文 | 趣解商业，作者 | 张语格
过去半年，国产芯片厂商的资本化进程被按下了加速键。最近，除了原生芯片厂商，互联网巨头旗下的芯片子公司也纷纷传来分拆独立上市的消息。
今年 1 月份，百度旗下的昆仑芯，以保密形式向港交所递交主板上市申请，计划分拆独立赴港 IPO；没过几天，阿里旗下的平头哥也被曝出正在筹备独立上市，阿里对此消息未作评论；而就在同一天，与腾讯有深度合作的燧原科技，也获得了上交所受理 IPO 申请。
这些年来，互联网大厂的 " 造芯运动 " 一直十分低调，为何在此时纷纷传出要独立上市的消息？芯片业务走向独立商业化后，互联网巨头又是否会在芯片领域展开新一轮的正面竞争？
01. 大厂造芯，各走各的路
随着 AI 业务的爆发，如今国内自研芯片的互联网大厂不在少数；过去一年，在 AI 投入上相对保守的京东和美团，也展开了人工智能自研芯片的布局。不过，在 AI 浪潮全面席卷之前，真正将芯片自研上升为集团核心战略、并持续加大资源投入的互联网大厂，只有阿里巴巴、百度、字节跳动和腾讯这四家。
四家大厂的造芯业务要追溯到 2018 年，当时国际贸易摩擦升级，高端芯片、核心算力被 " 卡脖子 "，给依赖进口芯片支撑海量算力的国内互联网公司敲了警钟。
另一方面，成本也是直接的推动因素。李彦宏曾回忆过百度做芯片的初衷，" 当初我们做搜索的时候，买别人的芯片太贵了，要 1 万美元一片，我们自己做，2 万元人民币就做下来了。所以我们就逼着自己做，做出了昆仑芯片。"
百度或许是四家大厂里的动作最快的一个。传统搜索引擎需要用 AI 提升广告分发的效率，早在这一时期，百度就积累了芯片架构设计能力；百度智能芯片及架构部，也成为了昆仑芯的前身。
2018 年，国际贸易形势发生变化时，百度已经发布了首代 AI 芯片 " 昆仑 "；这款芯片是专用 AI 加速芯片（ASIC/NPU 性质），主要为百度内部提供支持，这些年已经在百度搜索引擎、小度等业务中部署超过万片。
也是在 2018 年左右，云计算爆发带来了海量服务器芯片的需求。2018-2021 年间，阿里云收入增速一度高达 101%，腾讯云、华为云的增速也都在三位数以上。然而，当时英特尔、AMD 的通用 CPU 并非针对云场景设计，采购成本高且计算效率低；为此，阿里、腾讯方面都在这一年表示要自研芯片，提高算力适配性与使用效率，从根源上降低云业务的算力成本。
在此背景下，阿里收购了国内资深嵌入式 CPU 制造商 " 中天微 "，与达摩院自研芯片团队整合，成立了 " 平头哥 " 半导体。
平头哥自成立之初便确立了全栈化、平台化的战略，研发上并未止步于某一类芯片，除了推出用于 AI 推理加速的芯片 " 含光 800"，也有对标英特尔的服务器 CPU" 倚天 710"。
最近，阿里刚刚发布了高端 AI 芯片 PPU（真武 810E），可应用于 AI 训练、AI 推理和自动驾驶。真武 810 系列芯片此前在市场上长期被称为 "PPU"，主要原因是其技术路线更接近英伟达 GPU（图形处理器）的路径，此次阿里并未披露真武 810E 的工艺制程和代工方等关键问题，但根据阿里内部评测，真武 810E 性能已经能比肩英伟达 H20。（H20 是国内云厂商搭建 AI 算力集群、支撑大模型推理与中小规模训练的主力芯片。）
瞄准到国内的算力空缺，百度近些年芯片的研发，也转移到大模型的训练与推理场景上。2025 年上半年，百度点亮昆仑芯 P800 的三万卡集群，能同时承载多个 DeepSeek 这样的千亿参数大模型进行全量训练。2026、2027 年，昆仑芯还计划发布聚焦推理场景和多模态训练的 M100 和 M300，主打极致性价比。
相比之下，腾讯和字节跳动自研芯片选择了更为内敛的 " 场景专用 + 自给自足 " 路线。
腾讯于 2020 年正式成立蓬莱实验室，聚焦于云计算与音视频场景的硬件加速，陆续推出了沧海（视频转码）、紫霄（AI 推理）和玄灵（智能网卡 /DPU）三大产品线，都已在腾讯内部交付使用。
字节跳动的芯片布局则更加聚焦于视频这一垂直领域。2023 年火山引擎视频云官宣了自研的视频编解码芯片开始在内部应用，主要服务于抖音、西瓜视频等视频业务，并通过火山引擎视频云开放给企业客户。近两年陆续有媒体报道提到，字节跳动还在推进自研 AI 芯片和服务器芯片，但字节对此十分低调，由于没有对外销售的考虑，一直没有主动披露过自研芯片的进展。
02. 靠什么独立上市 ?
