11 月 5 日，强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称 " 强一股份 "）迎来科创板 IPO 上会审议。
据了解，作为半导体探针卡企业，强一股份在过去几年内从全球行业第九跃升至第六位，成为近年来唯一跻身全球探针卡行业前十的中国境内企业。
览富财经网发现，在繁荣背后，除了大客户严重依赖、关联交易等问题，强一股份还存在债务激增、毛利率畸高，以及股权代持等问题。
强一股份是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售。公司产品主要分为 MEMS 探针卡和非 MEMS 探针卡两大类。
招股书财务数据显示，强一股份 2022 年至 2024 年营业收入从 2.54 亿元增长至 6.41 亿元，净利润从 1562.24 万元激增至 2.33 亿元，2024 年同比增幅高达 1149.33%。这一增长速度在半导体行业内实属罕见。
罕见也意味着不寻常，在览富财经网《强一股份 IPO：对神秘 B 公司业绩实际依赖超 80%，关联交易迷雾重重》一文中曾提到，业绩的大幅度增长与招股书中未透露具体名字的神秘 B 公司有较大关联。
数据显示，2022 年至 2025 年上半年，强一股份前五大客户的销售额逐年提高，分别为 15827.89 万元、26906.45 万元、52147.21 万元、31017.28 万元，销售占比分别为 62.28%、75.91%、81.31%、82.84%。其中，对 B 公司销售额始终位列第一，2025 上半年为 9559.43 万元，占比达 25.53%。
招股书介绍，这家神秘的 B 公司是全球知名的芯片设计企业，拥有较为突出的行业地位，其芯片系列多且出货量大。
由于强一股份客户中部分封装测试厂商或晶圆代工厂商为 B 公司提供晶圆测试服务时存在向强一股份采购探针卡及相关产品的情况。因此，2022 年至 2025 年上半年，公司实际来自 B 公司及已知为其芯片提供测试服务的收入分别为 12781.77 万元、23915.10 万元、52487.55 万元、31011.81 万元，占营业收入的比例分别为 50.29%、67.47%、81.84%、82.83%。
可以看出，强一股份对 B 公司的重大依赖。在 B 公司的 " 照拂 " 下，强一股份经营业绩增长的同时，毛利率也出奇的高，变化趋势也与行业截然相反。
数据显示，2022 年至 2025 年上半年，公司毛利率分别为 40.78%、46.39%、61.66%、68.99%，显著高于行业平均的 50.78%、45.31%、44.97%、46.17%。且强一股份对 B 公司销售毛利率分别为 49.90%、51.66%、58.19%、61.62%，显著高于公司对其他客户的毛利率水平。
高毛利，低周转
更为重要的是，目前，强一股份高毛利率与资产周转效率低下的情况并存。
以 2024 年为例，公司毛利率为 61.66%，远超行业平均的 44.97%，但在应收账款周转率、存货周转率方面却远低于行业均值。
招股书显示，2022 年至 2025 年上半年，强一股份应收账款周转率分别为 2.97 次 / 年、2.41 次 / 年、3.13 次 / 年、2.99 次 / 年，同一时期内行业均值分别为 6.06 次 / 年、5.58 次 / 年、5.83 次 / 年、5.70 次 / 年。
2022 年至 2024 年，强一股份有息债务从 845.58 万元增长至 2710.58 万元，增幅超过 220%。进入 2025 年上半年，有息债务进一步增至 4297.30 万元，较 2024 年全年增长 58.5%；债务结构也发生明显变化，长期债务从 2023 年的低点 26.67 万元大幅增加至 2025 年上半年的 1930.88 万元。
与此同时，公司流动比率从 2022 年的 10.11 持续下降至 2024 年的 5.67，虽然仍处于安全水平，但下降趋势明显，反映出公司短期偿债能力正在逐步削弱。
