文 | 湘股策，作者 | 谌食其
年关将至，拯救 *ST 高斯（002848.SZ）的行动正在快速推进。这次出手的是郴州当地工业园的知名台商杨譓鹏。
1 月 27 日，*ST 高斯披露定增预案，拟向长沙炬神定向发行股份，募资 4.29 亿元用于 " 补充流动资金及偿还债务 "。
若定增顺利完成，*ST 高斯不仅将化解债务风险，更将再度易主——长沙炬神将持股 23.08%，成为新任控股股东。
长沙炬神背后的炬神电子，是一家业内闻名的电源与智能家居生产企业。其实控人杨譓鹏更是知名台商，现为郴州自贸区企业协会会长。
相较连年亏损的惨淡现状，杨譓鹏入主无疑给 *ST 高斯带来了一线曙光，后续资产注入预期更给公司带了涅槃的希望。
然而，这一切都有一个前提——*ST 高斯能够保壳成功。
1 月 29 日，*ST 高斯披露业绩预告，预计 2025 年 " 扣除后的营业收入 " 为 3.2 亿元— 3.7 亿元。
这一数字，已经超过了深主板 3 亿营收的退市 " 斩杀线 "。
事到如今，拯救 *ST 高斯的悬念只剩下一个——此次预计的营收，能经得起审计机构、监管部门的审核拷问吗？
3 亿营收 " 斩杀线 "
为何 *ST 高斯会沦落到退市边缘？机顶盒主业被时代抛弃、新材料业务 " 雷声大、雨点小 "，是两大主因。
从 2017 年上市至今，机顶盒或者说 " 数字电视产品 "，一直是 *ST 高斯最核心的主营业务。
近十年来，在面临 IPTV 机顶盒的替代性竞争、智能电视互联网功能持续完善的大趋势下，*ST 高斯的机顶盒业务日薄西山，体量持续缩水。
在境外市场，虽然印度等第三世界国家电视网络迭代相对较慢，带来了一些商机，但在电视智能化的全球大趋势下，*ST 高斯的境外业务体量也是越来越小。
当然，在机顶盒主营欠佳的同时，*ST 高斯的管理层也尝试过突围。
2017 年，*ST 高斯变更 IPO 募投项目，转头收购了当时实控人刘潭爱手中的家居智能公司。
然而，高价收购来的家居智能公司，没有一年达到业绩承诺。
在 2021 年潍坊市国资委接手 *ST 高斯控制权时，这一家居智能公司被反售给刘潭爱，在智能家居方面的布局宣告彻底失败。
高频覆铜板，一直以来都是 *ST 高斯 " 全家的希望 "。
早在 2014 年，子公司功田陶瓷就拿下了名为 " 环保型微薄陶瓷覆铜板的生产工艺 " 的发明专利。
然而，过了整整 10 年，*ST 高斯 2024 年的新材料业务收入仅有 625.4 万元，营收占比低至 4.64%。
十年间，生益科技、南亚科技、华正新材等覆铜板行业企业，早已在高频高速领域 " 高歌猛进 "，甚至已完成了数轮的扩产。
2016 年，公司尚盈利 6398 万元；上市当年，2017 年盈利骤降至 1498 万元；上市第二年，2018 年更是亏损 7438 万元。
上市 9 年，*ST 高斯仅有两年盈利，营收更是一路 " 俯冲 "，2024 年仅收入 1.35 亿元，较 2016 年（11.01 亿元）下降了一个数量级。
2025 年 4 月 28 日，*ST 高斯因亏损且扣除后营业收入低于 3 亿元，被实施退市风险警示。此外，还因审计机构认为 " 持续经营能力存在重大不确定性的情形 "，被叠加实施了其他风险警示。
根据上市规则，*ST 高斯 2025 年要么盈利、要么扣除后的营收超 3 亿元，否则将被实施强制退市。
炬神集团有望入主
*ST 高斯终究是郴州的上市公司，能救还是要救上一把的。
即便实控人变更为远在山东的潍坊市国资委，但公司的办公地址、注册地址乃至主要厂区，也始终在郴州市苏仙区的高斯贝尔产业园。
1 月 27 日，*ST 高斯披露定增预案，拟向长沙炬神定向发行 50145000 股，募资 4.29 亿元用于 " 补充流动资金及偿还债务 "。
这笔资金，显著高于公司去年三季末时 3.22 亿元的总负债。增发若顺利完成，*ST 高斯将 " 无债一身轻 "，实现轻装上阵。
更重要的是，*ST 高斯会再度易主，长沙炬神将以 23.08% 的持股，取代潍坊市国资委成为新任控股股东。
实际上，拟包揽 4.29 亿元定增的长沙炬神，其背后的炬神电子也是一家郴州的知名企业。