从产品路线可以感受到，阿里和百度不止希望自研芯片只在内部使用，而是通过 To B 销售让旗下的芯片团队成为行业供给方。
从商业运作方面来看也的确如此。据媒体报道，2021 年云栖大会前后，阿里曾考虑分拆平头哥进行独立融资，以此让平头哥获得更多发展资金和更独立的芯片供应商市场地位。也是在这一年，百度开始将昆仑芯作为独立主体运营，由百度芯片首席架构师欧阳剑出任 CEO，并完成了首轮融资。
" 天眼查 " 数据显示，截至 2025 年 7 月，昆仑芯已完成 7 轮融资，背后投资方包括包括比亚迪、君联资本、中关村科学城、工银投资、北京市人工智能产业投资基金等，投后估值约 29.7 亿美元（约 210 亿人民币）。百度目前对昆仑芯持股 59.45%，分拆后仍保持对昆仑芯的控股权。中金公司、海通国际等多家机构从不同角度给出积极判断，昆仑芯潜在估值预期被推升至 500 亿美元量级 。
相比之下，1 月 23 日，摩根大通中国证券研究团队研报表示，参照同业估值测算，平头哥的潜在估值可能在 250 亿至 620 亿美元之间，约占阿里当前市值的 6% 到 14%。
作为独立主体参与市场竞争，昆仑芯和平头哥要面临的挑战可不小；首当其冲的，就是来自英伟达、华为等巨头的正面挤压与生态壁垒。
国际市场调研机构 IDC 的数据显示，2025 年上半年中国加速（即 AI 芯片）服务器市场规模达到 160 亿美元，出货超过 190 万张；其中英伟达约占 62% 市场份额，国产 AI 芯片约占 35% 市场份额。美国伯恩斯坦数据（Bernstein Data）调查显示，国内芯片市场里，华为昇腾 2025 年的市场份额将扩展至 28%，是绝对的国内龙头。
新锐厂商与巨头竞争，除了要拿出成熟的芯片产品，还要有足够好用的软件栈与工具链。英伟达这么多年能在芯片市场占据主导地位，靠的是便是开发者默认的语言、工具和生态习惯。
科技市场研究机构 Counterpoint Research 副总裁 Neil Shah 曾提到，除了硬件，英伟达的主导地位还在于其强大的生态系统，尤其是 CUDA（从底层驱动到上层应用的完整软件栈）。开发者在 CUDA 上投入的时间、代码、项目经验都是无法迁移的沉没成本，切换到其他生态意味着这些投入可能作废，因此会倾向于继续留在 CUDA 体系中。
此外，供应链的稳定和规模也决定了客户体验。与企业长期合作，需要保障芯片量产良率、晶圆代工厂供给稳定，打通封装测试、硬件配套等上下游全链路。
从昆仑芯和平头哥目前公开的客户规模来看，两家公司都已经实现了一定规模的商用。昆仑芯的客户包括中国移动、南方电网、招商银行等政企及大型国企，2025 年 8 月，还曾中标中国移动集采项目十亿级订单；平头哥最近更新的真武 PPU 芯片，据传出货量已达数十万片，服务客户超过了 400 家。
有媒体报道，阿里最近内部提出了 " 通云哥 " 的概念， 通义实验室、阿里云和平头哥，即大模型、云计算和芯片三位一体发展。由此看来，接下来平头哥在市场上的优势在于 " 云 + 芯 +AI" 协同， 形成完善的 AI 基础设施体系，降低客户算力部署成本与迁移门槛；相比之下，昆仑芯则凭借在大模型训推领域的深耕的差异化优势，持续拓展政企客户版图。二者在 To B 赛道的比拼，也成为其冲击上市的核心竞争力。
03. 芯片企业 IPO 热潮
大模型训练推理需求井喷，近些年算力逐渐成为刚需资源。海外芯片出口管制持续收紧，恰好为国产 GPU 创造了替代窗口期，这也让越来越多国产芯片厂商受到关注。
" 趣解商业 " 注意到，过去一年，筹备 IPO 的芯片厂商不止昆仑芯和平头哥，多家国产芯片公司都在冲刺资本市场。截至目前，已有 10 余家国产芯片公司处于上市进程中或已完成上市；例如被称作 "GPU 四小龙 " 的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等，最近与腾讯深度合作的燧原科技也曝出正在上市辅导中。
目前已经上市的芯片商，股价表现都比较出色。沐曦股份和摩尔线程 2025 年 12 月先后登陆科创板，摩尔线程上市首日开盘价较发行价涨幅超 468%，市值突破 2500 亿港元；沐曦股份首日开盘价较发行价暴涨 568%，上市首日盘中股价一度冲高，投资者中一签浮盈最高逼近 40 万元，直接刷新近十年 A 股上市首日单签盈利纪录。今年 1 月刚登陆港交所的壁仞科技，上市当天大涨 76%，市值也突破千亿港元。
虽然这些芯片商，无一例外都未走出亏损状态，但似乎并未影响资本市场对它们的追捧热情。AI 产业爆发打开了千亿级市场空间，政策对硬科技企业的上市松绑与产业扶持，也让市场对这类企业的技术突破和盈利兑现充满期待。
截至目前，国内市值最高的芯片设计公司是 2020 年上市的寒武纪，总市值达 4572.96 亿元。寒武纪在 2025 年首次实现扭亏为盈，预计营收为 60 亿到 70 亿元，同比增长 410.87% 到 496.02%；但从营收规模上看，其离英伟达这样的全球巨头仍有不小的差距。（英伟达 2025 年 Q3 营收 570.06 亿美元）
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，2025 年能成为国产 GPU 的 IPO 元年，核心催化剂是科创板 1+6 改革新政落地，明确允许未盈利硬科技企业上市；这为高研发投入、尚未盈利的芯片企业开辟了资本通道。摩尔线程从受理到过会仅用 88 天，沐曦股份历时 116 天，A 股审核效率跑出了加速度。2025 年，港交所与香港证监会为符合规则的科技公司开启了专属服务通道，允许特专科技公司保密递表，也给芯片厂商提供了便利。未来一到两年，这股芯片上市热潮还将持续。
不过，上市只是新的起点。芯片行业没有 " 一招鲜 " 的护城河，当资本市场为 " 中国芯 " 按下加速键，我们期待的不仅是两家公司的市值涨跌，更是一个自主可控、多元共生的芯片产业生态的真正成型。
