周四，比亚迪发布三季度业绩公告，以下是报告要点：
第三季度营收 1950 亿元，同比下降 3.05%，为近期首次单季度收入负增长；归母净利润 78.2 亿元，同比暴跌 32.6%
前三季度营收 5663 亿元，同比增长 12.75%；归母净利润 233 亿元，同比下降 7.55%
扣非净利润 205 亿元，同比下降 11.65%；经营性现金流 408 亿元，同比大降 27.42%
总资产 9019 亿元，较年初增长 15.14%；存货 1530 亿元，较年初激增 31.83%
在建工程 488 亿元，较年初暴涨 144.51%，显示大规模产能扩张
长期借款 612 亿元，较年初激增 641.10%；其他流动负债 217 亿元，较年初增长 300.18%
净资产收益率 10.83%，同比下降 6.32 个百分点
营收增长失速，盈利能力大幅下滑
比亚迪第三季度营业收入 1950 亿元，同比下降 3.05%，这是公司近年来罕见的单季度收入负增长。更令投资者担忧的是，归属于上市公司股东的净利润 78.2 亿元，同比暴跌 32.60%，跌幅远超营收降幅。
扣非净利润 68.9 亿元，同比下降 36.65%，显示公司主营业务的盈利能力承压更为明显。从盈利质量看，加权平均净资产收益率为 3.40%，同比大幅下降 4.08 个百分点。
前三季度的表现同样不容乐观。尽管营业收入 5663 亿元，同比增长 12.75%，但归母净利润 233 亿元，同比下降 7.55%，收入增长与利润下降的剪刀差持续扩大。
更值得关注的是现金流状况。经营活动产生的现金流量净额 408 亿元，同比大幅下降 27.42%，现金流的恶化速度甚至快于利润下滑，这通常意味着应收账款增加、存货积压或回款困难等问题。
成本压力：毛利率下滑，费用激增
深入财务数据，可以清晰地看到公司面临的成本压力。前三季度营业成本 4,651 亿元，同比增长 14.70%，增速超过营收增速近 2 个百分点，导致毛利率约为 17.86%，较去年同期下降约 1 个百分点。
费用端的压力同样显著。研发费用 437 亿元，同比激增 31.30%，占营收比例高达 7.72%。销售费用 185 亿元，同比增长 11.21%；管理费用 153 亿元，同比增长 23.04%。三项费用合计达 775 亿元，同比增长 22.37%，超出营收增速。
值得一提的是，财务费用为 -29.4 亿元，较去年同期的 10.3 亿元费用大幅改善，主要是本期为汇兑收益，上年同期为汇兑损失。但这种改善更多是汇率因素导致，并非主营业务所致。
资产负债：激进扩张，债务激增
资产端，总资产 9019 亿元，较年初增长 15.14%。其中，存货 1530 亿元，较年初激增 31.83%，存货增速远超营收增速。在建工程 488 亿元，较年初暴涨 144.51%，开发支出 31.5 亿元，较年初激增 519.65%，显示公司正在大举扩张产能和加码研发。
交易性金融资产 555 亿元，较年初增长 37.06%，主要是理财业务增加。应收账款 394 亿元，较年初下降 36.81%，主要是应收账款保理业务增加。
负债端的变化更加剧烈。长期借款 612 亿元，较年初激增 641.10%，应付债券 50 亿元，年初为零，其他流动负债 217 亿元，较年初增长 300.18%，主要是本期发行超短期融资券所致。
债务的急剧膨胀与公司的激进扩张直接相关。投资活动现金流显示，前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金 1,149 亿元，同比大增 64.72%。
