芝商所 CME 又加保证金，白银失守 67 美元关口。
当地时间 2 月 5 日，芝加哥商业交易所集团公告称，将其 COMEX 100 黄金期货的初始保证金从 8％上调至 9％，将其 COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从 15% 上调至 18%。
周五亚太时段，现货白银延续昨日暴跌趋势，接连跌破多个整数关口，日内一度跌超 5%。现货黄金则跌超 1.5%，逼近 4700 美元关口。
在最近短短一个月内，CME 已经连续 5 次上调保证金，频率之高实属罕见：
2025 年 12 月 12 日：宣布第一次提保，初始保证金从 22,000 上调至 24,200。
2025 年 12 月 29 日：第二次提保，初始保证金从 24,200 上调至 25,000。
2025 年 12 月 31 日：第三次提保，力度加大，从 25,000 大幅上调至 32,500。
2026 年 1 月 28 日：第四次提保，改为百分比制，从 9% 上调至 11%（高风险类别从 9.9% 上调至 12.1%）。
2026 年 1 月 31 日：第五次提保，继续加码，从 11% 上调至 15%（高风险类别从 12.1% 上调至 16.5%）。
技术指标来看，白银目前暂时未达到 " 超卖 " 状态。
白银的大顶不是 " 涨出来 " 的，是 " 掐死 " 的
历史上白银的暴跌从不是因为 " 涨太高 "，而是高波动、高杠杆与监管急刹车碰撞的必然结果。
1980 年的 " 断电式 " 崩盘最具代表性。当年 1 月 21 日，白银触及历史高点的那一天，恰好是纽约商品交易所（COMEX）宣布 " 仅限清算、禁止新开仓 " 的时刻。
在此之前，交易所已多次上调保证金、收紧持仓上限。当多头无法继续加杠杆推高价格，游戏戛然而止——随后 4 个月内，银价暴跌 67%。
2011 年的崩盘则采取 " 温水煮青蛙 " 策略。CME 在 9 天内连续 5 次阶梯式提高保证金，虽未一次性 " 断电 "，但逻辑相同，持仓成本指数级上升，多头资金链断裂。银价在第二次提保后见顶，16 个月内下跌 36%。
两次崩盘都有共同特征：
波动率飙至极端高位，而当前已达 1800%，历史上 93% 时间在 200% 以下。
比价严重失真，当前银油比突破 1.8，远超历史 0.2-0.5 区间。
关键在于，顶部的确认不是价格自然回落，而是规则突变。当交易所通过提高保证金强制 " 去杠杆 "，疯狂的多头资金无以为继，价格便如失去支撑的大厦轰然倒塌。
白银的大顶本质上是一场杠杆出清。当市场从有序交易变成无序赌场，监管就是压垮骆驼的最后一根稻草。
