群益证券 ( 香港 ) 有限公司何利超近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《一季度预计高速增长，CPU+DCU 双轮驱动公司成长》，上调海光信息目标价至 270.0 元，给予持有评级。
海光信息 ( 688041 )
事件：
2025 年公司预计营收 143.76 亿元，同比增长 56.91%；实现归母净利润 25.42 亿元，同比增长 31.7%；扣非归母净利润 23.03 亿元，同比增长 26.82%。其中 Q4 预计归母净利润 5.81 亿元，同比增长 43.5%。
此外公司披露 2026 年一季度预计营收 150.98-181.98 亿元，同比增长 62.91%-75.82%；预计归母净利润 114.11-214.11 亿元，扣除股份支付影响后预计 332.22-432.22 亿元，同比增长 62.95%-81.89%。公司 25Q4 业绩低于预期，26Q1 业绩略超预期。
行业需求带动一季度业绩高速增长：2025 年全年随着全球人工智能产业的发展，市场对公司产品需求不断提升，公司在高端芯片市场提供高性能、高可靠、低功耗的产品及服务，扩展与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的合作，以海光高端处理器作为算力基石，与上下游科技企业共同打造具有开放安全特性的产品解决方案，推动了公司高端处理器产品的市场版图进一步扩展，实现了公司营业收入的显著增长，进一步带动了公司归母净利润的提升；同时公司持续加大研发投入，通过技术创新迭代、产品性能提升等举措，持续保持了国内领先的市场地位。此外 2026Q1 伴随互联网大厂对 DCU3 的出货需求，叠加 CPU 市场需求旺盛，逐渐产生 " 量价齐升 " 效应，双重需求和涨价因素带动公司业绩高速增长。
" 信创 +AI" 带动 CPU+DCU 产品，贸易冲突等因素利好国产算力：海光主要产品为 CPU+DCU，海光 CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础，兼容通用的 " 类 CUDA" 环境，在 AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利。此外，由于中美贸易问题影响，国产算力芯片需求有望加速。我们认为随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司 CPU 产品销售有望快速回暖；此外 AI 带动国产算力市场景气度持续上升、贸易问题和英伟达 GPU 供应扰动等问题影响下，公司作为国内极为稀缺的 DCU 设计厂商，尽管当前商用体验仍有提升空间，但销售端仍将持续受益于下游高速增长的国产算力需求。
合幷终止有利于公司维持高毛利率表现，长期持续看好国产算力大逻辑：海光信息长期以来与中科曙光保持良好的产业协同与合作，本次重大资产重组的终止不影响双方后续的持续合作。后续海光信息将继续以高端芯片产品为核心，充分发挥产品在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，联合包括中科曙光在内的广大产业链上下游企业和其他参与者继续推进海光生态下软硬件优化协同技术研发，建设和巩固 " 芯片 - 硬件 - 软件 " 的核心技术壁垒，拓展 AI 全栈能力，进一步夯实公司的领先优势。目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。。考虑到长期来看海光与中科曙光协作紧密的基本情况不会改变，海光相关算力产品在市场上的技术能力维持在国内一流水平，公司未来业绩仍将持续走强。此外交易终止后，中科曙光相关服务器的低毛利配套业务未来对海光信息估值端的拖累影响将消除，因此长期我们仍看好海光信息股价表现。
盈利预期：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 25.42 亿、44.50 亿元、68.61 亿元，YOY 分别为 +31.66%、+75.05%、+54.18%；EPS 分别为 1.09 元、1.91 元、2.95 元，当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 225/128/83 倍，维持 " 区间操作 " 建议。
风险提示：1、公司 DCU 产品使用情况不及预期；2、国产 AI 算力发展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 295.67。
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