 更快盈利的底气。
Anthropic 预计 2028 年实现盈亏平衡，比 OpenAI 的 2030 年目标提前两年。同时 Anthropic 还表示，2026 年的烧钱率将降至营收的三分之一左右，到 2027 年进一步降至 9%，远低于 OpenAI。
这种差异背后，是两家公司截然不同的战略选择。
OpenAI 主攻 C 端市场，ChatGPT 拥有超过 9 亿周活跃用户，5000 万付费订阅用户。Anthropic 则聚焦企业市场，80% 的收入来自企业客户。得益于 Claude Code 在代码生成方面的出色表现，在程序员群体中，Claude 的受欢迎程度甚至超过了 ChatGPT。
根据数据分析机构 Epoch AI 的预测，如果两家公司保持当前增长趋势，Anthropic 可能在 2026 至 2027 年间反超 OpenAI 成为 AI 领域营收第一，届时两家公司的年化营收将在约 430 亿美元左右交汇。
虽然 Epoch AI 提到了一个细节，那就是 Anthropic 的增速从 2025 年 7 月开始从 10 倍每年放缓至 7 倍每年，但他们认为，企业级市场的稳定性和付费意愿让投资者对 Anthropic 长期的经营情况更有信心。
两家公司也都在为 2026 年下半年的 IPO 做准备。这必定会是科技史上规模最大的 IPO，没有之一。
OpenAI 已经与华尔街投行展开非正式接触，并招聘了首席会计官 Ajmere Dale 和投资者关系负责人辛西娅 · 盖勒（Cynthia Gaylor）。Anthropic 则聘请了硅谷律师事务所威尔逊 · 桑西尼（Wilson Sonsini）开始 IPO 相关准备工作。
有意思的是，大家其实都不太看好这两家企业。
预测市场机构 Polymarket 对 OpenAI 在 2026 年内 IPO 的概率评估仅为 51.5%。
更进一步，Polymarket 还指出 Anthropic 先于 OpenAI 上市的概率只有 28%，换句话说，无论是 Anthropic 还是 OpenAI，都够呛能够在今年上市。
此前，奥特曼曾经说过不着急上市。但是在 Anthropic 公布上市计划以后，OpenAI 立刻加速了整个 IPO 进程。
因为如果 Anthropic 先 IPO，那么它将获得更大的资本市场灵活性，可以通过公开市场进行持续融资。而 OpenAI 还困在私募市场，每一轮融资都要重新谈判，稀释股权的同时还要接受投资方的各种条件。
差距便会逐渐增大。
更深层的问题在于，两家公司都在押注同一个假设，那就是缩放定律（scaling law）仍然有效，投入更多算力和数据就能获得更强的能力。
可是一旦这个假设失效，模型能力的提升开始遇到瓶颈，那么 AI 泡沫就会被抽空，这些天文数字的估值就会瞬间崩塌。
不仅如此，在这场竞赛之外，一个新的变量正在改变游戏规则。
2026 年 1 月，OpenClaw 爆火，它能够自主执行任务、访问文件系统、控制浏览器，甚至给用户打电话汇报工作。
2 月中旬，奥特曼宣布，OpenClaw 的创始人彼得 · 斯坦伯格（Peter Steinberger）将加入 OpenAI，负责 " 推动下一代个人 agent" 的开发。同时，OpenClaw 本身将作为开源项目继续存在，由 OpenAI 资助的基金会运营。
这次招安，让 OpenAI 在 agent 赛道上获得了关键的技术和人才储备。OpenClaw 又可以延伸出无数新 AI 产品，模型反而变得没有那么重要了。
OpenAI 可能会因此在 agent 赛道上再一次领先，不过那就是后话了。
归根结底，OpenAI 和 Anthropic 的这场竞赛，最终结果将不仅决定两家公司的命运，也将定义整个 AI 行业从 " 技术竞赛 " 到 " 商业模式竞赛 " 的转型方向。
谁会胜出？现在下结论还为时过早。但可以确定的是，这场 IPO 将成为 2026 年科技行业最重要的事件。它不仅会决定谁能率先进入公开市场，更会影响整个 AI 行业的估值逻辑和投资判断。
在这场竞赛中，时间是最稀缺的资源。
OpenAI 需要在烧光现金之前实现盈利或完成 IPO，Anthropic 需要在增长放缓之前巩固市场地位。1100 亿美元的融资，给了 OpenAI 更多的时间，但也让它背上了沉重的对赌协议。
这笔钱能否帮助 OpenAI 赢得这场竞赛，还要看它能否解决算力困境、稳住市场份额，并最终找到一条通往盈利的道路。
本文来自微信公众号：字母 AI，作者：苗正
