《科创板日报》2 月 5 日讯（记者 徐赐豪）港交所或将迎来又一家国货美妆护肤上市公司。
国产护肤品牌 HBN 母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称 " 护家科技 "）向港交所递交招股说明书，摩根士丹利和中金公司联席保荐。
根据招股书，此次 IPO 募集资金将重点投向研发及产品创新、产能升级、数字化运营和全渠道拓展等方面。目前 HBN 已开始通过第三方境外电商平台及分销商将产品销往东南亚及香港。HBN 表示，未来会积极布局海外市场，并将推进本土化经营策略。
品牌及产品推广开支占比近 5 成
公开信息显示，护家科技核心运营 HBN 护肤品牌，该品牌诞生于 2019 年，凭借 " 早 A 晚 C" 的精准护肤理念实现快速发展。截至 2025 年 9 月，HBN 已积累超 460 万复购用户，2025 年其在天猫、抖音平台的平均复购率分别达 35.4% 和 44.0%。
招股书援引灼识咨询报告称，按 2024 年护肤品零售额计，HBN 已跻身中国护肤品市场前十大国产品牌行列，且是最年轻的品牌。
财务数据方面，2023 年、2024 年及 2025 年 1-9 月，公司营业收入分别为 19.48 亿元、20.83 亿元和 15.14 亿元，期内利润分别达 0.39 亿元、1.29 亿元和 1.45 亿元，盈利规模持续增长。不过值得注意的是，同期公司经营活动产生的现金流净额分别为 1643.6 万元、1562.13 万元和 6465 万元，净现比较低，反映出公司盈利的现金转化效率不高且稳定性不足。
护家科技的快速发展，离不开高强度的品牌及市场推广投入。上述同期内，该公司销售及分销开支分别为 12.67 亿元、12.38 亿元和 8.71 亿元，占各期总收入的比例依次为 65.1%、59.4% 和 57.6%，其中品牌及产品推广开支占比分别达 57.2%、50.4% 和 47.6%，虽占比逐年小幅回落，但整体投入仍处于高位。
与高额市场推广投入形成鲜明对比的是，该公司研发投入相对不足。2023 年至 2025 年 1-9 月，护家科技研发开支分别约为 6597.9 万元、5783.4 万元和 3998.1 万元，占总收入的比例仅为 3.4%、2.8% 和 2.6%。这一比例不仅远低于华熙生物、贝泰妮等国内同行 5%-8% 的研发投入水平，甚至低于欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌约 3% 的平均研发率。
渠道布局上，护家科技高度依赖线上直销，86.9% 的营收来自该渠道，天猫、抖音是其核心销售阵地。2023 年至 2025 年 1-9 月，公司线上渠道收入分别为 19.20 亿元、20.34 亿元和 14.39 亿元，占各期总收入比例均超 95%。招股书显示，未来 HBN 将进一步渗透各类线上电商平台，拓展线上零售商及分销商网络，巩固线上优势。
线下渠道则成为公司新的增长突破口，同期线下营收分别为 0.28 亿元、0.49 亿元、0.75 亿元，占比从 1.4% 提升至 4.9%，增长势头良好。HBN 在招股书中表示，后续将重点扩大线下布局，聚焦一二线城市核心商圈，拓展专柜、概念店及快闪店，并推进直营门店网络建设，助力业绩持续增长。
深圳大学老师创业，美图为最大的外部股东
HBN 创始人姚哲男是一名跨界创业者，早在 17 岁时便奔赴英国留学，2009 年回国后，姚哲男投身教育行业，2009 年至 2023 年间担任深圳大学数字媒体艺术系讲师及研究生导师，与此同时，他开启创业征程，创办护家科技，由此展开两段不同赛道的创业探索。
护家科技初创时由深圳市护你全家科技有限公司全资控股，后者随后更名为深圳市护家生物科技有限公司（2025 年 10 月 13 日注销），初期聚焦女性护理用品销售领域。
据科创日报 - 企查查 APP 信息，护家生物旗下拥有卫生巾品牌 " 护你妹 "，该品牌在 2014 年至 2018 年间完成 4 轮融资，累计融资金额突破亿元，盈信资本、美图等知名机构均在投资方之列，其中美图在 2018 年 A+ 轮融资中更是投入 8000 万元。
招股书显示，2020 年 12 月 9 日，护家科技 100% 股权被转让给姚哲男。为回馈早期投资者支持并彰显长期信心，姚哲男与美图网、盈信投资等相关方订立股权协议，协议完成后美图网、盈信投资分别持有护家科技 28.21%、9% 的股份。2025 年 11 月 27 日，护家科技完成股份制改造，2026 年 1 月 17 日完成增资，注册资本从 592.34 万元增至 3000 万元。
截至目前，姚哲男直接持有护家科技 35.08% 股份；美图网持股 23.81%，为最大的外部股东；盈信投资持股 7.6%。
值得关注的是，HBN 母公司护家科技并非个例，近年来国货美妆护肤企业扎堆奔赴港股上市已成为行业趋势。据《科创板日报》不完全统计，自 2024 年底以来，毛戈平、林清轩、自然堂、珀莱雅等 6 家国货美妆企业已完成港股上市或处于 IPO 进程中，行业资本化热情高涨。
汇生国际资本总裁黄立冲向《科创板日报》记者分析称，A 股审核趋严、消费项目不确定性上升，叠加港股回暖、南向资金活跃及备案制度落地，让香港成为国货美妆更青睐的上市目的地。
在黄立冲看来，这本质上是企业对资本化路径可控性、灵活性的追求，企业需在 A 股与港股的确定性、估值、融资灵活度等维度做出平衡，此次 " 赴港潮 " 是多重因素共同作用的结果。
他进一步表示，品牌力、融资需求及国际化追求，加之 A 股向硬核科技倾斜导致部分美妆企业审核受阻，而港股财务门槛多样、国际化路径清晰，成为这些企业的更优选择。