炬神电子（GSP，GiantSun Power ) 在 2001 年成立于重庆，2011 年将主要厂区迁入了湖南郴州，目前其在郴州的厂房面积足有 10 万平米之多。
炬神电子实控人、董事长杨譓鹏则为知名台商，获郴州市劳动模范称号，现为郴州自贸区企业协会会长，其在郴州的江湖地位可想而知。
互联网资料显示，炬神电子的实力颇为强劲，是一家业内闻名的电源、智能家居生产企业。
2024 年，炬神电子实现销售额 30 多亿元，拥有 35 项发明专利，产品涵盖移动电源、充电器、智能插座、TWS 蓝牙耳机、智能扫地机、擦窗机、割草机等 1000 多种消费类电子产品。
更关键的是，炬神电子拥有各种国际化的体系与产品认证，其中包括苹果的 MFI 认证，且其为苹果、沃尔玛等知名跨国企业的供应商。
此外，炬神电子也赶上了电源领域的 GaN 换代的行业风口，甚至拿下了 " 湖南省第三代半导体 GaN 绿色电源工程技术研究中心 " 的招牌。
一旦定增完成，长沙炬神顺利入主，*ST 高斯不仅将迎来一线生机，未来的资产注入预期将给公司带来涅槃的希望。
前提是，*ST 高斯此次能成功保壳——也就是，2025 年扣除后的营收能够超过 3 亿元。
毕竟，一旦公司退市，拯救已无意义，定增更无从谈起。
四季度营收爆发早有伏笔
1 月 29 日，*ST 高斯披露业绩预告，预计 2025 年实现营收为 3.3 亿元— 3.8 亿元，扣除后营收则为 3.2 亿元— 3.7 亿元。
而去年前三季度，*ST 高斯实现营收 1.55 亿元，亏损高达 4202 万元。
简单计算，在去年第四季度，*ST 高斯单季营收高达 1.75 亿元— 2.25 亿元，超过了前面三个季度营收之和。
在业绩预告的文字部分，*ST 高斯对收入增长原因的表述，颇为 " 抽象 "：
" 本报告期内，公司紧抓行业发展机遇，积极推进市场拓展、深化战略合作落地、加快业务结构优化升级，各项经营举措落地见效，公司营业收入较上年同期实现大幅提升。"
对于四季度营收为何爆发，这段话说了等于没说。
不过，在相关公告中，我们仍能找到一些端倪，营收爆发或早已埋下伏笔。
2024 年末，*ST 高斯披露了一则《关于中标候选人的提示性公告》，称公司成为 " 某单位算力服务项目合作伙伴招募项目 " 的中标候选人。该项目的金额为 4.26 亿元，但可惜再无相关后续公告。
2025 年 3 月 14 日，*ST 高斯宣布中标 " 全域新能源用电平台建设项目工程总承包（EPC）"，中标金额为 6311.95 万元，建设工期为 365 日历天。
此标的招标人为潍坊城服新基建科技（集团）有限公司，这是一家潍坊市国资委旗下的国有独资企业。*ST 高斯的现任董事长孙华山，甚至曾任该公司董事长。
更有趣的是，此项目为三家企业联合中标：山东国能电力设计有限公司是设计单位；山东三合新能源科技有限公司是施工单位；*ST 高斯，则是负责各种管理、结算等工作的 " 联合体牵头人 "。
也就是说，设计施工都不用管，*ST 高斯搞搞统筹就行。明眼人一看便知，*ST 高斯此次中标，是现任实控人潍坊市国资委的保壳安排之一。
根据工程结算、收入确认的周期来看，这一建设工期为 365 日历天的项目，很有可能在去年四季度合规确认出部分收入，并导致 *ST 高斯单季度营收暴增。
当然，作为联合中标企业之一，*ST 高斯断然不能将 6311.95 万元的中标金额全部确认为自己的收入。
既非设计方、又非施工方，*ST 高斯究竟拿多少才合理？这是一个值得审计重点关注的问题。
保壳 " 小妙招 "，可能还不止于一个项目。
2025 年中报显示，" 安防产品 " 首次跻身 *ST 高斯的主营构成列表，该类收入此前从未出现在公司主营构成当中。
去年上半年，" 安防产品 " 收入 3205 万元，一跃成为公司第二大营收来源，但营业成本却高达 3636 万元，毛利率为惊人的 -13.42%。
赔本的生意，真有人做么？除非有逼不得已的理由。
对于力求保壳的 *ST 高斯来说，则显得顺理成章。
业绩预告已发，*ST 高斯的保壳悬念只剩下一个：3.2 亿元— 3.7 亿元的扣除后营收，能否经得起审计机构、监管部门的审核？
或许只有 2025 年年报出来之后，才能见分晓。
